【焦点研究：整合助推钢铁行业走出低谷】
　　有近期内研究认为，相比国际主要钢铁公司，国内钢铁公司的整体估值水平有待进一步提升。
　　预计07年国内钢铁行业将呈现平稳上扬态势，行业利润温和上涨：1、由于03、04年投资高峰期对应的产能在05、06年逐渐释放，产能释放最快的时期即将过去，钢铁工业新增产能下降趋势已经确立。2、钢材表观消费与固定资产投资增长率的相关度高达0.73。发改委预测07年我国GDP增长10％，其中固定资产投资增长23％左右。因此预计07年国内钢材需求将保持强劲。
　　投资策略方面，建议关注：1、并购重组类公司。在产业集中度低、充分竞争的市场环境中，规模化生产已成为世界钢铁产业发展的基本战略。由于行业内并购重组成本低于重置成本，钢铁并购重组已形成世界性潮流。米塔尔并购美国国际钢铁公司后，06年与安赛乐合并。Corus集团在积极寻找兼并目标，自己却成了印度塔塔的收购对象。这一系列并购事件再次将国际钢铁并购潮推到了顶峰。近10余年来，我国钢铁重组力度和规模都较小，05年出台的《钢铁产业发展政策》给钢铁工业加快推进组织结构调整提供了新的依据。在国内政策环境压力及跨国钢铁并购资本轮番进入中国市场的背景下，可以预见，中国钢铁业的大规模重组即将到来。建议重点关注并购和整体上市带来的投资机会。如具备并购能力的行业龙头宝钢、武钢、鞍钢等，具备整体上市或被并概念的标的太钢、八一钢铁、济钢、广钢。2、产品结构优势公司。产品结构独特的上市公司在业绩增长、抵御行业风险能力上有明显优势。关注新兴铸管、新钢钒、太钢等。3、分红收益率高的公司。钢铁行业一直以来派现率都比较高，03-05年股息率分别为：3.76%、6.3%、7.03%。作为低市盈率、高派现的群体，其内在价值给追求稳定收益投资者提供投资机会，近三年行业上市公司分红率高的公司有：鞍钢、唐钢、首钢、宝钢、武钢、太钢。
　　【焦点公司：武钢股份受益产品结构调整】
　　武钢股份（600005）选取自身的强项"硅钢片"以及下游市场需求旺盛的"汽车板"作为主要的努力方向。硅钢片：虽然国内低牌号硅钢已接近饱和，但取向硅钢与高牌号无取向硅钢国内市场供给依旧不足，在新日铁等国际硅钢巨头严密封锁技术的背景下，武钢将继续领先国内硅钢技术与市场；汽车板：能否给轿车批量供应冷轧板是衡量钢厂综合技术水平的标志，武钢多年来在冷轧板生产方面的技术与经验累积将有助于公司在"二冷轧"先进设备支撑下，迅速实现汽车板的崛起。
　　因此有业内分析师认为，公司未来的新发展是可以期待的。
　　根据规划，到2010年末，公司将形成1500万吨钢的生产能力，公司的规模扩张将主要来源于公司两个热轧板卷项目，即连铸连轧项目和1580项目。预计此二项目将分别在2007年底和2008年底完成，完成后公司拥有四条热轧板材生产线，公司2008年底钢材产能比较2006年增长50%，规模的扩张将保持公司在国内钢铁行业第一梯队的地位。公司07年的主要利润增长动力来自取向硅钢的产能扩张。随着公司二硅钢项目的完成，公司冷轧硅钢产量将达到142万吨，取向硅钢将从18万吨增长到28万吨。公司2007年底万能轧机的投产将使公司有55万吨的重轨产品出现，促进产品结构继续得到改善，提高公司的盈利水平。公司是国内钢铁行业中通过产品结构调整获得稳定增长的钢铁公司。
　　业内分析师预计公司06-08年EPS分别为0.47、0.63、0.84元。目前价格低估，三个月目标价位6.5元。
　　【焦点公司：八一钢铁并购题材引领价值回归】
