金融时报:股市不振“维稳”须多措并举

　　市场人士认为，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为；此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。

　　随着"鸟巢"主火炬被点燃，国人终于圆了百年奥运梦想。然而股民翘首企盼的"奥运行情"却未能出现，"维稳"政策也未显效力。

　　连续下挫令人困惑

　　近日，沪深股市加速下跌，股指创出近20个月以来的新低。有关数据显示，截至周三收盘，在3个交易日中，上证综指已下跌约10%。目前沪市平均静态市盈率已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平(当时深沪两市平均市盈率为19.96倍)，为最近10年间的最低估值水平，A股市盈率已接近国际水平。虽然8月13日沪深股市在下午跌幅有所收缩，但很难由此判断A股市场将触底反弹。

　　市场人士陷入深深的困惑之中："股市表现本不应如此。虽然不对奥运行情抱太大希望，但起码北京奥运会的壮观与辉煌在股市上也应该有所反映吧？"一些基金经理也在感叹"市场疯了"。

　　有业内人士认为，如此市况表明市场依然缺乏信心。即便目前A股市盈率已跌到近10年来的低点，并接近国际市场估值水平，A股投资价值已经凸显，但如果市场没有信心，再低的估值也起不了作用。

　　通胀拉低业绩预期

　　综合来看，两大因素左右了目前大盘的走势：

　　第一，全球经济增速放缓对中国经济增长产生了明显影响，市场担心经济有从过热向衰退方向转化的可能。

　　第二，物价上涨已影响到上市公司业绩。虽然7月份经济数据显示CPI已连续3个月回落，但PPI(生产者价格指数)却屡创新高，7月份更是上升了10%，令市场对物价走势难持乐观预期。随之而来的收益挤压，导致市场对A股公司今年收益的预期下调逾13%。此外，相关部门对煤、油等价格的干预也令炼油厂商等企业付出了更高的代价。

　　这其中，市场对经济衰退的担心已经取代对物价走势的忧虑，成为目前影响市场的最重要因素，而这个因素将持续影响股市，压制资金的入市热情。

　　周三股指戏剧回暖

　　值得注意的是，国家统计局公布的7月份强劲的消费数据对于市场走势发挥了积极作用。根据公布的数据，分地域看，城市消费品零售额为5905亿元，同比增长24.0%，县及县以下零售额为2724亿元，同比增长21.8%；分行业看，批发和零售业零售额为7303亿元，同比增长23.3%，住宿和餐饮业零售额为1168亿元，同比增长26.5%，其他行业零售额158亿元，同比增长4.7%；分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长22.3%、27.5%和31.1%。

　　海通证券宏观分析师李明亮指出，即使剔除物价因素，这个增速也是相当强劲的。他认为这与居民收入稳步增长带来的消费潜力不断释放有关，其中，受惠于新农村建设的推进，农村消费增长也比较快，与城镇消费增速的差距在缩小。此外，上半年政府财政对社会保障和就业、医疗卫生等方面支出的逐步增加，对于提升消费信心，推动消费增长也起到了重要作用。因此，周三上证综指在大跌86.46点并跌穿2400点后戏剧性回暖，深成指更是连续两天上涨。

　　多方着手提振信心

　　即便如此，仍有不少分析师认为，7月份消费数据的强劲增长并不意味着"最艰难的时候"已经过去，现在判断经济数据转好仍为时尚早。而本周四、周五将先后公布的工业增加值及固定资产投资数据无疑将更有参考价值。他们认为，在顺差增长大幅回落并拖累经济明显减速的同时，投资增长也面临较大压力。

　　相当部分市场人士认为，目前中国经济面临增速回落与高通胀并存的风险。因此，在维护市场稳定，提升投资者信心方面需要采取综合措施。在市场建设方面，应继续加强市场基础性制度建设，完善市场发行制度，严厉打击操纵股价、内幕交易与过度投机等违法违规行为；此外，多层次资本市场建设、创业板市场建设、股指期货等也应加快推出的步伐。而针对目前经济增速继续放缓的预期和潜在的通胀压力，财政政策在保证内需增长方面可以发挥更积极的作用，以弥补出口增长放缓对GDP增长所带来的负面影响。下半年针对扩大消费需求的措施包括调整个人所得税征收标准，继续加强对社保医疗的财政支持，增加对中低收入者的补贴，提高最低工资标准等。 （金融时报）

