中国经济放缓的形式渐趋明朗化，拉动经济的三驾马车--出口、投资、消费对于宏观经济的推动作用也开始出现变化，究竟谁才是拉动经济，避免硬着陆的首要引擎？摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日在其最新研究报告中指出，随着中国出口放缓，保持房地产行业的持续增长将对中国经济的前景产生愈发重要的影响，一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，很难让人对未来一两年的中国经济有积极的憧憬。 

　　"净出口明年对经济增长零贡献"

　　对于中国经济的总体发展前景，摩根士丹利此前曾预测GDP增速在今年将达到10%，明年则将回落到9%，而出口形势不容乐观。王庆预测，净出口对经济增长的贡献水平在2009年可能会接近于零。王庆认为，在出口衰弱的情况下，投资增长对于经济的支持相对更加有效。而消费则将从2007年股市行情带动的中期繁荣逐步回落到正常水平。

　　不过在谈到楼市价格时，王庆认为楼市价格的普遍下滑现在看来是不可避免的。2008年预期名义家庭收入增长只有10%，这将低于2003~2007平均年增长13%的水平。根据王庆的预算，如果平均房屋价格下降9%，那么HPIR就将调整至5倍以下，房屋购买能力将得到显著提升。

　　"楼市垮了将引发经济硬着陆"

　　"一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，就可能引发经济硬着陆的风险，比如拖累GDP增速至8%以下。"王庆认为。王庆分析说，2007年第三季度以来，房屋销量下滑显著，未来几个月楼市将面临供大于求的风险。如果房地产销售持续放缓，那么迟早会表现出房地产投资放缓，而这将对于经济其他领域都产生负面影响。

　　"明年一季度楼市政策或放松"

　　王庆认为，一旦房地产行业的生存对于整体经济带来下滑风险，政府就会放松政策控制，因为经济进一步下滑引起的失业问题，对社会的影响更严重。王庆进一步分析了政府可能采取的政策，包括借贷要求上的放松，降低贷款利率等，这些措施加上房价下降都有助于提高房屋购买能力，改善市场情绪。此外，进一步增加财政开支，提高政府廉价房的供给，可能也会成为政府主要的政策之一，以求在支持经济增长和提高中低收入家庭购买住房能力的社会目标之间达成一种平衡。

　　至于政策放松的时间点，王庆认为将取决于出口下滑的速度，根据预测，中国的出口增长可能在2009年第一季度显著下滑到个位数的水平，因此届时会引发政策显著变脸。

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