受各种因素的冲击，尽管"红五月"预期落空，但留给人们对六月份无尽遐想，六月行情将如何演绎，且听五大机构细说端详--
　　宏观环境篇
　　国海证券： CPI将呈下降趋势
　　在4月CPI创出8.5%的新高后，目前市场普遍预期5月CPI涨幅回落8%以内，并且下半年还呈下降趋势，主要原因有：
　　1、食品价格季节性下跌：进入5月份以来，商务部和农业部的监测数据都显示出，随着天气的转暖，蔬菜、水果大量上市，其价格呈不断滑落态势。而猪肉的供应也有所增长，猪肉价格也呈小幅下滑态势。
　　2、基数效应：假定CPI全年都没有变化(即2008年每个月的CPI月环比数字都为0%)，那么仅是基数效应就将导致今年12月份的CPI通胀从1月份的年同比5.4%回落至-0.3%。这意味着即使食品价格不下降，下半年的年同比通胀也很可能会远远低于上半年。
　　3、外部需求减缓：随着全球经济减速对我国出口的影响在下半年变得明显，中国的制造企业或将被迫降价来清理多余库存。这应该会抑制非食品类的CPI通胀。
　　4、财政部在5月28日公布的《国务院关税税则委员会关于调整部分商品进口暂定税率的通知》中下调部分食品、药品、棉花等商品的进口关税，此举将有助于抑制CPI涨幅。
　　5、四川地震灾害对物价的影响目前还表现甚微。就未来三个月CPI走势而言，国海证券固定收益部预测今年5月份CPI同比增长7.9%，6月份同比增长7.2%，7月份同比增长6.5%。可见CPI有见"顶"回落之势，这可能会成为六月大盘反弹的契机。
　　另外，今年以来国际原油价格一路飙升，5月份一度突破每桶135美元大关，国内炼油企业巨额亏损，国内成品油价格管制逐渐放开已迫在眉睫。而CPI的逐月下降，给国内成品油价格的市场化改革腾出了"空间"。若六月国内成品油市场化改革的消息能一步明朗，那么首当其益的将是中国石化以及中国石油等石油石化板块，而这些"四两拨千斤"的超级大盘股又将会进一步撬动大盘的上涨。
　　大小非解禁压力减轻
　　影响大盘涨跌的因素是多方面的，但大小非解禁的压力无疑是导致大盘深幅下跌的重磅炸弹。上证指数自去年10月见顶回调以来，大盘的月度涨跌与当月的大小非解禁数量呈现强相关：即当月解禁数量越多，上证指数跌幅往往越大；相反，当月解禁的数量越小，上证指数的跌幅会减缓，甚至上涨。六七月份将迎来大小非解禁的相对低潮，解禁市值分别为1016亿元、875亿元，仅为去年10月以来大小非月均解禁量的三分之一。因此，从大小非供求的角度看，六七月份将给市场以"喘息"的机会。
　　华泰证券：整体紧缩基调难改
　　四川发生强烈地震后，给中国宏观经济发展增加了更大的干扰因素，经济发展的不确定性进一步增强，一面是通胀居高不下，一面是灾后重建需要投资的扶持。紧缩政策基调尽管难改，实际操作难度却是相当巨大。4月份的宏观数据表明通胀形势严峻，信贷扩张动力仍然相当强劲，出口维持20%以上的增幅但放缓趋势已难以避免，整体经济发展形势不容乐观。
　　1、信贷扩张动力强劲
　　央行4月份金融运行数据显示，M2增速有所加快，人民币贷款余额则继续放缓，1-4月人民币各项贷款增加17，965亿元，同比少增472亿元，显示紧缩政策继续发挥效用。存款方面，4 月份居民存款仍然保持了较高的增长速度。当月人民币各项存款增加了6509亿元，同比多增2003亿元。其中，居民户存款增加了992亿元，同比同增2666亿元。前4个月人民币各项存款总计增加了32862亿元，同比多增加量达到609亿元。数据显示居民存款回流的局面仍在继续，与07年中期的情形形成了强烈的反差，股市、房市财富效应仍在进一步减弱中。而信贷政策方面，由于四川地震后灾后重建需要信贷的支持，信贷反弹压力会随着加大。预期货币政策会在整体紧缩的基调下体现区域性放松的局面。
　　2、通胀形势严峻
