一、行业加速整合铸造一批地产龙头
　　城市化率加速增长，城市人口增速世界领先
　　2005年中国的城市化率已达到43%，城市人口增长率水平远远高于全国人口增长率水平，也处在世界领先水平，但城市化率相比工业化国家仍然很低，未来仍有很大的增长空间。
　　按照中国的人口增长计划，中国的城市化率年均增长1个百分点，到2020年城市化率将达到60%。在城市化进程中程中，农村劳动力会加速向服务业劳动力和工业劳动力转移，在这个转移过程中，将会加速对城市住房的需求。
　　未来20年是中国房地产发展的黄金时期
　　根据世界银行研究报告，一国住宅产业在人均GDP在300美元时开始起步；至1300美元时，进入稳定的快速增长期，至1500美元时达到增速的峰值，一直到8000美元时才进入平稳期。世界各国经济发展的历史表明，当人均GDP超过1000美元时，进入消费升级阶段，对大宗商品如：房屋、汽车和品牌产品的消费需求加速，并推动自身经济的高速增长。中国自2001年人均GDP过1000美元，开始带动一系列的大宗商品的消费。2003年，我国人均GDP1270美元/人，住房消费开始进入快速增长期，2005年中国人均GDP已超过1500美元/人，住房消费增速超过20%。自2001年中国房地产消费市场的兴旺拉开了中国进入消费升级周期序幕。
　　城镇化、居住条件改善、人口增加及家庭结构变小是带动未来中国住宅需求增长的决定性因素。据建设部数据，预计未来10年，房地产行业年均复合增长率将为13.1%，未来20年中国房地产业将处于高速发展期及稳定增长期。
　　人民币升值过程中房地产价值重估步伐刚刚开始
　　人民币升值的经济背景与上世纪60、70年代的日本和上世纪80年代的台湾非常相似。即，经济高速增长→出口保持大幅增长→巨额贸易顺差→外汇储备大幅增长→贸易摩擦不断→升值压力日益加重→汇率预期升值（政府干预外汇市场）→套汇热钱流入以及银行体系货币供应宽松（低利率），基础货币投放量保持较高水平。货币供应保持高速增长的两个主要因素是：其一，经济高速增长，企业信贷需求强烈；其二，外汇储备大幅增长央行被迫投放大量基础货币。后者引发流动性过剩，导致不可贸易资产如房地产有强大的重估动力。与上世纪80年代中期日本强力刺激住房消费不同的是，中国目前已采取较为严格的住房抵押贷款制度以及相对稳健的货币政策，在一定程度上会有效压制流动性泛滥对资产重估的空间。但我们认为，中国的工业化和城市化的步伐才开始不久，考虑到未来人民币升值的时间与空间，可以说中国房地产价格重估步伐才刚刚开始。
　　行业加速整合铸造一批地产龙头
　　行业加速整合为优势地产公司提供了历史性发展机遇。2005年，中国房地产100强企业的市场份额（18%）迅速提高，较2004年提高5个百分点，但与美国相差甚远，美国前五位开发商的市场占有率13%，其最大的房地产公司帕蒂迪尔的市场份额为5%，而中国房地产老大万科的市场占有率只有近1%，说明未来中国房地产优势公司发展潜力巨大。2005年底，万科制定了10年战略目标，10年后，销售额1000亿、利润100亿、市场占有率3%、销售面积1400万。根据目前万科年120亿销售额的情况来看，万科将会缩短实现上述目标的时间。目前，我国房地产企业众多，规模偏小，产业集中度低，资金实力小，与发达国家的地产大户相去甚远。客观上存在优胜劣汰、产业整合的基础。在目前中国房地产行业加速整合的过程中优势实力房产上市公司将主要通过并购整合来实现市场占有率的提升，美国最大的房地产公司帕迪尔的市场份额（5%）的提升就主要由行业购并整合获取的。目前中国房地产行业已经开始了行业洗牌的进程，严格的土地出让政策已让一些靠非市场手段生存的企业被淘汰或被整合，偏紧的货币政策使中小规模公司被迫退出竞争，形成的市场空白吸引了实力公司的进入，而银行更偏向支持实力公司，这使房地产公司逐步走向质量、品牌与资本的竞争之路。房地产上市公司的资产负债率（62.5%）远低于行业平均水平（76%，其中开发资金50%-70%来源于银行贷款），优势房地产上市公司具有非上市公司无以比拟的资本市场融资的优势，特别是国家房地产宏观调控，加速了市场资源、市场份额向优势房地产上市公司的集中。目前中国超过30%的房地产上市公司的盈利能力处于加速上升期，近2-3年净利润复合增长率超过30%。未来房地产股还将是引领未来中国A股市场的核心板块，是未来10年或更长的时间里最赚钱的公司。在行业发展前景光明的背景下，我们有必要对中国优秀的房地产上市公司中如万科、招商地产、金地集团、泛海建设、保利地产、金融街、中粮地等公司以更多的关注。

