[编者注]端午节期间，消息面内忧外患，导致周一两市股指大幅跳空低开，单边震荡向下，不仅回补了4.24补口，并形成了97.22点和457.82点的巨大下跳缺口，成交量同比增加，显示市场恐慌性抛盘增多。
　　===今日机构解盘===
　　齐鲁证券：响雷利剑横行 股指应声重挫
　　股指播报：端午节期间，消息面内忧外患，导致两市股指大幅跳空低开，单边震荡向下，最低分别探至3169.66点和11057.61点，不仅回补了4.24补口，并形成了97.22点和457.82点的巨大下跳缺口，成交量同比增加，显示市场恐慌性抛盘增多，预计后市继续向下的调整压力加大。
　　盘面点评：覆巢之下安有完卵，个股呈现大面积重挫的惨烈格局，广州冷机(000893)，古井贡酒(000596)逆市涨停，创兴置业(600193)、方大炭素(600516)、腾达建议、中核钛白(002145)、西藏发展(000752)等三十余只个股逆市飘红。 板块全军覆没，煤炭股是相对抗跌的板块，酿酒、纺织机械、石油、化工、新能源等跌幅均在4%以上，而股期概念、环保、航天航空等板块跌幅在8%以上，地产、水泥、3G、奥运、节能环保等全线重挫7%左右，盘面毫无反弹之力，股指短线有向下考验3000点支撑的可能。操作上，建议投资者君子不立危墙，逢反弹减少持仓比例，暂时规避不确定的系统风险。
　　重要信息：准备金率再上调1个百分点，紧缩政策坚定不变；越南经济不断恶化，危机四起；国际油价暴涨，美国股市重挫；新股IPO等扩容压力仍存等，市场当前境况依然充满诸多变数，因此多头元气大伤反攻无力。(齐鲁证券)
　　天信投资：个股呈现大面积重挫 股指短线或考验3000点
　　盘面：覆巢之下安有完卵，个股呈现大面积重挫的惨烈格局，广州冷机 (000893)，古井贡酒 (000596)逆市涨停，创兴置业 (600193)、方大炭素 (600516)、腾达建议、中核钛白 (002145)、西藏发展 (000752)等三十余只个股逆市飘红。 板块全军覆没，煤炭股是相对抗跌的板块，酿酒、纺织机械、石油、化工、新能源等跌幅均在4%以上，而股期概念、环保、航天航空等板块跌幅在8%以上，地产、水泥、3G、奥运、节能环保等全线重挫7%左右，盘面毫无反弹之力，股指短线有向下考验3000点支撑的可能。
　　操作上，建议投资者君子不立危墙，逢反弹减少持仓比例，暂时规避不确定的系统风险。(天信投资)
　　A股估值处于合理偏低水平
　　全球股市整体疲软
　　上周全球股市整体表现弱势，尤其上周五美国公布的5月份失业率高达5.5%，创2004年10月份以来新高，引发美元大幅走低和油价飙涨，并引起投资者的恐慌。道琼斯指数在上周五大幅下跌403.03点，单日跌幅达3.20%，单日下跌点数位居美国市场有史以来第8位，反映投资者对美国经济的忧虑再度加重。
　　中资股上周继续表现疲弱，主要中资股指数上周跌幅均超过了1.5%，其中MSCI A指数更是大幅下跌3.40%，反映中资股短期的表现依然弱势。
　　我们认为，上周五美股暴跌，预期将对港股及中资股短期走势构成一定压力。并且上周五央行再度宣布上调存款准备金率，同样可能对短期中资股的表现构成负面影响。但从估值角度分析，目前中资股的定价已经基本处于可接受空间。随着市场走势逐步恢复理性以及5月份宏观数据的明朗，中资股对投资者的吸引力有望逐步体现。
　　估值下行压力减弱
　　上周A股估值水平继续走低，上证综合、MSCI A指数成分股的平均市盈率已经回落到25.5倍左右，与其他市场的估值差距进一步缩小。考虑A股市场的业绩成长性，我们认为目前A股市场估值已经处于合理甚至偏低的水平。
　　A股市盈率水平持续回落。从趋势判断，预期短期A股估值有对前期低点甚至趋势线下轨支撑力度构成考验的可能性。但考虑到目前A股市场估值已经回落到2006年底的水平，我们认为，中长期来看，A股市场估值下行压力已经明显减弱。
　　钢铁、金融具备估值优势
　　受中国联通(600050)复牌大幅下跌并引发3G板块全线"退潮"等因素影响，上周A股市场继续走低，A股市场的平均市盈率较前一周再度下降了2.98%，反映短期市场的弱势格局没有任何改变。上周末央行再度上调存款准备金率，一定程度上也使得本周A股市场的表现面临较大的不确定性。