　　4月份CPI同比上涨8.5%，增速比3月份上升0.2个百分点，整体来看价格指数的上涨速度仍然相当快，并且要略高于市场之前的预期。从结构上来看，食品价格依然是CPI上涨的主要因素，4月份食品价格上涨22.1%，增速比上月上升0.7个百分点，剔除食品价格以后的CPI同比上涨1.8%，增速同上月持平。而4月份的PPI则创下了3年来的新高，工业品出厂价格同比上涨8.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.8%。原油出厂价格同比上涨37.9%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨20.9%，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨24.8%。考虑以下三个方面的因素：一是PPI向CPI的传导有1-2季的时滞；二是目前我国的要素价格如水电油气等仍受到限价调控措施的制约，价格上涨压力没有得到释放；三是四川作为养猪为主的农业大省遭受地震对CPI的推高因素不可忽略，我们认为目前通胀形势是相当严峻的，全年实现CPI4.8%的调控目标几无可能。
　　3、出口放缓可能渐成趋势
　　4月份中国外贸顺差达到166.77亿美元，而出口同比增速在3月份的基础上有所回落，进口有所增加。4月份，中国出口总值达1187.07亿美元，增长21.8%；进口1020.29亿美元，增长26.3%。中国对美国、欧盟前两大贸易伙伴出口的减少，是影响出口增速的主要因素。前4个月中国对美国出口额同比增速较上年同期下降12.4个百分点，对欧盟出口额增速较上年同期下降7.5个百分点，出口增速能够保持20%以上主要原因在于对新兴经济体的出口增长强劲，前4个月，中国对印度、俄罗斯、越南、巴西等国的出口增幅分別达到了48.6%、50.4%、77.2%和77.6%。我们认为长期以来依赖东方生产、西方消费的增长模式正在受到挑战，并且美国、欧盟的经济衰退将影响新兴经济体的需求，大量制造业企业寻找新的市场相当不易。美国引领的全球经济衰退、贸易保护主义抬头将使得我国出口增速趋缓不可避免。
　　实战操作篇
　　广州万隆：把握题材品种的交易性机会
　　受市场环境制约和增量资金规模的限制，六月行情中围绕各种潜在题材而展开的波段炒作仍将成为市场运行的主要特征。因此在操作策略上更多的在于把握好题材品种的交易性投资机会。而从后市涉及的机会点来看，包括未来股指期货、融资融券试点的推出、创业板的建立、奥运临近以及两岸加强经济文化交流合作等事件都将催生新的投资亮点。因此建议投资者继续关注沪深300主要权重指标股、券商板块、参股券商期货、创投题材、"三通"概念以及奥运等题材性品种的交易性机会。此外，在央企整合重组步伐加快的背景之下，重点央企及控股上市公司也值得密切跟踪。
　　注意到，中国建筑IPO获得国务院的特批再度印证了当前阶段央企整合重组进程的加快。笔者多次强调，根据国资委的部署，国有经济要对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。到2010年，中央企业通过战略性重组，企业户数要调整至80户到100户，其中30户到50户将发展成为具有较强国际竞争力的大公司大企业集团。可以预期的是，在国资委加快央企整合重组的背景下，围绕央企整合重组的机会挖掘仍然是主力机构的重点策略。
　　从周一的热点表现来看，电力板块的集体走强也证明了机构运作的上述思路。与此同时，从行业角度来看，在电煤价格的持续上涨而电价受政府管制的背景下，今年一季度电力企业普遍出现亏损局面。受通胀压力影响，煤电联动恐怕难于在短期内实施，因此，电力和煤炭企业进行联营重组、实现多元化发展，对于稳定和平衡电煤市场化带来的煤价波动、减少电力企业经营风险将具有积极意义。而实际上，为应对电煤价格高位运行带来的经营压力，近期一些电力企业正加强在煤炭领域的合作和扩张。因此投资者可重点关注向上游领域扩张、具备优质资产注入与整体上市题材的电力板块个股。
　　除了电力板块之外，券商板块、有色金属等也有良好表现，近期持续低迷的银行类个股也有明显的异动迹象。实际上，经过近阶段的持续整理之后，市场整体已经积累了较为充沛的上涨动能，不排除短期市场存在突破上攻的潜力，同时不少基本面优良的个股也具备了反弹的潜力。因此，投资者应积极把握低位良好的布局机会。
　　华泰证券：看好三大行业
