不顾股市调整 证监会16天过会13公司新股发行

　　尽管大盘进入6月以来首现十连阴，上证综指再度跌穿3000点大关，但发审委审批公司IPO过会的速度明显加快。截至6月23日，6月16个交易日中，共有13家公司IPO申请过会，速度接近1日1家。

　　这一数字远远高于5月份。5月份，仅有陕西天然气和中国建筑两家公司发布上会公告，发审委也没有开会核准任何一家公司的IPO申请。

　　不光如此，6月发审委审核公司IPO申请通过率也很高。6月份已经举行的发审委会议中，共有9家公司的IPO申请获得通过，仅有两家公司的IPO申请被否。

　　在A股陷入又一轮连续杀跌、投资者损失惨重的时候，为何证监会却加快了公司上市的审批频率？

　　“按照原计划，今年新股上市的规模要高于去年。但是由于股市陷入低迷等原因，造成新股上市速度放缓，大量等待上市公司积压。”中信建投分析师刘杨表示，“这使发审委不得不加快审核公司IPO的速度。”

　　此外，刘杨表示，由于资本市场近两年来的火爆，很多公司为上市投入大量人力、物力和财力。“这对公司的财政造成影响，希望能够赶快通过IPO进行融资。加上不少公司担心经济衰退会造成本公司业绩大幅度下滑，趁着现在可以达到上市条件时赶紧上市。”

　　但是，连续的放行新股上市将对大盘带来一定压力。“现在A股市场资金在不断缩水，而监管部门却又不断增加股票的供给量，肯定将对A股造成影响。”刘杨说。

　　不过华泰证券分析师周林认为，由于已经过会的个股基本上都是中小盘股，大盘股如中国建筑IPO时间可能推迟，不会对A股造成很大压力。据统计，6月发布招股说明书的公司，发行数量最大的是山东墨龙，缩股前发行不超过7亿股（缩股后发行7000万股），此外成渝高速拟发行不超过5亿股。其余个股的发行数量均不足亿股。

　　尽管近期上市的多为中小板个股，但投资者对新股的热情却已经淡漠，新股的表现远远低于大多数人的预期。截至目前，已经有超过10家上市公司跌破发行价。6月19日甚至出现中小板个股大洋电机(002249)上市首日涨幅不足10%，上市第二日盘中就跌穿发行价的窘况。

　　“新股跌穿发行价很正常，因为现在A股的市盈率已经降到20倍。而新股发行市盈率较高，一跌到20倍市盈率就已经跌穿发行价。”周林表示，这肯定使打新的投资者数目降低。如果这一两个月市场还是很差，新股表现也很差，那么之后的新股将会很难发行。(北京商报)

　　海通证券：资金面趋紧 下半年震荡依旧

　　海通证券认为，今明两年上市公司的业绩增速预计下降，今年全年增速基本和一季度持平，在29%左右。基于资金面趋紧和外围市场未现好转，海通的看法是，下半年A股市场依然震荡。 

　　海通证券预计，2008年中国GDP增长率将保持在10%左右，中国出口规模为1.42万亿美元，增长率为16.9%，固定资产投资将延续2007年温和上升的态势，全年为24.2%。消费对经济增长的拉动作用将十分明显，逐渐成为拉动经济增长的重要引擎。受国际市场涨价和成本正常化的双重影响，中国将进入一个持续的物价高增长时期，预计2008年全年CPI涨幅6.5%～7.0%。

　　海通证券同时承认，A股目前的估值基本进入相对合理的区域，并预计随着CPI的降低，股市将在逆境中孕育中级反弹。但海通证券指出，2008年及2009年GDP增速逐步放缓；同时市场资金趋紧的局面不会得到根本改变；外围市场未见好转。以上种种将促使投资者更为谨慎，其对股票的风险报酬率的要求提高，从而会抑制股票价格的单边上涨，下半年市场依然会震荡。

　　因此，海通证券给予的下半年策略配置建议落在了“创造性适应”的逻辑上。其认为，在市场缺乏整体性机会的格局下，主题投资将大行其道。

　　下半年投资组合套餐

　　重点关注五大投资主题：资源重估及价格改革、消费驱动与服务升级、电信重组与3G发牌、国资整合与资产注入、产业升级与技术创新。

　　重点关注行业：石化、化工部分子行业、能源(含新能源)、通信及相关设备制造业、食品饮料、批发零售业、医药生物制品、农林牧渔业、铁路设备、造纸等。 (东方早报)

　　股市3至6个月走势不乐观

　　上证综指昨日以2747.32点小幅低开后，受中国石油(601857)和中国石化(600028)杀跌拖累，早盘一度下挫至2728点的低点。不过，随后大盘指标股经过连续杀跌后逐渐企稳。由此带动股指振荡反弹。尾盘时，沪指一度冲高至2817点，收盘报2803.02点,较前一交易日上涨1.54%,全天振幅为3.20%。深证成指昨日收报9525.66点,涨幅达到3.10%,走势明显强于沪市。股指走高的同时,两市成交量明显放大,分别成交514.11亿元和245.27亿元。