　　板块方面，上周A股市场呈现普跌走势。23个板块中，只有餐饮旅游板块的市盈率小幅上升了0.71%，其他22个板块的估值在上周全线下挫，其中农林牧渔、信息设备和信息服务等板块的估值更是下跌超过6%。
　　品种选择方面，虽然短期市场的走势仍存在较大不确定性，使得A股市场短期的盈利机会依然不明显。但我们认为，具备估值优势的钢铁、金融等板块，对投资者的中长期吸引力依然存在。同时，市场对成品油、电力价格调整的预期，也使得化工、电力等板块存在一定的交易性机会。(平安证券)(证券时报 李先明 郭艳红)
　　市场已达估值合理水平的下沿区域
　　端午节假期利空连连，美股暴跌，石油暴涨，我国央行又大幅提升1个百分点存款准备金率，周二两市大盘大幅低开，之后低位波动，两市总共约50家左右个股上涨，市场处于系统性回调之中，虽然股指随即下探后有所回稳，沪指回升到3200点上方，中石油和中石化作用较为积极，部分新能源类股也有所活跃，不过个股仍处普跌格局，上证A股跌幅超过了5%，跌停个股超过了80家，除了新能源与煤炭、煤化工板块外，市场几乎没有任何热点。
　　政策消息面上，较重要的有准备金率升至17.5%历史高位，有望冻结可贷资金逾4200亿；深交所报告预计今年深市主板股改解禁股达225亿股；基金出现罕见做空大动作，三大主力弃守护盘阵地；国际油价大回落，亚洲股市遭遇"黑色星期一"；煤炭价格惊现六月高涨，分析师仍唱高火电板块等。
　　周边：受美股大跌影响今日港股行情也随即大幅低开，目前恒指下跌700余点，国企H股方面，中石油跌3.64％、中石化跌5.33％。
　　近期沪指受均线系统压制、回补缺口压力越来越大，市场在准备金率再度上调和假期间周边市场走势疲弱的影响下选择跳空向下回补了前期的跳空缺口，两市大盘指数考验4月份低点附近没有太大疑问，国内国外经济形势的严峻对股市构成压制，不过市场也已经到了估值合理水平的下沿区域，目前需要等待见底信号的出现，5月份CPI数据下降，GDP增速不会低于市场预期，这为后市探底以后的企稳反弹创造了较好的宏观环境，目前情况下，以等待观望为主。投资者控制仓位为上，不宜盲目进场抢反弹。（汇阳投资 洪燕华）
　　中银基金：市场仍在纠偏过程中
　　中银基金公司近日发布的6月份证券市场展望认为，短期内市场很难扭转颓势并大幅上扬，市场仍然会维持在估值体系渐次修正和纠偏的过程中，投资机会更多地来自结构性和局部性机会。
　　中银基金认为，就目前而言，宏观经济面临的最大困扰仍然是居高不下的物价水平。大灾之后的重建需要信贷的支持，进一步信贷紧缩的预期趋弱。整体而言，投资者有望逐步修正对基本面的预期，并等待新的数据予以证实或强化，多空分歧的弥合仍然需要时间，这一过程中，可能会有越来越多的投资者从过度防御转向谋划长远的积极配置。
　　从政策面来看，管理层仍有可能通过出台实质政策或进行窗口指导等呵护市场，以维持稳定的大局。此外，严格规范大小非减持，加快新基金审批节奏，有利于逐步改善二级市场资金的供需格局。中银基金认为，当前市场的主要机会在于，随着市场估值中枢的大幅回落，许多个股已经重新显现了投资价值，建议从长期投资的角度而非短期博弈的角度进行甄选，重个股而轻行业的选择。
　　但从中长期的行业趋势来看，存在产能扩张外部约束、产业集中度日益集中且议价能力较强的行业，盈利保持稳定甚而提升的空间相对较大，譬如上游的煤炭、中游的水泥、玻璃、造纸、电力设备和部分工程机械行业等。（证券时报 朱景峰）
　　兴业证券：信心的恢复需要时间
　　信心的恢复需要时间，市场依然将延续震荡市格局，上证综指在3400-3800点为核心的区域中反复震荡。在动荡的预期中，应对策略是：首先，控制仓位，保持防御型仓位，并择时小幅增减仓位。其次，继续关注市场中的结构性机会，关注热点的轮动。（证券时报）
　　信达澳银基金：目前是"播种"好时机
　　对于去年四季度开始的A股市场震荡下行，不少新基民如临大敌，大多采取了消极策略应对。信达澳银基金市场总监王重昆日前表示，相对于牛市理财"只是赚多赚少的区别"，投资者更应学会如何在震荡市中理好财，以有效对抗通胀压力，目前是"播种"的好时机。