　　建筑：建筑行业弱周期特征越来越明显。推动建筑行业长期增长的因素依然强劲。工业化进程、城镇化进程将是我国今后相当长时间内的发展主线，这将带动在房地产建设和交通设施建设、铁路建设、城市轨道交通等基础建设，为建筑业的长期成长提供有力支撑。从建筑业行业的企业家信心指数看也延续了稳步上升的走势。行业依然维持在较高的景气周期。从行业的发展趋势看呈现出三个特征：产业链向运营业务延伸，一体化服务能力增强；国际市场将成为优质企业新的舞台；建造成本的上升对在建工程项目影响更为显著。投资标的方面可以遵循三个选股思路：下游市场具有一定定价能力的龙头企业；受益于产业价值链延伸的综合性建筑企业；具备海外市场扩张能力的建筑企业。重点关注的公司有海油工程和中材国际。
　　零售：零售行业与宏观经济运行周期关联度相对较弱。行业的持续增长潜力体现在：国内经济增长、适龄消费人口增长及通胀的持续。此轮宏观调控以来，批发零售行业的企业景气指数和企业家信心指数都保持了相对平稳的走势。同时行业内固定资产投资增速保持在相对平稳的区间，未来产能大幅增加的可能性不大。商业零售企业2008 年一季度业绩增长较快，百货企业普遍一季度收入增长达到20%，超市企业收入增长更快，普遍达到30%以上增长。相对于与宏观经济关联度较高的其他行业，零售行业作为内需型行业，增长预期较为明确和稳定。公司方面建议关注苏宁电器和东百集团。
　　煤炭：2005年以来小煤矿的关停和行业整合效应如今已经初步得到体现，行业集中度持续提升，行业的整体经营效率得到提高。在高油价以及下游需求旺盛背景下，今年以来的煤炭供给增速跟不上需求增速，煤炭价格一直处于持续攀升状态。最近的小煤窑复产政策对供给增加有限，行业的整合仍是大趋势，产能将更为集中在大型龙头企业手中。煤炭行业的景气度仍在攀升过程中。
　　我们坚持年初对煤炭行业的投资机会的判断：下游需求支撑下的议价能力的趋强；行业整合效应下的整体经营效率的提升；以及资源稀缺特征下具有煤种优势企业的重新挖掘。在煤炭价格继续走高的预期下，煤炭上市公司业绩将呈现高增长的态势。重点公司方面，建议关注西山煤电、中国神华、兖州煤业和中煤能源。
　　市场研判篇
　　华泰证券：业绩增速缓 信心恢复难
　　1、估值面临两难困境
　　截止到5月28日，全体A股的07年PE为29.16倍，08、09年动态PE分别为21倍和17倍。我们认为目前整个市场估值水平与业绩增速预期是能够相匹配的，但两个因素导致了市场对估值安全边际的要求不断放大：一是对未来业绩预期的不确定性甚至是偏悲观性；二是低成本限售股的套现干扰。因此尽管目前市场估值水平已经处于相对安全的区域，但是大的投资机会仍然难以出现。
　　2、投资者信心恢复艰难
　　尽管目前的估值水平较前下降许多，目前的业绩增速也尚能支撑这一估值水平，估值的压缩空间已有限。但市场的投资氛围仍然清淡，与07年中期投资者踊跃入市情形形成强烈反差的是，今年以来股票和基金开户数持续萎缩，增量资金进场的热情显著消退，而居民储蓄存款回流的迹象是愈加明显。
　　3、业绩增速预期趋缓
　　从一季度的业绩情况看，1458家可比公司08年净利润一季度同比增速为29.6%，相对于07年四季度环比增速为8.19%。应该讲增速还是比较快的。但是金融类上市公司贡献了83.5%的利润增长，非金融类企业的贡献率为16.5%。从非金融类上市公司看，能源和公用事业类公司利润大幅下跌是造成非金融类公司业绩不理想的主要原因，一季度的净利润总额分别同比下降了45.85%和66.7%，电力、煤气、水行业和石油加工及炼焦业的毛利率分别下降了9.22和8.81个百分点。政府对石油价格和电价的管制导致了这两个行业在上游成本上升的情况下利润空间被大幅挤压。而在整体通胀形势严峻的背景下，石油和电价被进一步压制的可能性较大。而另一方面，尽管金融企业尤其是银行业的利润增速在各行业中超前，达到88.6%。但由于从紧的货币政策，新增贷款速度减慢，同时随着基数加大，净利差收入的年增长率也将随之下降。另外，中小企业和房地产开发商中在经济紧缩背景下经营环境恶化，不良贷款率存在上升的可能性。整体来看，金融或非金融企业的业绩增长可持续性都面临了相当大的挑战，业绩增速预期不容乐观。而实际上内外需回落的情形已经大大影响了市场原先对于08、09年乐观的盈利预测。
　　渤海投资：资金面政策面预期乐观
