2008年1-5月份，社会消费品零售总额42401亿元，同比增长21.1%，实际增长13%，2007年社会消费品零售实际增长12%，实际增长速度的提高证明居民的消费并没有因为价格上涨而受到负面影响，消费的需求还是维持增长。而且2008年消费将会成为推动经济增长的第三架马车，零售业的基本面依然较好，景气周期可以维持较长时间，可以抵御宏观经济下滑带来的不确定性。

    一、百货：人口红利以及低集中度维持行业增长

    国际经验显示：人均GDP突破2000美元一般是消费升级的起点，居民的消费结构也将逐渐发生改变。中国在2006年人均GDP突破2000美元，达到2048美元，韩国在1983年人均GDP达到2118美元，我们预计，在这个阶段，我国百货业迎来高速发展的阶段，特别在人均GDP处于2000-5000美元期间。

　　二、家电连锁：市场份额提高，规模效应体现

    北京中怡康时代市场研究统计数据显示，2007年国内家用及消费类电子产品的市场总规模为7430亿元，同比增加14%。我们认为家电作为一种相对高端的消费品在家庭中的地位较为重要，与一般商品一样，居民收入水平是决定家电消费的主要因素，随着中国经济的持续快速增长，与发达国家相比，中国家电消费总量与GDP一样具有很大的增长空间。

    2007年12月22日，财政部与商务部联合宣布，旨在扩大我国农村消费的“家电下乡”工作将在山东、河南和四川三省率先试点。家电下乡政策主要操作方法是由中央和地方财政以直接补贴方式对农民购买的试点产品进行13%的补贴，从而达到刺激农村消费，加快农村消费升级的目的。

　　三、综合超市：行业发展处于高速成长期

    2002年至2006年，全国限额以上超市门店数量共增长126%，年均增长23%；全国限额以上连锁超级市场门店数量共增长162%，年均增长32.4%；全国限额以上连锁超级市场商品零售额共增长176%，年均增长35%.

    连锁超市盈利能力一般，2000年以前，连锁超市基本上处于亏损状态，2001年之后开始扭亏，但是盈利能力不强，整体的税前利润率低于1%，未来具备较大的改善空间。

    四、投资建议

    鉴于消费在2008年仍然可以维持强劲的增长，景气周期有望延续，商业零售有着较强的基本面支撑，有利于抵御宏观经济的不确定性。子行业中最看好百货业，其次是行业集中度较高的家电连锁，最后是连锁超市，给予商业“超配”投资评级。
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