| 深交所新规松绑大小非 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：信息时报 更新时间：2008-9-5 10:07:29 |
《深圳证券交易所股票上市规则(2008年修订稿)》昨颁布，并将于10月1日起正式生效
昨天下午，深圳证券交易所对外颁布了《深圳证券交易所股票上市规则(2008年修订稿)》(下称《上市规则》),并将于10月1日起正式生效。在这份新《上市规则》中，最为突出的一处修改便是对首次公开发行中有关持股人的股份流通限制的修改，这更被市场人士普遍解读为给大小非“松绑”。
有证券业内人士指出，交易所在此时此刻，在涉及股市重大核心问题上出台这样的规定，将对二级市场信心造成新的打击，股市后市将加速赶底；而反对者则认为，对积重难返的A股市场进行“休克疗法”，未尝不是一个更好的选择。
新规解读
为境外企业发A股铺路
在深交所网站发布的官方文件中显示，此次修订是在中国证监会统一部署协调下，结合《企业破产法》、新会计准则颁布及全流通市场特点，对《股票上市规则》进行的相应修订和完善。本次修订对深沪证券交易所均有涉及，但截至记者截稿时止，上交所网站尚未公布有关修订内容。
从深交所网站推出的修订对照表中可以看出，新《上市规则》着重在11个方面进行了修订，其中调整了上市规则的适用范围和适用对象，给境外公司到境内交易所上市预留了空间；公司涉及未公开重大信息的保送和传递应及时向交易所报告并披露；强化大股东的交易行为规范和诚信监管；加强“董监高”的交易行为监管；改革停牌制度提高市场效率；明确股份分布问题和破产公司的退市情形等。
有证券业内人士认为，这些修改尽管出发点均着眼于规范市场行为提高市场运行效率，但对短期二级市场的利好程度有限。而给境外公司到境内上市预留空间，则增加了未来市场加速扩容的担忧。
“松绑”大小非最具争议
业内人士指出，真正令市场普遍关心的是其中对首次公开发行中有关持股人的股份流通限制的修改。根据新规定，“上市公司控股股东和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份。为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。”
该人士认为，其中的第一句话无疑是为最近以来市场争执不下的大非“过桥减持”问题披上了合法外衣，新规实施后，新上市公司的大非就可以随时通过一次过桥或多次过桥，毫无阻碍的变卖手中的公司股票牟利；而第二句话则将小非的限售期从过去的3年大幅缩短至1年，相较于大非的场外交易，小非的松绑对二级市场的影响更大。
各方观点
交易所未解释“松绑”原因
今年以来，沪深股市历经了8个月雪崩式暴跌，跌幅从时间和空间上都为全球证券市场所罕见。就其原因，除了国内外经济环境的重大变化外，沪深股市特有的大小非问题一直是困扰股市各方的重大利空。而交易所此时突然出台有关大小非问题的重大规定，其用意何在成为业内普遍关心的问题。令人意外的是，在与新《上市规则》同时发布的官方版本的《答记者问》中，深交所有关负责人就修改的10个部分均作了详细的阐述和说明，唯独对市场最为关注的大小非“松绑”问题未作任何解释和说明，甚至一字不提。
券商：“休克疗法”根治大小非
而作为市场参与者的券商则普遍作出各自的理解，万联证券认为，交易所此举意图非常明显。大小非的出现从根本上改变了市场上供求力量的对比。与大小非庞大的规模相比，目前市场上所有的金融资本与普通散户承受的压力没有区别，仅仅依靠控制解禁规模、延长解禁时间、提高减持门槛等方法都难以从根本上解决问题。他认为，管理层的此举可以看作是对大小非问题的集中释放，尽管短期内会对股市信心造成巨大的打击，跌跌不休的股市有望加速“赶底”，但从长期来看，这种“休克疗法”未尝不是加速解决大小非问题的可行办法之一。
机构：对创投业是“重大利好”
英大证券研究所所长李大霄则认为，交易所作为市场的中立机构和管理者，更加看重的是市场效率的提高以及全流通时代如何建设一个成熟的证券市场等等重大问题，不会仅仅从流通股股东的角度去考虑问题。他还认为，任何一个政策修改都会有受益方和不利方，对那些未上市或新近上市公司的大股东、国内众多的创投资本而言，这一规定无疑是“重大利好”。
后市看法
熊市大底可能超出预期
万联证券认为，这一规定出乎绝大部分市场投资者意料，对目前的市场参与者而言是绝对大利空，其所造成的投资者预期和市场反应将形成“恶性循环”，导致股市出现新一轮加速下跌行情；“恐慌是市场悲观的理性反应”，而本轮熊市的真正大底可能将超过此前人们的预期。
利空有限后市仍维持振荡
李大霄认为，尽管新规在市场的悲观解读下可能造成二级市场的短期阵痛，但从最近以来管理层出台的一系列政策上看，出利好的频率和维稳的意愿非常明显，政策组合从总体上看仍然是利好居多。他认为，从中期来看股市依然将保持一个振荡走势。
调控“王牌”仍在证监会
李大霄还认为，尽管对新股的大小非进行了“松绑”，但由于发行审批大权依然掌握在证监会手中，因此大小非对市场的影响最终仍然要看证监会的眼色行事，因为调控大小非的“王牌”依然握在证监会的手中。
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