===低价股率先崛起 背后暗藏何种玄机===
 
　　本周，在国际原油价格破位下行的刺激下，周边股市持续上涨。A股市场却并未受到多少“积极影响”，近两个交易日，沪指突破短期均线后踯躅踯躅，成交量也稍有萎缩。市场似乎在等待着什么。而和不出彩的股指相比，一些个股却颇为耀眼，如南风化工、宝石A等非主流品种连续拉出涨停板。这些现象背后说明的是什么问题呢？

　　机构究竟在等什么

　　最近这一个星期，沪指涨幅为6.8％，两市1500多只个股中，同期超越市场涨幅的只有266只，占比为18％。这说明在股指企稳的情况下，个股并没有大张旗鼓地展开行情。场内主力参与热情的欠缺造成了市场徘徊不前的情形。但从另一个角度看，在缺乏热点的情况下，股指仍能维持不跌的态势，显示市场做空动能已经得到有效释放，而后市的发展则要等待一个契机。

　　那么这个契机是什么呢？笔者通过对盘面的观察，认为主力机构等待的是一个能够说服自己买入股票的理由。而在国际、国内经济前景给市场带来空前影响的氛围下，这个契机或者说理由，就应该是一个足够安全的判断。

　　可以说，现在已经到了全民经济的时代，不管是机构投资者还是中小散户，无不对经济前景给予了高度关注。可是现在国际、国内的宏观经济仿佛正处在十字路口，是争论最激烈，分歧最大的时刻。乐观的人认为，我国在强大的财政收入支撑下能够渡过全球经济危机；悲观者则更看重需求下降、经济衰退的影响。正因为这种分歧，使得机构对于市场的判断也一直持观望态度。经济趋势会不会继续恶化？如果会的话，那么A股市场前期近60％的跌幅已经消化了多少经济下滑的风险？换句话说，现在是不是“最坏”的时候？还是会出现“更坏”的情况？

　　勇敢者已迫不及待

　　然而就在机构投资者“先天下之忧而忧”，苦恼地寻找着宏观经济答案以及安全区域的时候，市场却已经开始了勇敢的探索和尝试。随着前期市场的下跌，A股市场的平均股价也大幅下挫，从最高的19.08元下降到11.36元。目前两市中股价低于10元的有935只，占全部上市公司的60％。而在过去一个星期，指数本身涨幅不大，能够跑赢市场的也不多，有96只个股涨幅超过10％。在这近百只股票中，股价在10元以下的有66只，占到了近七成的比例，占比超过了低价股在市场总体格局中的比例。这说明，在最近一个星期的市场中，资金主要流向了低价股行列。这是弱势中的必然选择。当我们预期未来仍然会有风险，但又不甘心放弃可能存在的机会时，低价股往往是一个最好的选择。主要原因就在于其绝对股价的低廉，即便后市仍然向着悲观的方向发展，那么4、5块钱股票的下跌空间和中高价股相比，至少从心理上讲会有明显的优势。

　　另外一方面，从逆向思维的角度出发，低价股是经过了前期的大幅杀跌，风险已经被有效释放，短期内继续下跌的动能不足。这一点从业绩预告上也有所体现。在前文提到的超越市场同期涨幅的266只个股中，发布中期业绩预告的有133家公司，在这其中预告业绩增幅超过100％的只有不到30家公司，和我们期望中的“业绩浪”有着较大的出入，而预告亏损或者大幅下降的则有50余家，占比接近四成。

　　危中求“机”不可失

　　可能有的投资者会说，这种对低价亏损股的炒作是典型的投机行为。确实，但我们也多次提及，在未来一段较长的时间内，A股市场缺乏系统性上涨机会，可以把握的也许只有这些交易型品种。现在大家看到的都是未来潜在的风险，但所谓危机，危险和机会是并存的。“两害相权取其轻”，这些经过充分风险释放的品种，在目前特定的市场环境和经济格局中，也许正是大家所寻找的“安全”地带。

　　当然，机构是不会认可目前活跃的这些纯投机品种，这也制约了市场的整体活跃度，给投资者带来操作上的难度。不过从上述分析中，我们倒可以确定一个较为明确的思路，就是对于处在景气周期顶点且争议较大的行业和个股应该坚决地回避。此外，在机构寻找到足以放心入场的理由之前，市场的机会我们不妨也积极参与。（上海证券报）

　　油价高台跳水 海外股市涨势如潮

　　在飓风“多莉”引发的供应中断担忧情绪消退之后，国际油价本周继续延续调整。22日，纽约原油期货跌至127.95美元的近七周低点。在美元走强和美国会通过期市投机打击案等因素的“推波助澜”下，昨天电子盘中，纽约原油合约继续大幅走低，一度跌破126美元，为6月5日以来的最低水平。至此，油价已较本月11日创下的147.27美元的历史新高累计下跌超过15%。

　　飓风无虞

　　截至北京时间昨日21时11分，纽约9月份原油合约报126.83美元，下跌1.2%，此前曾跌至125.47美元。22日到期的8月份合约当天收盘大跌2.4%，报127.95美元，为6月5日以来最低收盘价。

