根据最近的新股发行数据，目前“囤积”在一级市场参与网上新股申购的资金约1.5万~2万亿元。
　　
　　4月22日和4月25日分别发行了4只和3只新股，网上分别冻结1.46万亿元和1.48万亿元。上周二和上周四共发行5只新股，合计网上冻结1.96万亿元。
　　
　　大盘股发行时，一级市场往往有更多资金进入。上周二塔牌集团（002233.SZ）网上发行8000万股，为5月以来最大的新股，网上冻结0.92万亿元；紫金矿业（601899.SH）曾在网上冻结2.02万亿元。5月7日国电电力（600795.SH）可分离债发行时冻结0.78万亿元，仅低于中国石化（600028.SH）和上海汽车（600104.SH）的可分离债。3只可分离债发行规模相对较大，国电电力可分离债规模为39.95亿元。

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    打新政策应倒向中小投资者一边

　　如果管理层能够在巨大的利益集团压力下，通过改革新股发行制度改变股票一级市场的利益格局，走出保护中小投资者的第一小步，无疑是中国资本市场一个重大的制度性进步。
　　
　　中国股市上中小投资者的保护措施历来高度匮乏，在过去近20年的发展过程中，改进有限。不过据国内媒体最新的消息显示，管理层可能会调整相关政策，以在股票一级市场改善对中小投资者的保护。
　　
　　据悉，4月26日，中国证监会发行监管部相关负责人在武汉做"加强证券发行基础性制度建设，促进资本市场持续健康发展"专题演讲时透露，目前证监会正在进行研究，多方论证稳妥方案，探讨在现行发行方式的基本框架下，通过对申购新股的机构账户设定数量限制，或者将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置的方式，适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。
　　
　　此前，中国股票一级市场与二级市场的巨大价差使得打新股"几乎稳赚不赔"。据统计，2006年新股上市首日平均涨幅为83％，2007年以来新股首日涨幅平均高达140％。但这些股票上市后，大多是跌幅惨重。
　　
　　之所以导致这种情况，是因为新股申购是资金为王，散户由于资金少，中签率低，无力与机构竞争，导致绝大部分筹码落在机构手中。
　　
　　有机构投资经理坦承："参与新股发行网下申购的利润是明显的，我们首要考虑的目标是获取新股筹码，而不是进行公司的价格发现。"
　　
　　为了牟取暴利，机构主力在二级市场交易第一天往往会猛拉股价，将股价推高到一个令人瞠目结舌的地步，吸引散户跟进后，再乘机抛售筹码。这种制度性的、相当于零风险套利的股票一级市场，因此吸引了数万亿打新资金的进驻。
　　
　　如果上述打新政策成行，则将对中国的股市乃至整个金融市场的利益格局和政策变化造成广泛的冲击和影响。倒向中小投资者一边的打新新政，将会驱赶打新市场的数万亿低风险套利资金，而这些巨额资金的流动带来的影响将是深远的。
　　
　　首先，数万亿打新资金在打新新政出台后，可能被迫流向银行间市场和债券市场，虽然这可让中国短期利率市场的利率曲线走平，但同样也会因为资金需求的减少而拉低短期利率水平。这无形中将严重冲击商业银行的打新收益，并增大银行的资金投放压力。同时，也因为银行间市场流动性的增加，而增加央行回笼货币的压力。
　　
　　其次，如果打新新政出台，中小投资者受到保护，机构博弈能力降低，这些数万亿的资金不会眼睁睁看着两位数的无风险套利收益消失无踪，它们将动员各种可能的力量，以再次提高机构的博弈能力。在可预期的未来，融资融券业务、股指期货业务都是有利于大资金和机构提高博弈能力的市场工具。
　　
　　第三，鉴于打新新政对一级市场数万亿资金的冲击和影响，这将在短期内减少股票市场的资金量，并对股票二级市场造成一定冲击。另外，股票一级市场价格发现功能的重塑，也可能迅速挤压股市泡沫，并降低整个市场的估值水平，这也将对股票二级市场造成一定冲击。
　　
　　不过，我们不能指望这个制度进步就能够解决所有问题，毕竟在一级市场保护中小投资者利益，只是解决了起点公平问题，还有更重要的二级市场的过程公平问题，这里牵涉更多的则是产权制度的规范、公司治理结构的完善和监管，以及更为严格的信息披露等。(国际金融报)

    证监会：正研究提高中小投资者打新中签率

　　中国证监会发行监管部副主任王林上周六在武汉表示，证监会正在积极研究方案，以提高中小投资者新股申购的中签率。 

　　在4月26日下午举行的第三届中部投资贸易博览会“资本市场发展与中部地区崛起高层论坛”上，王林表示，目前证监会正在认真研究的基础上，多方论证一个稳妥方案，探讨在现行发行方式的基本框架下，通过对申购新股的机构账户设定数量限制或者将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置的方式，适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。 

　　由于新股发行价格与上市交易价格存在较大价差，“打新股”一直吸引了机构投资者将巨额资金囤积于一级市场，导致个别上市新股出现了首日暴涨及次日大幅下跌的情况。 

　　最为典型的是去年11月上市的中国石油(601857.SH)，上市首日最高达到48.62元，但随后股价连续暴跌，一度跌破发行价16.7元。市场人士也将此轮蓝筹纷纷“破发”的原因归结于现行发行方式。 

　　新股申购只赚不赔并大量向机构倾斜的现象，是为中小投资者诟病最多的市场积弊之一。在目前我国的新股发行制度中，机构投资者具有网下申购和资金规模巨大的优势，而散户投资者则只能凭借自己的资金通过网上申购，中签率很低。有市场人士呼吁变资金摇号为账户摇号，让每个账户都有权利获得相同数量的新股。 

　　王林表示，要解决大量资金申购新股的问题，根本之策在于采取措施，逐步缩小一、二级市场的价差。 

　　除了上述正在研讨的账户配置方案，证监会已在近期启动了新股网下发行的电子化试验。该变革缓解申购资金大规模跨行流动的问题，对恶意哄抬发行价现象也有一定的监管作用。 

　　与会的一位券商人士评价说，此次王林提出的方案，“可以被视作是兼顾中小投资者利益和机构投资者发展的一个折中方案。”(第一财经日报)
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）