　　王重昆建议，风险承受能力和预期收益偏低的投资者可以选择运作稳健的债券基金、加息周期下甚至可采用定期存款来"锁定收益"。风险承受能力中等的投资者可适度配置基金品种，如果资金比较充裕可保持3、5、2的阵势，其中的5应该是混合型基金品种，这种基金大多具有在股票和债券之间进行灵活配置的优势，可谓进可攻退可守。这类基金可根据市场变化及时调整投资策略，有利于投资者在不同市场情况下都不至于完全"踏空"。对于部分风险承受能力强的投资者来说，可以多配置一些股票型基金，目前市场的估值水平已经比较合理。
　　至于选股层面，信达澳银精华采用自下而上的选股策略，精选具有成长优势、估值优势和竞争优势的上市公司股票作为投资对象。在股票池构建上，首先通过"信达澳银公司价值分析体系"从公司素质、盈利增长和估值三个方面对公司进行严格的综合评估，进行股票池的初选，在此基础上根据"信达澳银行业优势分析体系"综合评价上市公司的核心竞争优势、未来成长能力选出行业中具有投资价值的股票作为股票池。(证券时报 陈墨)
　　新一轮行情或在四季度展开
　　由信达澳银基金主办的，主题为"迎接股市硬着陆后的软起飞"的策略讨论会日前在苏州举行。信达澳银副总经理、投资总监曾昭雄向持有人表示,今年三季度是投资者积极寻找投资机会，为下一轮股市稳步上升做准备的良好时机。基于目前情况判断，新一轮行情可能将在今年四季度温和展开。"
　　"利空"并不"空"
　　近期市场普遍比较迷茫，市场人士随口就能数出一大堆利空，比如高通胀、高油价、大小非减持等。而曾昭雄对这些因素都比较乐观。首先他认为目前的通货膨胀水平并不会长期持续。目前的通胀主要是结构性的，主要问题是来自于食品和原材料价格的上涨，其中有很多偶发因素的影响，深层次的是高油价和弱美元的影响。随着粮食供应的逐步增加以及翘尾因素的消除，就国内自身因素而言通胀水平下降是必然的。
　　国际油价持续上扬让不少投资者胆颤心惊。油价上涨加上油价推动其他原材料的上涨，大部分企业的成本高企，企业的盈利受到成本上涨的强劲挤压。曾昭雄认为，国际油价上涨，有供求关系改变、美元贬值的因素，更有人们基于油价上涨预期的炒作因素。130美元以上的油价已经严重脱离了供求基本面的支持。随着石油开采水平的提高，替代能源如煤炭、核电、水电、风能的使用比例提高，油价将在急速拉升后回到合理的水平。
　　市场估值已很便宜
　　曾昭雄认为，市场从去年9月份跌到现在，跌幅高达50%，这种巨幅下挫有自身合理因素，主要是A股估值过高，但市场从当时60多倍的市盈率跌到现在20倍左右，估值泡沫已经基本释放，而且从经济运行的情况来看，正如前面所说，对经济的种种担忧其实是过度的。
　　曾昭雄认为，从目前情况来看，中国的消费稳步增长，扣除粮食、猪肉等物价大幅上涨，消费整体不会出现问题，投资也一直稳定增长，而在出口方面，投资者主要担忧的是由于美国次贷危机会给中国的经济尤其是出口带来巨大压力。
　　这里需要特别指出的是，国内投资者对次贷危机可能过于担心，美国按揭总量为11万亿美元左右，次按只占7%左右，违约率也并不高；而资料显示，美国的物质财富总量约有100万亿美元。而且次贷危机主要是美国金融系统的信用和流动性问题，对整体经济影响十分有限。美国的出口、消费和高科技领域的情况好于人们此前的悲观预期，面对次贷危机，美国经济表现出很强的韧性，正如格林斯潘指出的那样，这种长期经济增长的韧性主要来自科技的进步、生产效率的提高、经济市场化的活力以及科学的制度保障。如果国际油价、通货膨胀得到控制，美国低利率可维持到明年下半年，这样经过两年的消化，次贷危机将彻底离我们而去。
　　曾昭雄认为，市场正在进入慢慢好转的自身修复过程，这可能需要一段时间，因为市场如果要出现大幅度反转，目前的调整幅度已经足够，但时间还不够。他认为下半年是寻找投资机会的好时机，目前市场的估值结构可以形容为一只倾斜的哑铃，在哑铃的上方是2008年预期市盈率30倍以上的公司，比如煤炭、农业、食品饮料、医药、商业、通信和通信设备以及部分原材料等行业，这些行业中有些未来3-5年能保持比较确定的高增长，也有受大宗商品价格上涨推动的行业，从中选股要相对谨慎。而在哑铃的下方是预期市盈率不到20倍的公司，主要包括了房地产、银行、钢铁、机械、交通运输设备、交通运输等受宏观经济影响较大的行业，他青睐于在这些便宜的公司里面，挖掘由于受到过度悲观情绪影响长期价值被低估的企业。（中国证券报 易非）（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）