| 深度分析 定价权的三次大变革 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：每日经济新闻 更新时间：2008-9-6 10:59:19 |
深度分析 定价权的三次大变革
不难发现，从A股市场的诞生，到股权分置改革，再到目前的全流通时代，A股市场经历了三个重要的时代，每个时代中，都有一股力量在主导市场的格局，而这股力量也随着市场的变革而变化，并引导投资者投资理念出现变化。
股权分置时代 券商黑庄主导
十几年时间，沪指对1300点反复冲击，并最终突破1300点，这也是股权分置时代过渡到G时代的重要里程碑。
一方面，1300点成为股权分置时代的价值中枢，是因为1300点对应的整体市场市盈率在30倍左右，是当时A股市场的合理估值;另一方面，也是因为当时主导市场的力量是券商、个人大户等庄家，他们的赢利模式也决定了市场不可能有效的突破1300点。
A股市场从上世纪九十年代初诞生开始，其定位主要是为国有企业解困进行融资，也使得市场中有大量的国有股、法人股无法流通，而只有一小部分流通股可以进行交易。这也就是股权分置所形成的原因。
上市公司超过三分之二的股份被锁定，仅有一小部分上市流通，因此只需要花很少一部分资金，就能够控制整个上市公司的股价，于是庄家诞生了。
当年，在市场中呼风唤雨的是万国证券、君安证券以及一些个人大户，他们分散资金，联手操纵股价，并勾结上市公司，利用内幕信息拉升和打压股价，以牟取暴利。而参与市场的中小散户，对于这些庄家顶礼膜拜，打听消息，跟庄操作，成为了当时最流行的炒股方式。
这种模式的极致，就是当年的德隆系，德隆三驾马车当年风光无限。然而随着上一轮牛市的崩溃，三驾马车也纷纷崩盘，在市场中流行了十几年的庄股模式也宣告彻底失败。
牛熊轮回，2001年大盘见顶之后，一直到2005年，市场出现惨烈的下跌，大盘跌到998点才止跌，4年时间跌幅超过50%。而4年间，当初在市场中威风八面的庄股们，也纷纷崩塌，庄家一个接着一个的人间蒸发。
当庄家们被完全消灭之后，市场开始进入底部，而一个全新的时代也悄然来临。
G时代 金融资本主导
2005年，股权分置改革启动，市场进入G时代。
G时代中，定价权有了新的主人，就是以公募基金、保险基金、社保基金、QFII等为代表的金融投机资本。
A股市场的基金业自市场诞生以来就出现了，比如当年的淄博基金、广东广发、广东海鸥、华信基金、广证基金等，但主要的形势还是封闭式基金，而基金业真正的发展，还是在上一轮熊市的末期。当时，公募基金(下称基金)如雨后春笋般大发展，基金还提出了一种全新的投资理念，也就是如今最为流行的价值投资理念。由于在熊市的末期，基金依靠价值投资理念发掘出贵州茅台(600519)、上海机场(600009)、上港集团(600018)、中集集团(000039)等一批熊市牛股，价值投资理念也开始得到不少投资者的认同，并逐渐发展壮大，也使得基金成为了G时代最具定价权的机构，而保险基金、社保基金以及券商等机构也与基金有着千丝万缕的联系，更使得基金成为G时代中当仁不让的带头大哥。
G时代中，基金高举价值投资大旗，将贵州茅台(600519)、驰宏锌锗(600497)、中国船舶(600150)等一只又一只的价值投资股票做到了百元之上，中国船舶(600150)还到了300元，此外，基金也参与不少低价股的炒作，2007年上半年，众多的低价股走出翻倍行情，其中很大一部分就是基金在做幕后推手。
基金业绩越好，使得购买基金的居民也越来越多。2007年上半年，储蓄资金开始从银行向证券市场大转移，其中很大一部分储蓄资金，都是沪指在4000点附近申购了基金，成为一位基民。新基金的发行火爆势头也堪称空前，为了申购到新基金，投资者不惜通宵达旦的排队，而仅仅几个小时，新基金就实现几十亿元的销售规模，被疯抢一空，当时市场甚至还出现了众多的百亿基金。
基金手持数万亿元的资金，联手其他金融投机资本，进一步推高大盘。到2007年10月，沪指站上了6124点的历史新高点，短短两年多时间，沪指就上涨了5倍多。当时，市场的整体市盈率超过60倍，估值水平站在全球之巅。
未来 产业资本主导
但金融投机资本凭借着资金的优势疯狂做多，也亲手给自己挖掘了坟墓。他们并未意识到，随着全流通时代的来临，产业资本的规模远远超过了金融投资资本的规模，一旦产业资本抛售筹码，金融投资资本根本无力招架。
由于上市公司股价远远脱离价值，最了解上市公司经营情况的产业资本(就是大小非)，大量抛售所持筹码，大小非的规模数倍于基金等金融投资资本的规模，使得市场的供求关系突然逆转，金融投资资本虽然顽强抵抗，但最终是兵败如山倒。根据基金披露的2008年中报业绩显示，基金在上半年的亏损额超过万亿元。
而在7年之后，沪指悄无声息的跌破2245点这个上一轮牛市的高点，表明产业资本已经完全取代金融投机资本，成为市场新的主导力量。
全流通时代，产业资本才真正掌握市场的定价权，如果产业资本抛售不止，那市场就很难言底，只有当产业资本不再抛售之时，市场才会真正见到底部。
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