　　迄今为止，油价相比本月11日创下的147.27美元的历史新高已累计下跌超过15%。在截至22日的六个交易日中，油价有五天都在下跌，上周更是连续四天下跌，主要是因为投资人认为经济降温会打击原油需求。

　　最近两天左右油价的最大因素莫过于飓风。随着热带风暴“多莉”本周正式发展为飓风，外界对于其可能严重破坏墨西哥湾产油设施的担忧陡然升温。不过，最新的预报显示，“多莉”很可能避开主要的产油区，缓解了市场对供应中断的忧虑。

　　美国国家飓风中心22日晚发布预报称，“多莉”正向墨西哥北部地区逼近，并可能经过美国得州南部。而美国在墨西哥湾的主要石油生产区位于得州北部，该地区石油生产占美国全国的25%。

　　到目前为止，美国墨西哥湾的石油生产受飓风的影响仍较有限。迄今只有49个平台和6座钻井的人员提前撤离，预计影响该地区产能4.7%。

　　2005年卡特里娜和丽娜飓风袭击墨西哥湾期间，美国的原油和天然气生产遭到严重破坏，95%的生产因为卡特里娜而被迫关闭，并刺激油价当时大幅飙升。

　　美元反弹

　　分析人士指出，油价过去两天大跌还与美元持续走强有关，后者受到了部分美国官员的讲话支持。原油是以美元计价的商品，美元上涨通常会压低油价，反之亦然。

　　22日纽约汇市，美元对主要货币汇价全线大幅上扬。外汇分析师认为，当天美国财长保尔森和部分美联储官员的讲话刺激了美元走强。

　　22日纽约汇市，欧元对美元由前一天的1.5893跌至1.5788，英镑对美元则重新跌破2.0关口，至1.9920美元。另外，美元对日元则由106.75附近升至107.21。

　　美国财长保尔森当天表示，美国将确保房利美和房地美这两大住房贷款融资机构恢复正常运转，因为这对金融市场的稳定乃至世界经济都至关重要。他还说，强势美元符合美国利益;美国银行系统和美国经济的长期基本面仍相当稳健，但结束目前的经济震荡仍需较长时间。

　　同日，美联储联邦公开市场委员会成员、费城联邦储备银行行长普洛瑟说，在太长时间内维持过分宽松的货币政策会导致通胀问题恶化，美联储可能必须在金融市场复苏之前就提高利率，政策改变“越快越好”。这样的言论激起了市场对加息的预期，对美元构成支撑。

　　昨天亚洲和欧洲盘，美元汇价继续巩固升势。截至北京时间昨日16时41分，美元指数升0.33%，至72.67的两周高点附近。欧元对美元则继续跌至1.5730附近，为两周来低点，美元对日元和瑞郎等则纷纷升至两周高位。

　　股市大涨

　　油价高台跳水对股市形成了直接利好，美股、亚太及欧洲股市过去两天均作出了积极反应，特别是航空股。高油价会削弱企业盈利能力，同时推高通胀。

　　22日纽约收盘，美股三大指数均上涨1%以上。标普500指数涨1.4%，至1277点，自本月15日的近三年低点已反弹5.1%。道指涨135.16点，涨幅1.2%，至11602.5点。纳指也大涨1.1%，至2303.96点。

　　昨天亚太股市也涨势如潮。日本股市23日收盘连续第二天走高，股指升至两周高点。日经225指数上涨1%，报13312.93点，为7日以来最高收盘价。韩国股市也劲升近2%，首尔综合股价指数升1.99%，报1592.32点，为7月3日以来最高收盘价。中国台北加权指数收报7309.83点，涨3.46%。澳大利亚股市23日收盘上涨2%，至5105.3点，盘中一度触及三周高点5156.1点。

　　此外，中国香港股市昨天也高开高走，以全日最高点23134.55点收市，恒生指数全日大涨2.69%。国企指数则劲升3.26%。

　　随后开盘的欧洲股市也普遍大涨，截至昨日北京时间16时40分，欧洲三大指数涨幅都超过1.5%，其中，巴黎股市升1.7%，伦敦股市涨1.7%，法兰克福股市升1.5%。

　　除了金融股的持续反弹之外，航空股成为各大股市最大的亮点，这当然要拜油价大跌所赐。22日美股收盘，美联航暴涨69%，至8.41美元。捷蓝航空涨16%，全美航空狂飙59%。昨天亚太股市中，大韩航空和韩亚航空等股票普遍上涨3%以上。船运类股也纷纷走强。香港上市的国泰航空大涨6.25%。

　　昨天欧洲早盘，欧洲最大航空公司法国航空引领各大股市走高，法航股价一度大涨3.8%。英国航空也跳升5%。(上海证券报 朱周良)

　　中小板中低价股受宠

　　周三中小板市场跟随主板市场小幅震荡，最终中小板100指数以4048.25点收盘，跌幅为1.2%。全天中小板市场成交75.72亿元，在扣除上市新股后，较上一日略微放大。

