上半年宏观调控主要围绕着CPI，下半年调控重点或许会转向汹涌而来的PPI。

　　"由于去年基数过高，估计今年年底前后，肉禽及其制品类价格的同比涨幅将至少回落30个百分点，这将拉低CPI近2.4个百分点。这是推动CPI下行的最主要动力。"安信证券首席经济学家高善文说。

　　不过，在CPI走低之际，5月份PPI以8.2%创下三年来的新高。进入6月份以来，成品油、电力价格调整方案出台，而且进口铁矿石价格涨幅锁定在95%以上，这些都会推动6月份的PPI继续飙高。

　　"调整后的成品油价格与国际仍有60%的差距，所以PPI在下半年应该还会不断走高。这就会使PPI代替CPI，成为下半年宏观调控的重点。"中银国际首席经济学家曹远征说。

　　曹远征解释说，PPI的这种走势，将改变宏观调控的目标和路径。"若仍围绕CPI调控，下半年的压力可大大减轻,但目前看来PPI又成首要目标，因为CPI走低后，资源性产品价格改革将逐步到位，PPI涨幅势必迅速扩大。"

　　PPI不断走高，会带来两方面的后果：其一，PPI会传导到CPI，导致CPI反弹，从而导致成本推进的通胀；其二，PPI走高，导致企业成本上升、利润下降，企业投资愿望降低，随之就是GDP增长下降、就业降低。

　　"所以，尽管下半年CPI可以松一口气，但对PPI却丝毫松懈不得。"曹远征说。

　　由于CPI与PPI的形成机制很不同，选择的调控路径也相差甚远。曹远征说，"目前政府高度依赖货币政策，下半年可能有所改变。货币政策对CPI非常有效，但对PPI基本无效，因为PPI相当大程度上是输入型的，即国际商品通货膨胀'进口'到国内来的。"

　　曹远征认为，针对PPI最有效的工具是财政政策。例如，政府可利用税收、补贴、转移支付等手段，抑制原材料消费，补贴亏损行业。

　　"具体来说，财政政策可对由于PPI而亏损的部门采取退税、补贴等形式，而对高能耗高污染的原材料消费大户追加惩罚税收，并指定行业准入。总之，财政政策应在税收和转移支付上进行适当安排，牵引经济增长方式的转变。"曹远征说。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）

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