其中各变量的定义如下：

    短期利率模型中的INTER由公式计算得出，其中int为上市公司每一类短期贷款的利率，类别包括抵押、担保、信用，debt 为该类贷款的具体数额, totdebt为短期贷款总额；长期利率模型中的INTER由公式计算得出，其中int为上市公司每一笔长期贷款的利率数，debt 为该笔贷款的具体数额, totdebt为总的长期贷款数额

    3.利率模型回归分析

    （1）短期利率模型

    表2的A组数据显示，短期贷款利率对财务状况具有一定的敏感性。与短期贷款利率存在合理相关关系的财务指标包括：资产负债率（DBRTRT），系数符号为正，在5％的显著水平上显著；净资产收益率（ROE），系数符号为负，在1％的显著水平上显著。代表企业偿债能力的资产负债率（DBRTRT）越高，说明银行贷款偿还的保证程度越低，企业可以获利的贷款利率也就较高；反映企业经营业绩比率净资产收益了（ROE）越高，说明盈利能力越强，贷款利率也就越低。其他财务比率与短期贷款利率在统计上都不存在显著关系，即不存在不合理的相关关系。


    （2）长期利率模

    从表2的B组数据来看，长期贷款利率对财务状况亦有一定的敏感性。与利率存在合理相关关系的财务指标有：流动比率（CURTRT），显著负相关；经营活动现金流量/流动负债（CASHCD），显著负相关；总资产周转率（TURNTA）显著负相关。其它指标没有统计显著性，也不存在其它不合理的相关关系。

    综合短期利率和长期利率两个模型可知，两种利率对企业财务状况都有一定的敏感性，存在合理相关关系。因此，假设3得到验证（大 唐 金融 www.dtjr.com）
    
研究结论

    ● 我国银行对贷款企业具有一定的监督作用，主要通过贷款利率定价来体现，通过贷款增减来体现监控作用不明显。

    ● 银行贷款的监督功效与贷款形式有一定关系。在抵押、担保和信用三种形式中，担保贷款对企业财务状况的敏感程度要稍强一些。

    ● 一些非财务指标如大股东占款、审计意见、企业是否有担保和诉讼行为等指标与银行贷款决策有一定的合理关系，说明银行对非财务指标给予了一定的重视。

    ● 大贷款人的监督会给企业带来一定的经济后果。长期贷款对增加企业价值有益，而短期贷款对企业下一年度的ROE有负面影响。

相关建议

    根据前面的研究结论，我们提出如下一些建议：

    ● 我国银行对贷款企业具有一定的监督作用，主要体现在贷款定价利率上，表现在贷款利率无论长期还是短期都对企业当前财务状况比较敏感，但是贷款数量和类型却对此不敏感。这说明，银行对贷款企业的监督手段还是比较软弱的、被动的。在一个企业财务状况不好的情况下提高贷款利率，并不能保证将来能收回贷款。这种做法有可能是“丢了西瓜，捡了芝麻“。

    ● 对银行贷款实务的调查发现，贷款契约比较简单，限制性条款较少，这从贷款类型的研究也可获得旁证。一旦企业财务状况出现恶化征兆，除了贷款抵押保障，银行似乎难以采取主动措施来维护债权。我们建议，一方面，银行要加强对贷款合同的管理，在契约当中设计一些有利于将来维权的条款，以加强对贷款企业经营活动的监控；另一方面，在企业公司治理结构中，银行要主动争取大贷款人的一席之地，以从根本上加强对贷款质量的控制。

    ● 本项研究发现，银行贷款和一些非财务指标之间存在合理的相关关系，譬如大股东占款多，长期贷款增量以及贷款利率都呈现下降的趋势，但也发现一些令人困惑的情况，如短期贷款余额与企业担保和诉讼成正向关系；非标准审计意见的企业有较多短期贷款余额以及获得较低短期贷款利率的趋势。这说明银行对非财务指标的重视程度还有待提高，建议银行将这些非财务指标纳入定量风险评估模型中，结合财务指标，综合判断。（大唐金 融 www.dtjr.com）

    ● 对监管部门来说，控制银行不良贷款，首先要从其形成的微观机理上加以分析研究，譬如上述的贷款契约、维权手法、风险评估模型等，从这些层面来监督和评价每一家银行，这样一方面可以促使银行提升自身的管理水平和竞争力，另一方面也可以使得监管机构真正发挥其功效。 

银行贷款的经济后果

    1. 研究假设

    假设4：银行贷款数额与企业价值之间将存在正相关关系。

    子假设41：由于长期贷款的监督力度不及短期贷款，故长期贷款对企业价值的增加作用将不及短期贷款明显。

    子假设42：由于长期贷款不会带来短期贷款下的流动性风险、且对管理层过度投资有比短期贷款更“硬”的约束作用，故长期贷款对企业价值的增加作用将超过短期贷款。

    2.模型与变量

    为检验假设4及其两个子假设，我们分别设立了两个模型：

    第一，短期贷款的经济后果模型：

    第二，长期贷款的经济后果模型：

    关于企业价值，我们选用两个指标：Tobins Q和净资产收益率（ROE）。用Tobins Q作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“当年”的银行贷款数额。在用ROE作为因变量进行回归时，则银行贷款自变量选用上市公司“上一年度”的银行贷款数额，因为我们要考察的银行贷款带来的经济后果，也即是否会对下一期的会计业绩产生影响。而Tobins Q是上市公司市场价值和资产重置成本之比，隐含了市场对银行贷款的反应在内。如果市场是有效的，银行贷款的影响将立即体现在股票价格中，因此，对Tobins Q的回归，我们选用当期的银行贷款数额。（大唐 金融 www.dtjr.com）

    Shbank和Lobank分别表示短期银行贷款和长期银行贷款占总资产之比，MORT表示短期/长期抵押贷款与短期/长期贷款总额之比，SECU则为担保贷款占比，在短期模型中它们皆为短期，长期模型中皆为长期。LNTOAT反应上市公司资产规模的变量。IND代表行业、AREA为地区、YEAR为年份

    3. 结果分析

    比较回归结果可知，短期贷款与反映企业价值的托宾Q之间没有相关关系，而长期贷款则有显著的正相关关系。由此可以肯定，子假设42成立，子假设41不成立。而且子假设42成立，假设4也必然成立。这说明债务融资对企业价值的提高，依靠的主要是债权对管理层过度投资的硬约束，也包括银行对企业的监督，但银行的监督作用在短期贷款中会因其带来的流动性问题而两相抵消了。

    从统计结果来看，短期贷款对下一年的ROE存在着显著负相关关系（系数为-0.818）。可见，上市公司的短期贷款越多，对下一期的ROE的负面影响越大。但长期贷款对上市公司下一年ROE的影响的模型在总体不显著。（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）

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