　　由于前几个交易日中小板个股总体涨幅略大，因此昨日普遍出现调整走势，下跌股票达到170家（约总数的65%）。但由于普遍跌幅不大，加上市场中也不缺乏热点，因此中小板市场运行总体仍显得较为平稳。

　　展望后市，我们认为，在近期“求稳”的总体环境中，中小板市场仍会以跟随主板的走势为主，而短期则继续面临10日均线的考验。操作上，建议投资者在中报期间仍以关注增长有保障的公司为主，对于近期承诺延长大小非流通时间的个股也可短期关注。（中国证券报 诸海滨）

　　好马要吃回头草 基金寻找纠偏性投资机会

　　根据天相投顾对二季报中基金重仓股所作的统计，银行、地产、机械、钢铁等行业成为基金减持的重灾区。如果从最高点算起来，这些过往基金青睐的白马股跌至最低点时的跌幅不少都在60%左右。

  　按照招商基金的观点，由于目前沪深300指数预测市盈率在17倍左右，许多大盘蓝筹股正呈现明显的“折价”状态。“经济增长的前景明朗后，预计这些股票将重新获得市场的关注，下一阶段金融、地产、机械等行业中的优质公司存在纠偏性的投资机会。”南方高增长等多位基金经理在二季报中这样表示。

　　估值风险已经大幅释放

　　8个多月的暴跌之后，基金过往的这些重仓股已经跌得面目全非，基金投资人士认为，估值风险至此已经基本释放。博时价值增长基金经理在二季报中指出，今年年初以来，市场的大幅下跌到目前为止主要是反映了对估值泡沫的挤压，沪深300的PE水平从2007年静态来看已经下降到20倍，而美国S＆P500大约是20倍，同为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度在15倍左右，中国PE溢价的压力应该说已经大大减轻了。此外，他们认为，从PB的角度来看，沪深300的PB已下降到3倍左右，从估值挤压的角度来看，A股市场下跌风险已经不大了，“未来市场可能的下跌风险会出于对盈利下降的风险释放而不是估值。”

　　博时价值增长这种认为市场估值合理的观点正成为行业的主流。广发聚丰基金经理也认为，国内市场从估值水平来讲，经过半年的调整，已与成熟市场无异，处于非常合理的水平。长城安心回报基金经理在二季报中表示，市场经过深幅调整后整体估值已经非常具有吸引力。

　　而在近期推出的基金策略报告中，我们通过细读其行业配置策略可以发现，地产、机械、钢铁、金融等基金二季度大幅减仓的蓝筹，有可能重新回到基金的重配行列。如某基金公司在下半年策略报告中表示，虽然钢铁需求增速下降但仍将保持稳定增长，固定资产投资将弥补下游制造业需求的下降，总体来看产量增速仍将低于需求增速，钢铁股是今年以来全球表现最强劲的板块之一，三季度仍是投资钢铁行业的较好窗口。对于房地产行业，基金投资人士认为，只要中国宏观经济不出大问题，完全没有必要用最悲观的视角来看地产股，而且在全国房地产市场销售下滑的大环境中，一些龙头公司仍然实现了销售增长，同时提高了市场份额，从估值角度来看，房地产股已有足够的吸引力。

　　基金已经开始动手加仓

　　通过Topview对这些行业部分龙头股的分析，可以清楚的看到基金对于地产、保险等金融股近期有一些加仓的动作。分析人士称这种加仓动作值得重点关注，比如，保利地产(600048)在7月10日到达近期高点18.8元，基金开始了大幅减仓，但进入7月16日以后，基金开始大幅加仓，当天净买十的七个席位为基金拥有，而净卖十的十个席位基金只占了三席，进入17、18日，基金这种大幅买入的趋势仍在延续。再来看看中国人寿(601628)和中国平安(601318)这些过往暴跌的金融股，基金近期也频频出现在其净买入的前十大席位上，其中，在7月16日，净买入中国人寿前十大席位基金占了7个，而净卖出前十大席位基金只占了3个；到了7月18日，基金更是大举买入中国人寿，净买入的十个席位共发生了1.01亿元交易量，其中有4个来自基金，而净卖出的十个席位只发生了3110万元的交易量，其中有3个来自基金。

　　而对于钢铁、重型装备等行业龙头股的基金加减仓分析发现，对于这些受宏观经济影响更大的企业，基金虽然长期看好，但7月份以来并没有太多的加仓动作，显然基金投资人士还在观望。

　　值得关注的是，前期基金持续加仓的股票，如煤炭这种二季度的牛股可能会由于估值较高受到基金的减仓，TopView(查看席位交易数据)的统计显示，进入7月中旬以来，减仓开滦股份(600997)、国阳新能(600348)、平煤天安(601666)等煤炭股的基金日渐增多，而这也可以在部分基金二季报中找到解释，他们认为，“上半年市场围绕价格因素，即与通胀主题相对应的资源、农业板块进行的投资取得了相对成功，但从趋势上来看，价格因素已在减弱，同时相关行业估值已偏高。”

　　前期被基金大幅减持的地产、银行等板块，近期成为部分基金加仓的对象。（中国证券报 易非）
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）