本报记者 王大军

　　正股市场上涨，权证市场下跌。上周，权证市场走出了一波异于正股市场的行情。

　　“按照常理，对于认购权证来说，正股上涨，其对应的权证也应该上涨，正股下跌，其对应的权证也应该下跌，上周市场出现的这种正股市场上涨，权证市场下跌的情形是反常的。”一位权证投资者表示。

　　“权证市场的价格特征不稳定。”这是渤海证券分析师何翔对近期权证市场的异常做出的概括。

　　价格特征不稳定

　　上周，大盘基本保持了升势，其中，上证指数涨3.12％。但是，权证市场中，除了马钢CWB1(580010.SH)和武钢CWB1(580013.SH)略微上涨外，其它权证均处于下跌态势，不少权证出现了四连阴、三连阴的走势。与此同时，整个权证市场的成交量极度萎缩，资金流出的迹象明显。

　　以7月24日为例，上证指数大涨2.55％，但是，A股市场19只权证中，除了云化CWB1(580012.SH)长期停牌外，只有马钢CWB1等4只权证上涨，其余皆下跌。

　　而且，与前段时间新上市权证的疯狂表现相比，近期新上市的几只权证的表现却非常低迷。

　　阿胶EJC1(031007.SZ)在7月18日上市当天，便拉出一根长阴，7个交易日里跌去了19.53％。而此段时间，东阿阿胶（000423行情,爱股,资讯）的股价仅下跌了1.82％。

　　葛洲CWB1(580025.SH)自7月11日上市以来，虽然上涨了14.44％，但是，其收盘价格自从7月15日创下高点以来，至7月25日，已经下跌了11.05％。但在7月11日到25日的这段时间里，葛洲坝（600068行情,爱股,资讯）(600068.SH)却实现了1.85％的涨幅。

　　同样，宝钢CWB1(580024.SH)自7月4日上市以来，除了上市首日以涨停收盘，其余15个交易日，竟然拉出了13根阴线。但在这段时间里，宝钢股份（600019行情,爱股,资讯）(600019.SH)股价上涨了1.18％。

　　“这几只新上市的权证，在上市的时候刚好赶上了权证市场的低迷时期，可谓生不逢时，走出这样的走势，并不稀奇。”一位券商分析师称。

　　“近期，权证市场的价格特征呈现出了不稳定的趋势。”何翔认为，造成这一现象的原因则是因为海外有备兑权证和做市商制度，由投行发行权证，并决定权证的供求量，投行可以根据权证的理论价格来决定权证的价格走势，但A股的权证市场目前还没有无风险套利的机制，因此，A股市场的权证价格主要由市场来决定，而不是由权证本身的价值决定。

　　投机退潮

　　大多数分析人士都认为目前权证市场的低迷，主要是由整个市场环境造成的，即资金的流出，投机行为的退潮。

　　“在投资结构上，权证的短线投资者较多。”联合证券分析师宋曦称，投资者的结构造成了权证市场的交易行为主要以投机为主。

　　“投机就总会有高潮和低潮，这是自然规律。”申银万国分析师杨国平认为，交易所对炒作权证的监管也比以前严格了，目前A股市场的权证价格多数都已经被高估了。

　　如果以溢价率为指标的话，截至7月25日，A股市场的权证中，溢价率超过50％的权证就有15只之多，超过100％的有三只，折价的权证除了停牌的云化权证外，只有两只轻度折价，分别为阿胶EJC1和钢钒GFC1(031002.SZ)，折价率分别为1.84％和6.84％。

　　“如果把观察区间放长一点的话，前一段时间，正股市场的跌幅较大，而权证市场的跌幅却很小，造成其现在上涨的压力较大。”宋曦认为。

　　“从我们观察和分析的结果看，价外程度比较深的权证对正股价格的敏感程度比较低，这也造成了大盘下跌，权证却比较抗跌，大盘上涨，权证也就比较抗‘涨’，而目前，A股市场中大部分权证都是深度价外的。”何翔称。

　　而且，宋曦认为，正股价格近期的波动较大，趋势还没有形成，这样一来，做短线的资金就不会轻易来炒作权证了，如果正股价格总是上不去的话，届时能不能行权还无法保证，而且，有些权证随着行权期的临近，将给权证价格带来时间价值上的损耗。

　　但是，杨国平认为，“目前来看，权证市场回归理性也有难度。”

    (资料来源：21世纪经济报道  )