领涨变领跌 联通终结通信股短炒行情
　　身处电信重组"风口浪尖"的中国联通昨日复牌，投资者大都猜中了它大涨开盘的开头，却没有猜中它绿盘报收的结局。而在中国联通走弱的影响下，通信3G板块也上演红绿大逆转，由早盘领涨变为尾盘领跌。
　　停牌一周多后，中国联通公布"卖C网、并网通"的重组方案，并于昨日临时停牌一小时后在涨停价10.71元处开盘，此前不少投资者预期的"联通复牌首日大涨"的局面并没有出现，取而代之的是蜂拥而出的抛单，最终收在9.59元，跌1.54%，单日换手率为9.81%，日成交额92.92亿元创出历史天量。当日中国联通H股也以14.07%的跌幅报收。
　　受中国联通杀跌影响，通信板块早盘一度冲高到5.81%的整体涨幅被消磨殆尽，由领涨大盘变为拖累股指，最终跌幅2.44%，位列两市板块指数绿榜首位。中创信测遭机构席抛售大跌8.89%，中卫国脉、亿阳信通、亨通光电、中兴通讯等个股也纷纷跌穿6.7%。
　　"上涨是正常的，中国联通复牌后收绿还真是没有想到。"海通证券通信行业分析师陈美风对记者表示，尽管重组方案公布后，市场对于中国联通的业绩预期有所修正，但复牌当天就下跌仍然出乎意料。
　　他分析，中国联通昨日的下跌一方面是受到了港股的影响，一方面则因为机构根据重组方案给予中国联通的目标价位在11元左右，而10.71元的开盘价已接近这一水平。
　　根据海通证券的测算数据，按照目前重组方案，中国联通通过出售C网可实现A股每股增加约0.7 元现金，而剥离C网并与网通合并后，公司2008年EPS预计将达到0.31元，比不合并网通增厚约31％。但由于网通的成长性弱于联通，新联通未来两年的成长性将受到削弱。
　　申银万国的数据则显示，若董事会重组议案均被批准，新联通A股未来三年的EPS为0.30、0.31和0.33元，对应市盈率为30.0、28.7和27.2，那么目前其估值已经接近合理水平的上限，新联通未来3到5年将维持5%左右的低速增长。
　　"从昨日的走势来看，投资者对联通的追捧热情并不高，后市其大涨大跌的局面恐怕都难以出现，应该会维持震荡走势。"海通证券陈美风表示，电信重组方案出台后，通信行业将面临一段"利好出尽"的时期，市场对该板块的态度也可能出现分歧。
　　对中国联通后期走势的投资者调查结果显示，认为该股会连续大涨的投资者占比达到39.07%，而支持"井喷后回落"的也达到了39.94%。
　　"如果将重组撇开，从3G角度分析，电信设备类上市公司将首先受益是明确的。"某大型券商分析人士对记者表示，部分机构已经在关注电信设备类公司，如果其估值进一步调整，就将果断买入。
　　此外，海通证券陈美风还提到，公司业绩增速、市场占有率等基本面因素将成为决定通信类个股中期走势的关键。"随着电信重组进程的深入，随着3G牌照发放的进程的加速，电信板块年内仍将走出整体上升的态势。"他说。

　　联通见光大跌 沪指勉强守住三千四
　　停牌一周多的中国联通复牌后并没有给沪深大盘带来福音，相反其见光大跌的走势让通信和3G板块黯然失色，并拖累沪深股指双双收阴。所幸午后奥运、地产、运输物流等板块走强托住指数，使得沪指3400点关口再保不失。
　　中国联通昨天以涨停板复牌，之后抛压如注，最终下跌1.54%，收出放量大阴线。中国联通这种"见光死"的走势使市场做多信心颇受打击，早间一度涨势不错的通信、3G板块纷纷掉头急泄，同时"石化双雄"与金融股整体表现低调，沪指3400点关口再度面临考验。午后依靠奥运、地产、运输物流等板块提振人气，才使多方稳住阵脚。收市时，两市个股最终跌多涨少，两市合计成交额仍旧徘徊于千亿元之下，显示市场的观望情绪依然浓厚。
　　虽然盘面略显沉闷，但从热点的快速轮动来看，多方并没有放弃打破僵局的努力。值得指出的是，自5月28日沪综指收复3400点关口后，沪综指已连续5个交易日收在3400点上方，该关口的较强支撑力度也逐渐凸现。尤其是在外围市场走势不佳的情况，沪深大盘能够维持较为平稳的走势，实属不易。
　　权重股轮番护盘，这是盘面得以平稳运行的关键因素。前一阵"石化双雄"联袂走强，对化解市场抛压起到积极的作用。此外，券商股、煤炭股、电力股也均有主流资金回流做多。昨天午后，万科A、招商地产、金地集团等地产龙头股在探低回升后，最终小幅上涨，对大盘起到一定的正面作用。
　　总体来看，近阶段市场维持窄幅震荡格局，热点的快速切换是盘面的主要特征。由于没有突出而持续的热点，没有一个能够带来持续赚钱效应的板块，对场外资金而言只能是继续静待入场时机。

