一、08年1-5月汽车销售平稳增长，三季度淡季，市场预期回落

    08年1－5月，全国累计销售汽车433万辆（同比＋19.0％），其中乘用车302万辆（＋17.4％），商用车132万辆（＋22.6％）。根据汽车销售月度规律，3月份是全年销售的高峰，4－8月的月度销量会环比逐渐下降，直至达到全年低点；此后市场会随着金九（月）银十（月）的来临，逐渐达到年底的销售高峰。如图：2003-2008年汽车月度销量.

    重型卡车等大型商用车板块增速显著超越行业，同比增长52％，维持2007年以来的高速增长态势，不排除因欧III排放实施而产生的提前消费。轿车等子行业批发数量受到节假日变更影响，增速弱于整个行业。2008年1－5月，共销售乘用车302万辆，同比增长17.4％。

　　2008年的宏观经济形势和地震等偶然事件的发生超出我们年初对于市场的预期，同时，成品油价格上调之后将对下半年的汽车需求再产生约2-3个百分点的影响。综合来看，我们将08年汽车整体销量增速的预测从年初的16%下调至14%，轿车销量增速的预测从18%下调至15%，狭义乘用车（含轿车、SUV、MPV）增速预测从19%下调至16%。

　　二、原材料价格上涨预期降低行业利润6-8%

    总量来看，汽车整车和零部件行业年采购铸铁及钢材约1200万吨，钢铁等原材料价格上涨对汽车行业成本的直接影响大约100-120亿元，相当于07年行业利润总额12%左右。

　　综合来看，08年全年轿车产品平均降价幅度预计为2-3%，比前几年降价幅度显著减少，重型卡车、中型卡车、轻型卡车等多数相应有所提价，预期整车行业利润因此下降6-8%。

　　三、高端重卡需求依然旺盛，国三担忧正待验证

    高端重卡市场成为市场表现亮点。重卡国内需求的主要驱动因素在于运力和运量之间的矛盾，从中长期来看，经济增长拉动国内运量需求每年增长约10%；出口需求快速增长，推动需求每年增长3-5%；计重收费等措施激化了短期运力运量的矛盾，驱使需求增长60%（在两到三年中消化）。

　　高端重卡市场上半年呈现繁荣状态，国III环保标准执行之后三季度会有短暂回调，而且环保标准提高带来的提前采购影响不容忽视。

　　四、投资建议

    总体来看，上述三项正是当前证券市场对汽车行业存在的主要担忧，也就是：[1]宏观经济增速放缓和燃油价格高企导致需求增速放缓[2]钢铁等原材料价格上涨导致成本压力[3]环保标准提高导致商用车需求骤降因此，当前的估值水平基本反映了08年汽车行业面临的上述压力和风险，由于下半年行业趋势依然不明朗，行业估值改善还需要等待行业需求和盈利能力等驱动因素。三季度给予该行业“中性”评级。
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