一、航空机场业：

　　08年1-4月份全行业旅客周转量增速分别为20.5%、11.9%、6.1%、6.8%，远低于07年全年17.1%的增速，市场需求明显低于我们和业内的早先预期。机场的业务量增速亦呈先高后低的走势，4月份机场旅客吞吐量仅实现个位数增长。

    首先，宏观经济趋弱和股市、楼市的负财富效应已经传至航空业，商务活动和大众旅游消费开始降温；其次，一度被市场寄予厚望的北京奥运会因种种原因，由利好因素突然转变为“真实的利空”；再次，政府机构改革和四川大地震等，也在相当程度上对航空市场产生了负面影响。因此，对于强周期的航空机场行业，短期仍存在较大风险，三季度给予“低配”评级，建议选择估值较低或利空出尽的优质公司作为长线投资标的，以及更多关注奥运后的投资机会。

　　二、航运业：

    上半年干散货市场大起大落，至5月末，BDI指数的均值为8088点，较去年均值上涨约11.5％。估计上半年的BDI平均点位约8400。下半年BDI平均点位应在8000点至8800点之间。

    油运淡季不淡，08年中期可能反弹。从2008年前5个月的国际油运市场行情表现上看，原油运输市场的表现明显好于预期。从图1中可以看出，2008年1-5月份，海湾-日本航线VLCC船型WS指数水平均值同比提高79.97%。近期国际原油运输市场行情高涨的主要原因包括：一是受国际原油价格上涨的影响，2008年前5个月船用燃料油价格均值同比上涨60%；二是供求关系出现了一定程度的紧张。

    单壳VLCC运力退出有所加快，根据McQuilling的统计，今年退出的单壳船多达110条、近2000万载重吨，这将使得2008年的油轮运力增速降到3％左右，小于需求4.39％的增速。淡季不淡，也许正是油运市场反转的先兆。随着原油运输旺季的到来，运价水平还会出现比较明显的上涨。预计2008年全年，国际VLCC原油运输市场的运价水平将比2007年有明显的提高。

　　尽管投资者担忧宏观经济向下对航运业的影响，但考虑到航运股大幅下跌后的估值水平，以及“干散货市场短期无忧、长期谨慎和油运市场长期向好”的趋势判断，三季度给予航运业“中性”评级。

　　三、公路、铁路与港口：

　　08年一季度全国客运、货运周转量增速分别比07年同期下滑0.8%和8.2%。

    公路、铁路和港口属于交通运输防御性板块，其中铁路运输股在目前的市场环境下，是进攻与防守兼备的行业选择，铁路改革的时点虽不确定但方向较明朗：市场化公司化运营、放松价格管制、自主调控运力。运价提升是更重要的铁路股投资理由。

　　综上所述，公路、铁路和港口整体三季度给予“中性”评级，建议关注成长性明确且有资产注入的相关个股。

　　股市半年来的暴跌已充分反应了各种不利因素，甚至矫往过正。但是，宏观经济和进出口贸易增速放缓对交通运输业带来不利影响，三季度给予交通运输业整体“低配”评级。

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