　　A股持续缩量运行背后暗含何种玄机
　　自上周一沪综指触及500天均线后，指数波动和成交量都急剧萎缩。指数主要波动幅度大体在3％以内，上海市场成交基本维持在700亿元左右。应该说，市场目前处在一种相对平静的状态中，这种平静一方面表明投资者的参与意愿急剧萎缩；另一方面，也表明市场各方在思考种种影响后市的因素。
　　⊙中证投资 徐辉
　　思考之一：经济放缓对股市影响
　　6月1日，刚刚出炉的中国制造业采购经理指数显示：5月份全国制造业生产指数为55.7％，比上月回落10.8个百分点；5月份新订单指数为55.4％，比上月回落9.6个百分点。这一数据可能预示未来一段时间工业生产情况难以乐观，二季度经济增速下滑可能超过预期。维持经济增长和控制物价是今年经济工作的重点，现在看来，经济增长态势的变化更加值得警惕。
　　分析人士指出，5月份较弱经济数据的背景是，出口增长减慢、国内投资剔除价格因素后也显著减慢，导致总需求减慢。需求变化开始对工业制造业的增长产生抑制作用。与此相联系，购进价格指数开始高位回落，产成品库存指数提高。这个过程中，要提防经济增长速度出现过度回落。
　　6月10日开始，统计局将逐步公布5月份的经济数据。这些数据可能成为证券市场短期波动的新动力，尤其可能引发制造类企业短期波动；但这些数据也会对政府未来进一步的调控政策产生影响，从而引发投资者对市场的乐观预期。
　　思考之二：股市估值是否合理
　　从3000点附近密集的救市政策来看，这一区域的投资价值已经得到管理层的认同。我们可以从几个对比来观察目前市场的估值状况：其一，从绝对数据看，当前A股市场的动态收益率（前四季度收益下的收益率）为21.5倍，对应的收益率为4.7％；其二，从历史对比的情况看，21.5倍收益率处在10多年来A股的偏低区域，该数据较去年最高点时50倍左右的动态收益率要下降57％，这是由股价下跌和盈利上升两方面力量推动的；其三，从中外对比来看，21.5倍的动态市盈率比摩根AC世界指数14倍左右的动态市盈率存在30％左右的溢价，对于中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，该溢价是一个相对合理的水平；其四，部分A股股价已经低于H股股价，如中国平安、海螺水泥、中国铁建和交通银行等。
　　显然，目前A股较低市盈率已经隐含了投资者对未来中国经济增长速度放缓的考虑。由于市场目前本身就是非理性的，所以，投资者现在需要权衡的是，在目前市场的估值水平下，长期投资是否具有很好的获利前景，换言之，现在买进，是否已经可以忽略短期继续回落的风险。在笔者看来，至少部分股票具备了这样的潜质。
　　思考之三：机构间的博弈
　　数据显示，上周各大机构在成交活跃的权重品种上分歧相当大，部分机构对这些品种持续买进，而有些机构却又持续卖出。以"石化双雄"为例，中国石化方面，上周券商、QFII和基金三大主力仍然继续在增仓，其中国信证券和海通证券分别净买入1.38亿元和0.69亿元，两大著名的QFII席位也分别净买入1.04亿元和0.18亿元，此外基金累计净买入0.53亿元。中国石油方面，基金净买入4.67亿元，某QFII席位净买入0.9亿元，国信证券和国泰君安的净买入也分别在0.67亿元和0.22亿元。而上周某保险席位的卖出金额为8.57亿元。从最近两周的情况来看，保险资金主要卖出的对象就是"石化双雄"。
　　从目前市场的评论来看，对于保险资金卖出"石化双雄"，多数人认为是做空市场。事实上，前期我们频频看到保险资金大笔买入基金，由此可以看出保险公司并未看空A股市场。但何以其要大笔卖出"石化双雄"？笔者认为，这与其长期投资的风格和投资范围有关。我们可以看到，截至昨日收盘，中国石化和中国石油的A、H股溢价分别高达91.75％和81.32％（已考虑汇率），而中国人寿和中国平安均已获准海外投资，从长期投资的角度出发，其卖出高价A股，然后到H股市场补回，完全是合理的考虑。而基金等机构博"石化双雄"，其意在预期成品油价格近期会放开。所以，各大机构都有各自的考虑，只不过有些机构看远期，有些机构赌近期而已。（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）

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