| 2245点已跌破 敢问底在何方？ |
| http://www.dtjr.com 文章来源：国元证券 更新时间：2008-9-6 10:49:17 |
在大盘跌破2280点后，市场中看空2000点以下的人士开始增多，空方明显地占据了市场的主流。但是，实际上我们说，虽然市场目前还没有探清底部，但是，要跌到2000点以下也非容易的事情。所以，跌到2000点以下，还要跌近三百个点，按现在的速度看的话还要最少要跌上一个月。如果考虑到前期大部分股票都经过了大幅度的杀跌，一些业绩不好的小盘股、题材股在中报公布期也出现了非常大的下跌，那么要跌到2000点以下并非是很容易的事情。对于目前市场的下跌，我认为有两点是可以肯定的：一是市场是运行在底部的区域之中，市场没有太大的下跌空间;二是在持续弱市，人气涣散的环境中，“价值”理念等到了深化，市场平均市盈率水平的不断降低为新的行情产生正在创造更加有利的条件。现在就是要关注底部的特征，时刻注意研判底部的到来，看一看底部离我们还有多远?
第一关注：宏观经济 见底指数★★★★
宏观经济的趋势及宏观调控的“松紧”，对于资本市场影响是非常大的，2001年，就是因为宏观调控的开始让一波牛市行情到2245点嘎然而止，去年年底定调的“双防”，让一系列从紧政策出台，股市应声大跌，头部形成，目前是定调在“一保一防”，至少从政策面上减少了对资本市场的空袭预期。
第二关注：证券化率 见底指数★★★★
我国周边的日本，韩国，印度等国家的证券化率约为100%，美国股市总市值占GDP比重的160%二英国占135%，截止到目前为止，我国证券化率为64%,证券化率指的是一国各类证券总市值与该国国民生产总值的比率，证券化率越高，就意味着证券市场在国民经济中的地位越重要。从大约只有周边国家证券化率6成的现状看，显然不符合中国的国际市场的经济地位，有利于支撑重新走强的根基。
第三关注：股市跌幅 见底指数★★★★
目前股市据6124点相比已经跌幅在64%，而日本的日经225指数从1990年1月的37189点到2003年4月最低点7831点，13年来最大跌幅才是78.9%，目前日经指数为13000点左右的，上涨幅度为66%走有，同时我们在来看看新加坡STI指数在亚洲金融危机期间，从1996年1月的2449点到1998年的856.4点跌幅为65.03%，而目前新加坡STI指数为2800点左右，上涨幅度为230%，而在金融危机期间我们的香港市场恒生指数从1997年7月16365点到1998年8月的7275点，跌幅为55.55%目前恒生指数在23200点左右，上涨幅度为220%,与此，我们在关注和分析我们目前的市场，沪市子1992年以来，上证综指最大跌幅为1994年，2001年，2002年，跌幅分别为22%，21%，17%目前的股指10个月就有64%的跌幅，可见杀伤力度之大，已近接近新加坡亚洲金融危机的最大跌幅了，而如此大的跌幅过后出现大底的概率已成必然。
第四关注：换手率 市净率和市盈率 见底指数★★★
从8月14以来基本沪市的地量在200---300之间，用算术平均法来换算出的换手率也在1.6%左右的，而在2005年12月5日出现行情启动时间地量的换手率为1.23%，就单纯的比较地量和低价的说法，我们也不难发现目前偏低的整体换手率的前提是股改后流通的市值在扩大，目前就单纯比较上海单市的总流通市值就达到3.87万亿元，就此推算的换手率也是很难证明目前是低价的结论了，可见反弹还需时日。接下来我们再来看看市盈率，目前沪深A股对应的平均市净率为2.5倍左右，在2005年6月6日股指跌破千点时刻上，两市的平均市盈率为1.6倍左右，而美国标普500的市净率在1998年—2008年10年间均为2.3倍以上运行，从着个角度出发，A股基本和国际成熟市场接轨，后市要担心的就是，在宏观经济影响下个股的净资产因业绩和公允资产价值损失而产生缩水。这点要具体事情具体来分析和对比，在最后我们再来分析一下市场的市盈率，截止到目前，沪市平均市盈率为17.93倍，深市平均市盈率为19.84倍，中小企业版平均市盈率为27.05倍，而在2005年6月6日股指当时跌破到1000点下方时，两市平均市盈率为15.42倍，而目前美国道琼斯平均市盈率为17.72倍，因此单纯从市盈率的横向和纵向去比较，确实很接近，但目前的市盈率计算的基础是去年的包含高投资收益的个股业绩，并且下半年很多个股业绩受宏观影响带来的巨大不确定性，所以，单纯去衡量市场的市盈率可能代表的意义不时很大。
第五关注：供求关系 见底指数★★★
2008年，来自券商集合理财，央企投资，养老保险资金，企业年金，上市公司，新发基金，新批QFII等新增资金的极限供应量为2。1万亿元，就是中国南车的IPO情况来看，目前市场的纯量资金在2万亿元左右，而在2008年全年将有800亿股各类现售股解禁流通，在8月份是全年的最高峰，当时解禁市值在3000亿左右，尽管70%左右的“大小非”是国有股，但即使是30%的“心急火燎”的小非解禁股，对应目前每天300多亿的成交量来分析，消化这样的压力是很大的，不过供求的关系的波动是受市场影响也是比较大的，一旦市场好转起来，资金供应就迅速增大，就目前而言，向通过资金推动起来的反弹还是维持尚早，但共给资金相对平衡也说明目前就是底部区域，深跌的可能性基本越来越低了。
第六关注：平均股价 见底指数★★
目前全部A股的算术平均价为8.85元左右，2005年6月大盘跌破1000点时刻上，A股平均股价为4.6元左右，在此时市场中低于3元的在30只左右，低于2元的基本没有，在2005年6月，两市1元的股票有65只，当时ST广夏每股只有0.97元，而在目前的情况中，超过100元的只有1只，最贵的为贵州茅台，就昨日收盘价为129元左右，而当时在2005年6月分是没有百元的股票，当时贵州茅台股价为42.19元，要是全方位对比来说，目前已经有34只股票股价跌破2005年6月大盘创下的998点的水平，但从整体的额情况分析，目前A股的平均股价仍远远高于千点时刻股市的一倍以上，提出大盘股的上市对于股指的虚增影响以外，估计股价似乎仍有下跌空间，盲目的超跌仍不可取，积极的全仓位买进等待大的反弹也是过于冒险，及此我们认为市场尤其自身的规律，应该波段操作，灵活面对市场可能更实际。
综上所述，就市场本身的特性看，近期个股的强弱十分明显，一些估值偏高的中小企业板、高价股、蓝筹股出现了大幅度的下跌，成为市场主要的杀跌动能，一批刚刚上市的股票已跌破了发行价。从下跌的股票中我们看到，市场在进一步强化价值投资的理念，这也会使市场投资人在理念上有更好的认同度。虽然我们认为中国股票市场这种以价值估值股票价格的理念会进一步强化，市场因此而引发的结构性调整也好进一步发展，但是我们看到一批股票经过连续的大幅下跌后已有了反弹的要求。当然，一些政策面的不明朗因素，仍会对市场的反弹构成阻力，我们还要注意政策面的变化。在政策面没有实质性向好时，即使是底部就在我们的面前，还不应盲目的乐观。就当是今年一次不错的减少损失和调仓换股的一个绝佳的时段吧。
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