昨天，沪深股市在权重指标股反弹、房地产板块企稳带动下双双放量反弹。上证综指重返2800点，深证成指则出现3％以上的较大涨幅。

　　沪深两市出现普涨格局。沪深两市下跌的品种数分别为110只和73只。不计算ST个股和未股改股，两市30多只个股报收于涨停。中石油昨日微跌0.26％，中国石化跌幅达到3.76％。受国际铁矿石价格上涨影响，复牌后的宝钢股份(600019)出现高达7．83％的跌幅。

　　就在市场围绕大盘将见底的言论层出不穷时，中金公司分析人员刚刚发布的“2008 年下半年股票市场策略报告”却给市场泼了一盆冷水。报告称，尽管在估值上A股已趋近合理范围，不过，今后3~6个月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市走势不乐观，出现反转的机会也不大。

　　较紧货币政策持续

　　中金分析人员认为，当前中国经济和股市条件的变化是全球经济“再平衡”下调整的一部分。失衡崩断之后，在一端的美国，内需快速放缓（房地产萧条和消费停滞），美联储大幅减息，美元加速贬值。这些变化给另一端的新兴市场带来了巨大的冲击波。

　　在这个阶段里，中国经济将继续面临四大宏观趋势：国际大宗商品价格高企、通胀压力居高不下、经济增长放缓、人民币升值。由于全球经济调整将持续，中金分析人员预期，尽管目前中国通胀压力仍然很高，但失控的可能性较小，中国未来的GDP增长也将维持在8%~10%之间。另外，中国经济下滑和货币政策保持较紧的状态将持续进入2009年。

　　中金分析人员表示，股市拐点的出现取决于通胀的走势。如果通胀能够得以有效控制（如果全球油价回落，或者经济需求放缓导致通胀压力减缓），政府宏观调控政策有望出现转向，经济将会见底，股市拐点出现。

    不排除股价超调

　　不过，中金分析人员在报告中也提醒，在经济下行周期下，股市的合理估值中枢下移。而且不排除股价出现超调的风险。如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降（对应市净率1.4 倍，市盈率10 倍，A-H 溢价率1%）的情形。传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适，那么当前估值水平离底部尚有30%~50%的下降空间。尽管估值下行空间有限，但是今后盈利有继续下调的风险，中金分析人员表示，对3~6个月的股市走势并不乐观。因为宏观环境（通胀压力高，货币紧缩政策持续，经济继续放缓）使股市难以出现反转的条件。

　　A股估值目前基本合理

　　中金分析人员认为，基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假设，A股长期的合理市盈率为20倍左右的水平。虽然离A股历史最低水平时10 倍的动态市盈率（2005年5月）尚有较大的差距，但估值中枢继续下移到当时水平的可能性不大。

　　但报告同时也提醒，A股市场股价出现超调可能性较大。报告认为，散户化的投资者结构可能导致恐慌性下跌，限售股解禁压力不容忽视。

　　看好“现金牛”个股

　　投资建议方面，中金公司认为，成本不受成品油价格调整影响、需求有一定的刚性、业绩可预见性较强的子行业较好；同时关注具有绝对价值的“现金牛”个股机会。

　　一、对于石油和电力行业股票，建议由低配上调至标配。主要是能源价格的理顺有利于能源使用效率的提高和长期通胀预期的下降，使得未来经济硬着陆的风险大大降低，对中国经济的长期增长潜力和市场稳定有利。能源价格市场化趋势将会使石油和电力行业的盈利能力将逐步获得改善，但是其短期的投资机会取决于政府调价政策的实施进程。

　　二、能源价格调整是以短期通胀压力和经济加速放缓为代价，货币政策仍将持续从紧，对金融地产行业形成负面影响。

　　三、下半年固定资产投资（特别是房地产开发投资）将面临较大下行风险，有色等高能耗的投资品盈利面临双重挤压，但是钢铁、水泥等行业由于节能减排等原因产能控制较好，供给面将提供一定防御性。

　　四、鉴于在当前宏观环境下，必需消费品具有较好的防御性，建议超配；但收入增速下降和财富效应影响可选耐用消费品（特别是高档商品），建议低配。

　　五、交通运输及基础设施板块将面临经济活动放缓、燃油成本提高的风险。

　　半年报业绩展望

　　预计上半年盈利出现负增长的行业：

　　石油石化（国家限制成品油提价）、电力（国家限制电价）、保险（投资收益大幅下降，资金成本上升）、电子元器件（出口放缓）、有色金属（下游需求快速放缓）、证券（成交量大幅度萎缩）、机场（流量放缓）等。

　　预计上半年盈利仍保持快速增长，高于2008年全年盈利增长预期的行业包括：

　　银行、航空、建材、造纸包装、机械、电气设备、航运、农业等。这些行业随着“需求放缓”和“成本上升对毛利率的挤压”双重因素的作用，增速有可能自然回落。（广州日报 李成）
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）