===大小非转投券商市值管理 市场压力或减轻===
 
　　进退维谷的“大小非”也许能够为手中的解禁股找到了一条不为市场诟病的通道——委托券商“市值管理”。即由券商管理“大小非”手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金。

　　记者日前获悉，一些大型券商已经开始试水市值管理业务，为“大小非”持有人提供相关的保值、增值服务。银行更是走在券商前面，纷纷推出相应的财富管理服务。不少“大小非”也主动找到券商，询问是否能够提供相关的服务。

　　业内人士称，此项业务既可助券商战略转型，又能减轻“大小非”减持对二级市场的冲击，可谓一举多得。

　　初期提供减持服务

　　业内人士告诉记者，所谓的市值管理业务，从广义上来说既包括帮助“大小非”持有人管理手中的股权，也包括帮助他们管理减持变现所得的资金。“但从目前来看，为‘大小非’持有人提供减持服务是比较可行的模式。”就是由券商充当“大小非”减持的中介，为股东寻找合适的交易对手，撮合两者之间的交易行为。

　　“另外一种方式，就是由券商自己来扮演交易对手，”该人士向记者表示。由券商出面来直接购买“大小非”持有人手中的股权，或与信托公司合作发行相关的信托产品进行融资。此外，还有一种比较盛行的方式是“大小非”持有人将股权质押给券商，再由券商向银行提请贷款申请支付给持有人。

　　“从现有的法规、制度来看，券商开展这项业务不具有政策上的障碍，属于合规的业务范围。”上述业内人士指出，尽管相比现有的经纪业务，券商在这项业务中须承担一定的风险，但从风险对应收益的角度来衡量，券商在这项业务上的收益也会比较高，因此十分具有吸引力。

　　或助券商战略转型

　　记者从一些大型券商处了解到，“大小非”持有人对于市值管理业务的需求十分巨大，不少持有人都主动找到券商，询问是否能够提供相关的服务。而不少银行也已走在券商前面，纷纷推出相应的财富管理服务。

　　来自中国证券登记结算有限责任公司的最新数据显示，截至2008年6月，沪深两市累计产生股改限售股份数量为4572.44亿股。

　　其中，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股；累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量的18.43%。

　　实际上，“大小非”仅仅是限售股中的一部分，包括IPO、定向增发、高管持股、以及战略配售等形成的限售股总量共计1.4万亿股。

　　“规模可观的市场资源为这一业务发展提供了广阔的前景，”海通证券证券行业分析师谢盐在接受记者采访时表示，“更为关键的是，该业务的开展能够产生一系列衍生业务，有助于券商延伸自身的业务链，开发新的业务机会。”

　　谢盐指出，市值管理业务是券商业务发展中的一个主流趋势，在海外成熟市场上已经相当成熟，而在我国仍属于新兴业务。应该说，国内券商对“大小非”减持提供的服务只是一个开端，随着业务的发展与成熟，市值管理业务也将被赋予更多的内涵（成为上市公司战略发展、股权安排的管理者），并最终助推国内证券公司完成自身角色和战略定位的转型。

　　减少对二级市场冲击

　　在为券商创造新的利润增长点，推进其完成战略转型的同时，市值管理业务的开展将在客观上减轻“大小非”减持对二级市场造成的冲击。

　　业内人士向记者表示，在“大小非”持有人减持手中的股权时，由券商充当中介的角色，为股东寻找合适的交易对手，或者券商自己作对手，能够使得减持行为基本是在二级市场外运作，同时不会对总的供求关系产生影响。

　　“一般来说，为‘大小非’持有人提供了通过质押获得现金流的服务后，持有人承受的流动性压力大大减轻，为变现大举抛售股权的行为就会大大减少。”上述人士指出。

　　该人士表示，另一方面，由券商作为交易对手，直接购买有意出售“大小非”股权，即使最终仍进入二级市场交易，但仍可以化整为零，并延长买卖期间，减轻对二级市场的冲击力度。(上海证券报 商文)