　　二、机械制造：奇迹不断演绎，谁与争峰？
　　从中国集装箱行业的奇迹说起
　　众所周知，20世纪90年代以来，中国集装箱制造和集装箱起重诞生了两家世界级的企业，即中集集团和振华港机。从公司A股上市到2006年中期，中集集团股价上涨了21倍（历时12年，下同），总市值由9亿元增加到325亿元，增长35倍；振华港机股价上涨了4.5倍（历时5年半，下同），总市值由64亿元增加到304亿元，增长3.75倍。
　　世界经济发展史表明：没有强大的制造业就不可能有经济强国的崛起,中国以装备制造业为突破口加快缩短与发达国家的差距
　　（1）中国目前尚不能称为真正的"世界制造业中心"，但重化工业的趋势已十分明显经过50多年特别是改革开放20多年的发展，我国已形成了具有一定技术水平、比较完整的制造业体系，制造业规模居世界第4位，完成了产业扩张的第一个阶段，并被称为新的"世界工厂"。但是，不能认为中国已经是"世界制造业中心"。因为，总体看在全球制造业的生产链上，中国企业只处在中低端，从中国的综合国力、制造业的素质和竞争能力，特别是拥有的自主核心技术看，与世界经济史上被称为"世界制造业中心"的英国、德国、美国和日本相比，还有较大差距。当今世界上制造业第一强国是美国，第二强国还是日本。
　　（2）大力振兴装备制造业是中国走向经济强国的必经之路且时机成熟作为关乎国家安全的装备制造业，其发展水平成为该国工业水平、科技水平的综合体现，是国家经济实力和竞争力的集中代表。随着微电子工业的出现，传统机器设备与自动控制系统相结合，数字化、网络化迅速发展，装备制造业又进入一个空前活跃的发展时期。可以说，哪个国家能够在某个领域制造出效率更高、性能更好的技术装备，哪个国家就能在这一领域占领市场竞争的制高点，就能在有关产业和经济发展上取得骄人的成就。我国到2020年要实现全面建设小康社会的奋斗目标时，人均GDP将达到3000美元。国际经验表明，这一时期是实现工业化的关键时期，资本和土地资源等传统生产要素对经济增长的贡献率会出现递减趋势，而体制创新、发展模式创新和科技创新将日益成为推动经济社会发展的重要动力。为此，大力振兴装备制造业，是党的十六大提出的一项重要任务，是树立和落实科学发展观，走新型工业化道路，实现国民经济可持续发展的重大战略举措。
　　我们从中国机械工业增加值与GDP增速对比看，1999年前是低于GDP增速的，但1999年之后出现加快，2002年快于GDP增速1倍，2003为1.6倍，2006上半年同期增速达到32%，快于GDP近2倍。因此，振兴装备制造业时机完全成熟。
　　（3）中国具备产业升级的重要条件
　　其一是优越的宏观环境。中国是一个独立自主的国家，政治稳定、发展迅速、市场巨大、成本低廉、劳动力素质高。目前中国汇合了全球190多个国家和地区数十万的企业，国际市场国内化，这为中国企业足不出户就参与全球竞争，为中国企业未来的国际开拓积累了丰富的经验。同时，中国企业由于有本土作战优势，可以在自身势力具备的时候再行开拓国际市场。而且中国企业几乎可以在家门口找到世界上任何一个国家的合作伙伴，为中国制造近距离参与世界生产链提供了契机。利用中国庞大的市场，部分企业已实现从"技术模仿"到技术自主创新的跨越。尽管一些发达国家对中国采取技术封锁，但为了占领中国庞大的市场，跨国公司目前纷纷向中国转移生产，投资规模不断扩大，技术含量越来越高。中国企业完全可以采取新的赶超路径，依靠引进先进技术，加速研发和参与国际合作缩短赶超时间。
　　中国振兴装备制造业15年内将造就一批新绩优蓝筹公司