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　　皮海洲：A股救市永不言晚

　　维稳不稳。持续了一个多月的维稳行情，至8月8日终于演变成了股市的暴跌行情，而8月11日，上证指数更是暴跌135.65点，跌幅达5.21%，两市跌停个股接近700余只。面对维稳的无所作为，市场上 "救市"的呼声再起。

　　救市是股市暴跌的必然结果。不论是世界上成熟的股市，还是不成熟的股市，没有哪一个国家在股市暴跌的情况下是不救市的。股市不成熟的越南是如此，股市成熟的美国同样也是如此。而且越是成熟的国家，在股市暴跌时出手越早。如越南救市时，其股指跌幅超过了50%；而美国救市时，其股指跌幅仅仅只有20%左右。这表明，越成熟的股市越关注投资者的利益，越不能容忍投资者的利益受到股市暴跌的伤害。

　　不过，A股市场并不是一个成熟的股市，所以，投资者利益受到伤害是很常见的事情。像美国股市那样股指只下跌了20%就救市，这在A股市场是不可想象的--这还只是正常回调呢。以今年以来的股市下跌为例，管理层第一次出手救市是在4月21日，当时股指已跌到了3000点附近，股指跌幅已达到了50%。而进入7月初，股指跌破2600跌，股指跌幅达到了58%；但管理层只是维稳，并无救市措施出台，以至股指在经历了一个月的维稳之后，再度向下大幅下挫，2400点关口也被轻松击穿，股指的跌幅超过60%，救市呼声因此再次响起。

　　在救市的呼声中，夹杂着一种声音，具有一定的代表性，那就是认为救市错过了最佳时机，或者说，现在救市已经晚了。其言外之意就是，股市反正已经跌到这份上了，投资者已经麻木了，救不救市也无所谓了。

　　应该承认，今年以来股市的持续下跌，确实让投资者对股市的下跌变得麻木了。特别是维稳的维而不稳，更加剧了投资者对股市的失望情绪。但这并不意味着就可以不救市了，也不意味着投资者就不需要救市了。实际上，越是股指下跌，越需要拯救股市，但正所谓亡羊补牢犹未为晚，A股救市同样永不言晚。

　　首先，救市有利于减少投资者的损失，增强投资者的信心。虽然目前的股市已经下跌了60%，但如果任凭空头横行霸道，任凭股市跌下去，很难说目前股指所处的位置就是股市的底部所在，不排除股指还会向2000点、1800点滑去，这势必进一步增加投资者的损失。因此，如果在目前情况下管理层能够出手救市，将有利于阻止这种下滑势头，也有利于减少投资者的损失。特别是如果任凭这种下跌的势头继续下去，投资者的信心只会更加丧失，管理层的救市之举，则有利于增加投资者的信心。

　　其次，救市也有利于解决股市中所存在的问题。股市之所以陷入困境，最主要还是股市自身出现了问题。如股市重融资轻回报、大小非减持问题等。而中国式救市实际上就是对股市存在问题的一种纠错。如"4·24"救市，就解决了印花税高企的问题。所以，如果管理层能再一次救市的话，也会有利于解决股市里的某一个问题或某几个问题。这种对股市现实问题的解决，显然不能言晚。

　　此外，救市也是管理层对股市肩负责任的一种体现。毕竟股市的暴跌影响到了几亿中国人的切身利益，是一个巨大的民生问题。因此，救股民于水火之中当然更不能言晚。

　　最后，正是由于股市前期已经经过了大幅的下跌，这就意味着救市成功的可能性更大，在这种情况下，管理层更应该伸出救市之手，以扭转股市的颓势。

   (资料来源：大唐金融 www.dtjr.com)