□广发证券产品创新部 

　　近期A股市场投资气氛持续低迷，权证市场也是风高浪急，时而出现令人始料不及的行情。如3月26日，南航JTP1被炒至飞涨58%，而3月27日，认购权证在盘中正股普跌的情况下一度几乎全线飘红，不少在A股市场遭遇101挫败的投资者也对权证跃跃欲试。但是，权证的投资风险始终不容小觑，投资者在看到权证有机会获得可观回报的同时，也应对其蕴含的风险进行充分的认识和了解。简单归纳起来，权证投资的主要风险有如下三大类：

　　一是杠杆效应风险。权证是一种杠杆投资工具，可以放大正股的涨跌幅。投资者投资于权证，有机会获得比投资正股更大的收益，但一旦判断失误，也有可能在短时间内蒙受较大的损失。在近期A股深幅调整行情中，较多认购权证下跌的幅度就远较正股大。

　　二是时间风险。与其它有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而递减，尤其是价外权证临近到期时价值流失得更快，风险巨大，没有行权的权证到期以后，将成为一张废纸。比如已经退场的价外认沽权证五粮YGP1(0.004,0.00,0.00%,吧)最后阶段稳步向零回归，最后以0.004元结束交易。因此，参与权证时，应该明了权证的剩余期限，警惕时间价值流失对权证价格的影响。

　　最后，尤其值得投资者注意的是权证的价格波动风险。权证自身的理论杠杆无疑是可以放大正股的涨跌幅度，但是，国内市场权证价格也明显受供求关系影响，因此权证的价格波动可能并非源自正股的价格变动，而是由于资金的短期流入使得权证价格背离正股走势，尤其是一些绝对价格较低或次新权证，较易吸引资金的青睐。以处于深度价外的南航JTP1为例，由于对正股的敏感度接近零，即正股的价格变动对其价格基本没有影响，其暴涨暴跌完全来自于资金的进出，比如3月27日，开盘初段南航JTP1最高涨幅达18％，随后最低跌幅达20％，当日振幅达38％，即假如投资者在高位进场，低位止损离场，即日损失就可达38％，这显然是部分投资者难以承受的。而近期部分次新权证也在资金的推动下与正股走势相悖，参与这类权证的风险是投资者可能成为高位接棒者而蒙受较大损失。判断此类风险的一个指标是溢价率，如果溢价率短期内出现较大的跳升，那么很可能反映权证的价格波动异常，风险急增，比如3月27日，深高CWB1早市在正股下跌的情况下最高涨幅仍达20％，此时溢价率也从前一交易日收盘的122.27%升至133％，风险凸现，投资者宜回避这类虚涨行情。

　　因此，控制风险始终是权证投资的第一要义，投资者要从权证的条款和指标中识别风险，对于权证价格的波动要保持理性，谨慎对待，避免参与权证炒作，以免成为权证投机炒作的牺牲品。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）