　　如果考虑到六月行情的政策面与资金面的因素，六月行情的多空天平或将微微倾向于多头。
　　一是因为政策面仍有可能进一步出台有利于证券市场走势的信息，毕竟媒体报道称基金管理公司要有大局意识、政治意识的前提下，未来不排除有进一步利好政策出台的可能性，从而推动着基金等机构资金提振做多的激情。
　　二是资金面。虽然近期市场对大小非减持数据有着较大的分歧，但有一点是可以肯定的，六月、七月将迎来今年以来大小非新增容量份额最小的两个月。据资料显示，6月份总共有98家上市公司有限售流通股解禁，解禁数量为70亿股，解禁市值约为994亿元，为今年以来首度未上千亿元规模的月份，较5月份2841亿元大幅缩减65%，同时也是上半年的地量水平。所以，这无疑也为大盘逞强提供了喘息机会。
　　综上所述，笔者倾向于认为大盘在六月份的行情将呈现这么两大特征。
　　一是大盘趋势在震荡中重心或将上移，持续大涨或持续大跌的概率并不大。
　　二是市场热点演变的趋势或将复制本周一的热点博弈特征，那些在六月拥有重大行业政策变化预期的品种或将反复逞强，从而成为牵引市场震荡盘升的引擎。
　　南京证券：震荡反弹是主基调
　　由于油价飙升与地震灾害的不确定性因素，目前对于宏观经济的悲观预期不断被强化，使得近期市场价值预期缺失与短线操作盛行并存。而与此同时，监管层日前表态称，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。管理层的呵护态度使得目前大盘处于非常微妙的阶段，上有市场的压力，下有政策的支撑，处于上下两难的阶段。
　　而对于6月的走势，我们认为，尽管目前这种博弈的状态在短期有可能继续延续，沪指不排除有继续回补前期缺口的可能，但是，由于政策面的继续护航以及以上分析的三大有利因素，都给了大盘以正面影响的期待，在继续抵抗探底过后，震荡反弹应该是6 月的主基调。而这个转变的契机一方面可能来自5 月CPI数据的公布显示压力有所缓解，另一方面可能来自政策面的进一步利好，如调整特别收益金起征点的行业政策兑现等。
　　基于以上分析，操作策略上，我们认为，在板块热点上，大盘能否企稳的关键仍在于"石化双雄"以及率先调整并调整已经较为充分的银行、地产等权重蓝筹股之上，但其持续性将比较有限，因此，市场的热点仍将在主题概念与蓝筹板块之中轮动，则投资策略上一方面应关注调整较为充分，估值有优势的蓝筹板块，同时，事件性因素的刺激也将仍然是投资机遇。
　　国海证券：运行区域3200－3900点
　　"新兴＋转轨"的中国股市仍带有较强的政策市特征。从历史经验可知，政策虽不会改变股市的长期运行趋势，但会改变股市运行节奏，影响中短期走势。即重大的政策底一旦形成，在相当长的一段时间内难以有效击破：随着大盘指数逼近政策底区域，投资者怕踏空政策利好而不敢肆意做空，而搏政策利好的资金逢低介入会明显增强。从表中政策汇总表可知，在前期3000点关口面临失守的重要关头，利好政策出台的力度大、频率高，上证指数3000点的政策底相当明显。因此预计在奥运前，大盘即使反复下探考验政策底，政策底难以有效击穿，即使期间下破也多是空头陷阱。
　　市场可以预期的利好除常规的加快新基金审批外，还包括股指期货、融资融券、规范再融资、新股发行制度改革等。这也是投资者对后市仍有憧憬的主要原因。
　　大盘重心的再度下移使得A股整体估值渐趋合理，短期内估值不再是影响大盘走势的主要因素，而损害惨重的"512大地震"以及一路飙升的高油价等因素将对六月份大盘走势构成压力。
　　预计大盘可能会下补"跳空缺口"，甚至会再度考验上证指数3000至3300点的政策底区域。但重大政策所形成的政策底将对大盘有强劲的支撑，大盘下行空间有限。
　　随着六月大小非解禁压力明显减缓，6月中旬披露的5月份CPI数据也将会出现较大幅度的下降，这些均可能会成为多头组织反攻的契机。
　　综上分析可知，投资者对六月份大盘的走势可谨慎偏乐观，"六月红"可以期待；但上行仍将面临重重叠叠的供求压力，投资者对上行空间也不可期望太高；预计上证指数六月份的运行区域约为3200－3900点。(证券日报)（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）