　　八月将迎来大小非解禁高峰

　　昨日，在所谓“五大利好扑面而来”刺激下，沪深股市一度岌岌可危的头肩底形态又有复苏的迹象。不过，如果我们仔细分析一下这所谓的五大利好，即人大财经委认为 “货币政策应考虑市场预期，避免股市大波动”，上证报撰文“多管齐下恢复信心，共迎A股转机”，油价跌破每桶125美元，海外股市涨势如潮，外国投行再次唱多中国股市等，就会发现，政策面上仍缺乏实质性的利好支持。

　　不过，宏观经济背景方面，央行停发三年期央票以及暂停上调准备金率，显示从紧货币政策正在放松，这对急需寻找中线做多理由的主力是个好消息。在国际油价连续下跌和美监管部门加大打击投机力度的背景下，一度猖獗的国际原油期货投机炒作似乎开始冷却，来自纽约商交所的数据显示，原油期货市场多头开始大举撤离。这给A股市场短线做多提供了强有力的支撑，此时，如果监管层推出实质性利好，对冲大小非“堰塞湖”的负面影响，沪深两市完全能走出一波大级别的行情。

　　这里提醒中小投资者注意的是，8月将迎来一个短期的大小非解禁高峰，如果A股市场没有实质性利好的支撑，沪深股指的上行空间必然有限，投资者届时还是以逢高了结为宜。

　　热股方面，浙江阳光高开后迅即拉上涨停，中信证券涨幅也逾5%，不过这些热股周初未能买到，未能享受其暴涨带来的利润，这也是“海底捞月”战术在跌势中规避风险的同时所必须承担的机会成本。今日计划：若有热股盘中跌逾5%，则在次低点予以买入。截至昨日收盘，热股基金净值为3020789元，与周三持平，同日沪指涨2.55%，深成指涨2.79%。(每日经济新闻 张飚)

　　机构联手做局大宗交易 “大小非”高价套现秘径惊现

　　“上有政策、下有对策”。

　　近期在大宗交易中，个别营业部因密集参与买卖招致猜疑，记者在调查中发现，这种可疑交易背后，可能隐藏着一条“大小非”联合机构做局，利用大宗交易模式掩护的减持通道。

　　业内人士透露，通过机构配合，“大小非”先寻找机构或者下家接盘，再转手在二级市场大额套现。这种模式在市场中已广泛存在，其套现数额不可低估。

　　两营业部密集买卖

　　上交所大宗交易信息显示，4月份《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台以来的169笔大宗交易中，世纪证券深圳福虹路营业部和信达证券北京裕民路营业部共同协作完成了44笔，现身频率远高于其他券商营业部。

　　据统计，双方的合作主要集中在兴业银行(601166)(601166.SH)、西水股份(600291)(600291.SH)、中煤能源(601898)(601898.SH)、中国联通(600050)(600050.SH)、亚通股份(600692)(600692)、广东榕泰(600589)(600589)等个股，信达证券北京裕民路营业部卖出(下称“信达证券北京营业部”)，世纪证券深圳福虹路营业部(下称“世纪证券深圳营业部”)全盘买入。其中，涉及兴业银行24笔、中煤能源5笔、中国联通4笔、亚通集团3笔、西水股份6笔、广东榕泰1笔大宗交易。

　　两家营业部如此密集的定向买卖，难免引起市场的关注，甚至是猜疑：是谁在通过这两家营业部频繁交易？其目的又是什么？交易完成后相关的上市公司股份到哪去了？

　　一种猜测是，“大小非”通过大宗交易系统减持，而机构或者证券公司的大户借此收集相对廉价的筹码。但是这种说法并不带有广泛性。

　　查阅上述大宗交易信息可以发现，其交易价格都是按交易当日二级市场最低价格成交。比如，兴业银行最近一次7月7日89万股的交易中，25.2元的成交价格正是当日其A股最低价。最早一次5月9日90万股的交易，也是按当日最低价34.8元成交。在目前股价低迷、波动不大的市况下，通过大宗交易来吸筹，似乎没有明显的低价优势。