　　根据国家发改委的权威报告，"十一五"时期将加快装备制造业的投资力度，每年将以50%以上的速度增长，到2010年装备制造业的投资额将达到2.85万亿人民币，占全社会投资的10%。中国企业面临很大的行业发展空间事实上，机械制造业区域间的转移是有规律性的，一般是从先进工业化国家逐步向后起工业化国家转移，从高成本国家向低成本国家转移，90年代以来日本--韩国--中国之间制造业的转趋势是十分明显的，例如，集装箱制造、集装箱起重、工程机械、造船工业等，只是转移的时期阶段不同而已。我们从部分行业发展阶段情况看：①集装箱制造、集装箱起重等：成熟期，中国企业占有全球60％至90%以上的份额。②工程机械、造船工业、起重运输设备等：加速发展期，中国企业占有全球约10％至20%的份额。③数控机床、高速铁路设备、大型石油化工设备、高度自动化控制系统等：发展初期，中国企业占有全球不到10%的份额。④民用飞机及发动机等，萌芽时期。总之，中国装备制造业正面临前所未有的历史机遇，龙头企业将充分获益。国内龙头公司国际份额和总市值对比看具有很大发展潜力

　　三、消费与服务主题下的投资机会
　　消费升级促进品牌消费品牌消费意识增强，品牌消费比例的不断提高是消费升级的必然体现。中国商业联合会2006上半年发布的信息显示，从对70种日常消费品的品牌监测结果看，接近7成商品的市场综合占有率在50％以上。我国城镇居民日常消费中品牌消费趋势日益显现，许多领域国产品牌正趋于成熟，其中家电类、食品类、服装类等国产品牌占据较大优势。从居民家庭消费支出结构历史变化看，食品、服装两类支出所占比例呈现下降趋势，这也意味着这两大行业的国内需求增速既低于居民收入增速，也低于GDP增速。不过与发达国家消费结构相比，这两类支出所占比例仍然较高，可以预计，未来一段较长的时期内，食品与服装消费支出比例仍然维持缓慢下降的趋势，总需求增速低于经济增速的趋势不会改变。行业增速趋缓与企业高速发展的矛盾，意味着食品与服装行业面临更为激烈的竞争，具有品牌优势的企业才有可能获得较为有利的地位。
　　家庭设备目前在城镇居民消费支出结构中所占比例为6.45%，低于发达国家处于工业化阶段时的水平。受居住环境限制，城镇居民以家电为代表的耐用消费品已接近饱和，近年支出比例呈下降趋势，增长较快的主要是空调、电脑等新兴消费品。而农村居民家庭主要家电设备每百户拥有量与城镇相比仍有较大差距，未来农村居民纯收入的增长带动对家电设备的"补课"需求，将是家电行业增长的主要动力。
　　服务性消费增长是主要方向
　　1991年以前我国服务性消费占最终消费的比例在30%以下，1992年以后在第三产业快速发展的带动下，服务性消费所占比重上升为31%，之后一路攀升，1993年-1999年维持在38%的较高水平。2000年以后，我国第三产业增长减慢，服务消费占总消费的比例中逐年回落，2000-2003年服务消费占比分别为37%、36%和32%。国际经验表明，人均GDP1000-3000美元为居民消费结构发生转变的重要时期，居民用于食品、服装等商品性消费的费用占总消费支出的比例明显下降，用于住、行和文化娱乐等的服务性消费支出比例总体显著上升。目前我国餐饮业、旅游业、文化娱乐等服务性支出已呈现快速增长的势头，在人均收入水平提高的情况下，服务消费将出现新的增长高潮，服务消费占总消费的比重将有所提高，预计"十一五"时期服务消费占总消费的比重将回升到37%左右。在各类服务业中，较值得关注的是经济型酒店。这是以大众旅行者和中低端商务者为主要服务对象，以客房为核心产品，价格相对低廉，服务标准化，环境舒适，性价比较高的现代连锁酒店业态，其目标市场与高星级酒店存在明显差异和实行连锁品牌经营等特征。中国经济型酒店目前处于较为高速的成长期，本土品牌占据较大的市场份额。2005年中国经济型酒店平均出租率89%，位居中国饭店业各种业态之首，产品性价比高和市场供应的相对稀缺是两个主要原因，预计2006年我国经济型饭店市场的平均出租率还将进一步增长。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com） 

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