1月11日，B股市场突然强劲上涨，大多数股票被封住涨停。临近收盘，部分股票的涨幅收窄，但沪深两市仅有万科B股一只股票下跌，整体走势远远强于A股。而当日沪深两市综合指数均下跌。

　　B股市场出现逆势上涨引来市场诸多揣测。

　　回顾历史，B股市场整体突然大涨，后续是否有实质性利好往往存在不确定性。有的确实存在实质性利好，如2001年2月B股市场对境内自然人开放；有的却没有实质性政策，如2006年1月8日，主要是跟随A股大涨；有的属于朦胧利好，如2006年9月18日，一次"后股权分置改革时期纯B股公司出路"的研讨会引发市场利好预期。其中，只有"对内开放"促成了B股运行了长期的、独特的升势，其余情形下都是短暂表现后，又回归A股运行方向。

　　传闻一：B股对境内机构开放（实施难度小，影响小）

　　境内银行、保险公司、社保基金、证券投资基金都可以从事QDII（合格的境内投资者）业务，投资于境内的B股市场已无根本性障碍，属于水到渠成的事情。不过，B股市场相对于香港股市，对于境内机构而言，孰重孰轻是不言而喻的。目前境内B股市场早已被边缘化，最新发行上市的公司是2000年10月首发上市的雷伊B（200168），已经很久没有首发融资和再融资。B股市场的老龄化和多数公司业绩不佳，制约了其发展，QFII（合格的境外投资者）的实施和大量国企赴港发行上市给予了境外投资者更多的选择。这样，B股市场就沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。因此，尽管对境内机构投资者开放并无障碍，但实质性影响甚微。对境内机构而言，海外市场或许更有吸引力。

　　传闻二：B股股改有新政（实施难度适中，影响局部）

　　目前绝大多数A股公司已经完成股改，H股公司不存在股改问题，多数会通过在内地发行A股的形式解决。B股公司中，有86家同时含A股、B股的公司均已经完成股改或进入股改程序，只有24家纯B股公司前景不明朗。一种可能是参照H股投资者不享受股改对价的模式，24家纯B股公司全部实现股改；另一种可能是对于24家公司的股改有新的政策。

　　但无论怎样，这种揣测只会影响24家纯B股公司，无法惠及整个B股市场持续走强。

　　传闻三：A、B股合并（实施难度大，影响大）

　　至于A、B股合并，市场预期已久。从周边国家和地区的历史经验看，A、B股合并乃必由之路。不过，B股市场是对所有境外投资者开放的市场，如何向A股合并，如何解决境外投资者的持股成为难点，因为A股市场对于境外投资者是实施QFII制度的，是有限的开放。实施A、B股合并的前提只能是资本项目下的自由兑换，目前距离这一目标尚有较大距离。若B股公司采取以退市为目的的收购行为，则要看大股东的实力，并不适用于所有公司，毕竟A股市场也仅有实力雄厚的中国石油(0857.HK)、中国石化(600028)成功地以退市为目的完成了对下属部分上市公司的私有化。目前B股市场上市公司中2006年前三季度季报亏损的有21家。也就是说，无论大股东私有化，还是上市公司回购注销，都将无法解决所有B股公司的问题，仍会存在约20家左右的经营困难的B股公司。

　　总体看，B股市场的大涨一方面可以定性为补涨行情，在A股连续创出历史新高的情况下，沪深两市B股指数的涨幅仍处于滞后状态，有补涨的能力；另一方面，人民币对美元汇率中间价11日首度突破7.8∶1关口，而此前中国人民银行颁布《个人外汇管理办法》，居民购汇更为便利，为B股市场提供了增量资金。

　　在投资B股市场方面，建议投资者把握两个条件：一个是分配能力。在年报披露期间，具备高比例分配能力的绩优股，具备投资价值，而B股股东则无须像A股股东那样被扣20％的税，而更凸显价值。另一个是与A股的价差。目前，只有宝信B(900926)、苏常柴B(200570)、苏威孚B(200581)三家公司的B股价格按汇率折算后高于A股，?鄢ST大江B(900919)、鄢ST中华B(200017)、中纺B股(900906)、宝石B(200413)、ST东海B(200613)等公司的B股价格远远低于A股，价差最大。（大唐金融 www.dtjr.com）

[1]