　　八一钢铁（600581）产品以螺蚊钢、线材和中小型材等建筑长材为主，受建筑钢材价格的低迷和成本的上升，公司近年业绩出现下滑。为此，公司加大产品结构的调整力度，小型厂根据需求，增加了弹扁生产量、追加了弹圆、∮28以上大规格的圆钢、螺蚊钢等的生产。目前公司具备看产钢300万吨的综合能力（最新了解，公司基本能够完成06年制定的产钢350万吨的计划），作为新疆唯一一家大型钢铁联合企业，占据了新疆钢铁市场70%以上的份额，是我国西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一。近年来，公司产品在兰新铁路复线、南疆铁路、宝兰二线、青藏铁路和黄河上游青海公伯峡大型水电站等多项国家重点工程中连续中标。随着06年板带工程其他重点项目的陆续投产，公司将具备年产150万吨1750mm热轧板、60万吨冷轧薄板、15万吨镀锌及10万吨彩涂板的生产能力，产品结构质的变化将为未来发展奠定坚实的基础。
　　目前国内钢铁上市公司的吨钢重置造价为2000元，按300万吨产能计算，八一钢铁重置成本为60亿元。而公司目前市值23.58亿元，吨钢市值786元。当前市值占重置成本的39.3%。吨钢市值低估显现投资价值。实际上，06年一季度，宝钢即与八钢集团签署战略联盟框架协议。10月中旬，"八钢新区规划"的方案论证通过，根据宝钢要求，将在年底完成八钢总体发展规划的编制工作。9月份宝钢集团公司总经理徐乐江考察公司时，建议八钢发展规划的第一阶段应该是尽快让热轧项目200万吨顺产达产，第二阶段达到３００万吨。最终热轧系统达到３５０万吨。根据公司规划，"十一五"末产能将达到700万吨。公司计划扩张速度惊人。
　　考虑到公司的快速发展，及与宝钢的合作即将明确亮相，业内分析师建议买入，目标位5元。
　　保守预计公司06-08年EPS分别为0.25、0.36、0.40元（不考虑加入宝钢后的变化）。
　　【焦点公司：济南钢铁未来股价上涨空间巨大】
　　中信建投分析师曲丽认为，济南钢铁（600022）钢材生产总量虽然没有大的增长，但是品种结构调整带来的效益却比产量增长20%还要厉害，公司毛利率提升源于品种结构调整，产品的附加值提高不仅使企业具有与国内大企业在同等产品上的竞争力，而且也开拓了国际市场上的竞争力，济钢将成为钢铁股里未来最有潜力的一匹白马。
　　公司06年1-9月共生产长型材约97万吨，板材约272万吨，其中中板约114万吨，厚板约158 万吨，板材里品种板比例接近83%，双高产品超过50%。在普板降价时，超过50%的双高产品不仅不随普板降价反而在涨价，显示出品种结构调整的优越性，使之成为股份公司净利润增长的源泉。由于公司的品种结构调整随时间的推移比例越来越高，因此表现出每个季度的盈利都会比上一个季度有所增长。经过测算未来3年公司将保持30%的净利润复合增长率。此外，公司燃气-蒸汽循环发电项目是利用放散的高炉煤气与焦炉煤气结合进行一次燃气发电，产生的高温尾气再进行蒸汽二次发电，发电厂效益将使企业成本未来不断下降。
　　07年度预测盈利1.25元-1.3元，目前的股价只是07年每股收益的5.5倍市盈率，如果扣除2 年累计分红1.1元，市盈率只有3倍多。股份公司的母公司资产为近几年投产的热轧、冷轧、镀锌和彩涂等高附加值生产线，未来具有较好的盈利能力。08年股份公司除了自身保持盈利增长以外，迟早要做整体上市将母公司资产装进股份，使股份公司净利润继续保持高增长。基于以上要素，济南钢铁股价上涨空间很大，建议"买入"，目标价10元以上。(大唐金融 www.dtjr.com)

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