广发证券产品创新
到期日、行使价、实际杠杆及溢价等指标，对投资者选择权证有一定的参考价值。但有部分投资者未能准确理解，在利用指标选择权证时出现偏差，使得指标使用效果大打折扣。其中，溢价作为衡量权证价值的一个简单指标颇受投资者欢迎，本文将对其运用要点进行说明，帮助投资者正确运用该指标。
首先，溢价（以认购证为例）是计算为使得权证持有人达到盈亏平衡，正股价格在权证到期前需上涨的百分比。这个百分比越小，说明正股价格只需较小的上涨，权证就能赚钱。但其中隐含的前提条件是投资者持有权证至到期行权。换句话说，如果投资者在到期日前已沽出手上的权证，溢价的参考作用便大大下降，或者说，溢价适合买入权证后，打算长期持有的投资者用作参考。事实上，极少数投资者会持有权证等待到期，因为期间正股走势未必完全符合预期，而且时间值的损失非常明显。因此，应根据投资策略的不同而对溢价数据的关注有所区别。如果投资确实希望通过持有权证到期行权，则溢价是反映认购权证投资成本高低的指标，溢价越低代表保本和获利的机会越大，指标的参考意义也较大。如果买入权证的目的只是中短线炒作，则溢价的参考价值有限，此时最好使用实际杠杆等指标来代替溢价指标。
其次，应结合权证的存续期来评价溢价水平。简单来说，某只权证的溢价为10%，在权证的不同生命周期会有不同的意思。如果权证还有一年才到期，溢价10%就不算很高，因为只需正股在一年之内上涨超过10%，权证就可以赚钱，但如果该权证明天就到期，希望正股一天上涨10%，则难度较大，于是溢价10%就显得不太合理。总体而言，虽然溢价在什么水平合适并没有统一的结论，简单地以溢价来衡量权证是便宜还是贵也不准确，投资者在应用时应考虑溢价相对于其期限的关系，才不至于妄下判断。
最后，从计算公式来看，溢价其实反映权证的时间值，剩余存续期越短，理论上溢价就应该越小。但是，需要提醒的是，虽然原则上溢价越低越好，但当投资者看到低溢价权证时，首先应研究溢价低的真正原因，而不是盲目买入。一般而言，权证溢价低有两个主要原因：一是权证快到期，时间值已经损耗得差不多，所以溢价会较低，但其背后的含义是需要承受较高的“末日权证”风险；二是权证较价内，甚至深度价内，时间值所占的比例也比较低，所计算出来的溢价也较低，目前上市交易的阿胶EJC1就属于此种情况。因此，投资者在利用溢价指标选择权证时，不宜刻意考虑溢价的高低，最重要的是在于弄明白溢价数字后面蕴含的真实意义，并在清楚自己的投资目标及可以承受的风险的基础上，作出适当的投资决策。
|
