低迷市道中，仍有个别品种不甘寂寞、腾挪跌宕，是价值发现还是价格投机，市场终究会给出答案……

　　强者风范

　　9月1日，中远CWB1（580018.SH）一开盘就显示出强者风范，在正股中远航运（600428.SH）10送10派2元的中报优厚分配方案的刺激下，高开高走，最高涨幅一度超过10％，尾盘虽有所走弱，但仍以3.72％的升幅位于沪深17只交易权证的首位。且交易活跃，全天换手率高达378.43％，远超上周五水平。

　　中远航运昨日公布的半年报显示，今年上半年共实现营业收入34.65亿元，比上年同期增长41.20％；实现营业利润11.10亿元，比上年同期增长116.98％；实现净利润9.26亿元，比上年同期增长161.23％；同时预计前三季度累计实现净利润同比上涨100％以上。

　　海通证券衍生品市场研究员吴靖乐向记者分析，“今天（9月1日）它表现不错主要是由于正好公布中报，业绩和分配方案都不错。而换手率高，主要是因为它是小盘权证，只有（将近）3.2亿元的市值，再加上权证T 0交易，有些投机资金一天来回交易很多次，这样就抬高了换手率。”

　　但吴靖乐特别提醒，“换手率高并不意味着市场成交都堆积在这里，T 0会使数据失真，这与市场平均持仓成本是两个概念，据我们观察，主力资金在这个权证上还是深度套住的，其成本约在7.60元附近。”

　　交易系统显示，上市初期，中远CWB1曾达到过11.980元的高位，此后价格逐级下移，最低曾下探至4.775元。

　　而根据平安证券综合研究所对“中远CWB1”上市时的定价分析，“当中远航运价格在40元附近时，中远CWB1上市初期的合理价格区间为7.314-11.585元之间，对应的引伸波幅区间为80％-100％之间，溢价率水平则处于50％附近。”

　　“由于目前我国权证市场品种较少，新上市的权证往往受到投资者的追捧，上市初期中远CWB1可能估值较高。”

　　小心高溢价

　　研究观点普遍认为，标的股票（正股）支撑力度足够强、剩余存续期长、价内程度高、溢价率较低的权证具备较高安全系数。

　　数据显示，随着权证交易价格的下跌，中远CWB1的溢价率水平反而上升至140％左右：即假设投资者以当天收盘价买入中远CWB1，正股要在权证到期前较9月1日的收盘价上涨140％，持有权证行权才能保本。显然，目前已属于“深度价外”权证。

　　按照9月1日的收盘价，目前权证板块已经大面积处于价外状态，有15只认购权证成为价外权证，部分权证价外程度达到50％以上。

　　“一般来说，价内程度越高，相对越安全，因为这意味着权证到期处于价内的机会越大，即到期变为废纸的概率越低。”广发证券产品创新部人士分析。

　　另据9月1日收盘价格状态显示，目前有11只权证溢价率超过100％，排名前三高的分别是上汽CWB1（580016.SH）、深高CWB1（580014.SH）和赣粤CWB1（580017.SH），分别达到383.83％、243.31％和183.56％。

　　“高溢价的权证一般时间价值比较高，而随着时间的流逝其时间价值会不断减少，投资者会因为长期持有这样的高溢价率权证必然会损失时间价值。权证在到期日时仅剩下内在价值，因此在到期日前，一般都会走上价值回归的路，高溢价的权证意味着其在未来的时间里会有较大的下跌空间，权证投资者长期持有高溢价的权证会面临较大的风险。”中投证券金融衍生品部的一份报告提醒投资者。

　　海通证券吴靖乐亦提醒，“存续期不到3个月的权证要特别小心，像马钢CWB1（580010.SH）和日照CWB1（580015.SH），11月底12月初存续期终止，目前溢价率仍分别高达20％和80％左右，投资者要谨慎了。”

　　“扩容率”之忧

　　一边是微弱的火苗，另一边却是大片冰冷的海水。

　　9月1日，包括中远CWB1在内，只有两家权证上涨，其余全线告挫。

　　其中，因受地震损失的负面消息影响，钢钒GFC1（031002.SZ）跳空低开并持续走低，收盘跌幅深达12.92％，居权证跌幅榜首位。

　　“正股攀钢钢钒（000629.SZ）的跌停直接导致了钢钒转债的暴跌。”一位近期参与权证市场的投资者向记者坦言，“以前还有认沽权证，可以和大盘反着做，现在只剩下十几只认购权证了，正股跌，权证跟着跌，而且跌幅还比正股大，没法做对冲了。”

　　“在目前权证品种有限的情况下，按照严格的指标标准选取合意的权证有一定难度。不过，判断正股走势始终是权证投资中最重要的，如果投资者对权证正股方向不明确，即使权证指标很出色，亦不应盲目进场。”有市场人士提醒。

　　除了“溢价率”外，“扩容率”指标也为研究员所关注。

　　海通证券吴靖乐分析，“钢钒GFC1自然受到其正股影响，但其折价率达12％（负溢价率），且为价内权证（价内程度达124％），行权可能性很大，加上权证本身流通份额偏大，据我们测算，扩容率高达51％，未来对正股冲击较大。市场正是考虑了这一因素，才出现折价现象。而今天（9月1日）涨幅居前的中远CWB1扩容率只有约7.2％，不能比。”

　　“所以，价内权证同样有风险。” 前述市场人士最后提醒。

   (资料来源：大唐金融 www.dtjr.com)