证监会倾听市场呼声的做法值得鼓励，不过他们应该更进一步，将融资与强制性现金分红挂钩。

　　《二次股改以强制性红利政策为向导》发表一周不到，证监会于8月22日在网站发布《修改上市公司现金分红若干规定的决定(征求意见稿)》，引导和鼓励上市公司以现金分红。征求意见稿延续了证监会鼓励企业回报中小股民的取向，令人遗憾的是，以往制度的漏洞没有堵上。

　　要求实行强制性红利政策，以弥补市场诚信缺失、信托责任缺失的呼声由来以久，证监会制订了一系列措施，但效果并不尽如人意，关键在于约束机制软弱无力。

　　2001年，证监会发布的《上市公司新股发行管理办法》中规定，上市公司申请再融资，如其最近三年未有分红派息，且董事会对于不分配的理由未作出合理解释的，担任主承销商的证券公司应当对此重点关注并在尽职调查报告中予以说明。2004年，证监会下发《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，要求上市公司应实施积极的利润分配办法，上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报，并将其利润分配办法载明于公司章程。

　　2006年，证监会发布《上市公司证券发行管理办法》，规定上市公司发行新股须符合“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%”。此次征求意见稿，细化红利分配的信息披露机制，将《上市公司证券发行管理办法》第八条第(五)项 “最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。

　　制约上市公司回报股东最好的办法是将强制性的现金红利制度与融资联系起来，目前允许以股票形式分配利润，与融资挂钩，为上市公司投机打开了方便之门。

　　上市公司的利润分配有三种主要方式：一是以上市公司当年利润派发现金；二是以公司当年利润派发股本；三是以公司盈余公积金转增股本。

　　某些烂公司并不珍视股权，送配股小菜一碟，送配股之后所获得的再融资才是他们的最爱。以往的圈钱史中，我们看到上市公司先是热衷于配股，而后热衷于定向增发，最后转向公开增发。我们不止一次在市场上看到上市公司与机构联手，上市公司以高溢价再融资，而机构借着转增股等概念大肆炒作。以清华同方为例，2000年12月以46元高价增发套牢中小股民，而后使出10送5的方案，最低跌到8.21元。到07年8月以23.20 元的价格非公开发行 5400万股新股，让参与非公开发行的10 家机构投资者赚了一笔，为了表示安抚，今年5月以16元的价格配股。如此来回炒作，清华同方与机构各得其所，普通的老股民倒了大霉。相反，类似佛山照明这样坚持现金分红的有信用的企业，在机构眼中因为缺乏炒作题材，遭到抛弃。

　　证监会认为上市公司“铁公鸡现象”已经大有改观。实施现金分红的上市公司、上市公司现金分红的规模逐年增加。根据对上市公司2007年年报情况的统计，有779家上市公司现金分红，占1558家上市公司的50%；送红股家数148家，占上市公司总数的9.5%；派现总额2757亿元，占2007年净利润9483亿元的29%。近三年，上市公司现金分红总金额逐年创新高，自2005年至2007年分别为729亿、1163亿、2757亿。他们应该提醒投资者，现金分红占当年净利润的比例在节节下降。

　　中小股民应该学会保护自己，仔细看看现金红利的分配情况，对于以配股忽悠人的上市公司敬而远之，对帐面有巨大利润却吝啬之极的所谓“好公司”最好小心为上：长虹一度是好公司，但巨大的滚存利润因为季龙粉事件而一笔核销，空空如也。

　　至于跟送股、配股之风随机构炒作的股民，好自为之吧，《武林外传》里面佟掌柜有句经典台词，“你要死了，也是活活贱死的”。

　　注：晚接扬韬兄来信，分析强制分红：

　　据估算，2008年上市公司净利润预计1.5万亿，扣除各公司预留的部分，“可分配利润”将达到1.2万亿，按照30%分红，每年可分红至少4000亿。乐观一点，估算到5000亿吧。目前，流通股东占比例约30-40%，则流通股东最多可分红2000亿元。扣除税收，实际能有1500亿。即我们二级市场忙来活去，就是为了这1500亿。按照7月的印花税50亿，假设未来每年印花税收500亿、佣金收500亿，则投资者净到手将不到500亿，还是少了点。

　　预计2009年3月之后，分红陆续出台，到6月底之前红利可以到帐。这将迎来股市的春季行情。它最重要的意义在于一些股票将找到止跌点——在那个点，每年稳定分红超过银行存款利率。假设某公司每股净利润1元，可分配利润0.8元，假设分红60%，即0.48元，则股价将在10元左右找到支撑，即10倍市盈率。这对于一些业绩比较稳定的企业，更有意义。我们甚至可以由此推断，分红率将成为上市公司价值评估的重要指标。如果一些上市公司制定的政策是可分配利润只分配40%，即净利润的30%作为分红，则在5%分红率预期下，股价合理位置将是6元，即6倍的市盈率。

　　扬韬兄乐观了，这个意见还是非强制性的，许多公司会逃避分红，以股权搪塞。只有强制性现金红利，他说的那些才能实现。

   (资料来源：大唐金融 www.dtjr.com)