　　股份腾挪术

　　那么看似无利可图的交易，为什么会有世纪证券深圳营业部之类的买家积极参与呢？

　　主力卖家——信达北京营业部办公室的一位工作人员告诉记者，通过其营业部席位卖出的主要是一些机构客户和大客户持有的原始股。他强调，“这些‘小非’只是为了套现”。

　　既然卖家动机是“套现”，在减持价格不具优势下，什么人会果断接手呢？这些减持的股份又是否流入了二级市场？

　　记者查询了上交所的交易数据，没能找到世纪证券深圳营业部大额抛售兴业银行等个股的迹象，但是却意外地发现了世纪证券北京光华路营业部(下称“世纪证券北京营业部”)持续、大额净卖出前述上榜个股，且时间和数额竟与大宗交易的相差无几。

　　TopView(查看席位交易数据)席位数据显示，在5月12日到7月9日期间，世纪证券北京营业部共有25个交易日买卖了兴业银行，共买入117万元，卖出83369万元，净卖出83252万元，其中有10个交易日为纯卖出。而此前记者并没有查到该营业部大额买入兴业银行的记录，似乎世纪证券北京营业部的席位在5月12日以后凭空持有了8.3亿元的兴业银行。

　　更令人费解的是，当世纪证券深圳营业部买入信达证券北京营业部出售的兴业银行股份后，在稍后的几个交易日中，世纪证券北京营业部即相继卖出几乎等额的股份，而世纪证券深圳营业部反而不见动静。

　　比如，5月9日深圳营业部以33.68元买入90万股计3031.2万元的兴业银行，5月12日北京营业部就净卖出兴业银行3115万元，12日兴业银行股价较9日上涨了2%。

　　5月12日深圳营业部通过大宗交易买入5037.04万元，14日北京营业部卖出5707万元，14日兴业银行较12日涨2.86%。依次对照，到7月7日，深圳营业部接手2242.8万元，7月8日北京营业部净卖出515万元，9日再纯卖出1925万元，兴业银行9日较7日涨4.44%。

　　如此，5月12日至7月9日，世纪证券深圳营业部通过24笔大宗交易共接手兴业银行8.04亿元，而世纪证券北京营业部在25个交易日卖出8.3亿元，扣除中间股价波动价差后，基本相当。

　　同样的情况还在中煤能源、西水股份、中国联通、亚通股份、广东榕泰得到了复制，其中仅出现了一次大宗交易的广东榕泰更能说明这种一致性。

　　数据显示，7月9日，世纪证券深圳营业部接手752.55万元广东榕泰，7月11日该公司北京营业部纯卖出69万元；18日前者买入1万元，后者则卖出109万元；21日后者纯卖出669万元，三个交易日共卖出846万元，21日广东榕泰较9日涨9.2%。此前的3个月内，世纪证券北京营业部并没有买入过广东榕泰，而世纪证券深圳营业部也没有在7月9日后卖出过该股。

　　寻找下家

　　深圳一家券商总部不愿表露身份的人士向记者证实了上述异常情况的操作过程：只要“大小非”将需要减持的股份集中托管到信达证券北京营业部，再转让给世纪证券深圳营业部，而该营业部又将其托管给兄弟营业部——世纪证券北京营业部，再由北京营业部向二级市场抛出即可实现限售股的套现。在这个过程中，“关键是要找好大宗交易接手的下家，只要有人肯接手，就可以顺利在二级市场套现”。

　　该人士还透露，这是现在业内通行的做法。卖方一般是急于套现的“大小非”，接手的下家主要是证券营业部的私募、大户，甚至是可以提供资金的投资公司。在整个交易过程中，证券公司营业部收取佣金，部分营业部甚至直接参与其中，而下家则获得由卖家提供的一定的费用，或者是高额的利息。（21世纪经济报道 雷李平）