据本报统计，从今年1月1日截至7月28日，共有97家公司提交了IPO申请，其中"过会"78家，未获发审委审核通过的有19家，通过率为80.41%。最近公司IPO申请遭证监会发审委否决已经成为常态，但发审委并不给出否决的具体原因。对此，一位券商投行资深人士对记者揭秘了六大原因。
八家AA级券商揽四成业务
投行业务这块蛋糕分配的两极分化，是一个从去年开始就非常显性的现象。而这一趋势在今年前7个月的统计时段内依然延续。
过会的78家公司的保荐业务被34家券商包揽。根据中国证监会的最新统计数据显示，目前共有保荐机构66家，这就意味着有32家保荐机构今年截止到目前没有任何IPO保荐项目，占比近50%。统计显示，2007年没有IPO项目上市的保荐机构占比约40%。
而34家抢得保荐业务蛋糕的券商同样苦乐不均。第一梯队--10家获得AA评级的券商(包括国信证券、海通证券、中信证券、华泰证券、申银万国、国泰君安、中金公司、光大证券、招商证券、财通证券)，除光大证券和财通证券外均有斩获，获得了78家公司中的35家公司的保荐业务，占比44.9%，平均每家券商保荐4.375家公司。其他26家券商则瓜分了剩余的43家公司，平均每家券商的保荐量为1.65家公司。其中，广发证券、平安证券分别以保荐通过7家和6家公司的数量，超出了第一梯队券商的平均保荐数量。
13家券商保荐通过率低于平均水平
如果以80.41%的行业平均通过率为考量标准，记者发现共有13家券商的保荐通过率低于行业平均水平。其中东海证券、新时代证券，因为各仅有一家保荐公司，且双双被否，因此，以100%的未通过率，高居"最差"榜单之首。宏源、方正、国金、国泰君安，通过家数和未通过家数相当，处于"最差"榜单的次梯队。中金公司和联合证券各有80%的通过率，略低于平均水平。
而以安信、民生为代表的中小券商因为各仅有1家保荐公司，且获得通过，所以通过率为100%。此外，保荐公司超过 (含)4家的券商的保荐通过率高于行业平均水平的包括：海通证券保荐的7家公司全部通过，以100%的通过率高居榜首；广发证券7家通过，1家未过，通过率为87.5%；平安证券6家通过，1家未过，通过率为85.7%。
对此，国海证券一投行人士认为，"IPO申请能否通过，主要还是项目本身的质地，如果是好项目就好写材料，通过的几率大，如果不好，就比较麻烦，担的风险大，还要影响券商评级，如果多年没有一个保荐项目的话，就要取消券商保荐机构资格。"
"片面地看通过率也不客观，因为基数不同，偶然性比较大。另外，其实大券商投行才能赚钱，小券商是赚品牌。"该人士补充。
过会未通过六大原因
1.股权问题
从多家被否公司的情况看，股权是一个重要因素。
比如，云南变压器电气股份有限公司(下称"云南变压器")就存在国有股权转让不规范的问题。
冷铆厂为云南变压器的发起人之一，是当地国有企业。2005年9月，冷铆厂和82名自然人股东购买了2963万股云南变压器股份，每股价格0.67元/股。此后，冷铆厂先后4次以0.67元/股的价格将这些股份转让到云南变压器的管理层和员工手里。最后一次转让是2007年2月27日。2007年4月7日，冷铆厂又将所持云南变压器300万股股份转让给浙江瑞银，转让价格7.18元/股。
可以看出，在短短2个月内，相同股权的转让价格相差6.51元，达972%。
2.大股东占资不公
与股权相关的是，关联公司与上市公司发生的资金占用问题。
晋城蓝焰煤业股份有限公司(下称"晋城股份")被否的三大原因之一就是大股东资金占用不公。从2003年9月到2006年12月，晋城股份的大股东晋城集团因建赵庄煤矿占用晋城股份资金累计达到21.4825亿元。
晋城集团于2007年9月30日已经将占用资金偿还清，并支付了资金占用费。令人奇怪的是，就在同期，晋城集团却以更高的利率向晋城股份关联企业贷款。
3.信息披露不充分
263网络通信股份有限公司2005年到2006年净利润为797万元、748万元。到了2007年其净利润猛增到7034万元，263通信对此的解释为重组和职工薪酬变化。证监会认为无法对其合理性作出判断。
4.关联交易
证监会对关联交易的把关原则为：关联交易可以存在，但是要证明：1、必要性；2、定价公允性；3、关联交易是逐年减少而不是增加。
而云南变压器被否的另一个原因便是关联交易数额大，无市场可比价格，无法判断关联交易的公允性。
比如，冷铆厂向其供应变压器油箱、夹件、储油柜，向赛格迈供应干式变压器夹件、外壳，但是，"由于该类产品目前无同类市场价格可比，结算价格按冷铆厂的实际成本加上适当利润率确定"。云南变压器2005年、2006年的关联交易采购占主营成本的比重分别为28.64%、36.87%。
5.环保问题
证监会极其关注环保问题。一般的污染企业，应该由省级环保部门出具意见；跨省的和特别规定的，需要环保部意见。对于历史上环保出过问题的企业，证监会重点关注。中介机构被要求在推荐这些企业时要很慎重。此外，证监会也要求中介核查、关注环保设施、环保支出和费用是否一致。对于环保举报多的，涉及群众生活的，不可能过会。
6.募集资金使用问题
上市公司的发展前景和业绩增长主要依赖于募集资金项目的顺利实施，发审委也高度关注该问题。
深圳市金达莱环保股份有限公司将其募集资金的1.2亿元用于补充工程项目备用的运营资金因未经充分论证而未获监管层认可。
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