昨日下午2点以后，两市股指大幅震荡，从此前的震荡上扬趋势迅速转变成逐波回落走势。尾市“变脸”隐藏着什么玄机？在大幅震荡过程中蕴含着的是机会还是陷阱呢？

　　尾市变脸的成交量特征

　　从昨日股指的分时走势图上可以看到，昨天的行情变化都集中在下午。午市前一个小时，股指出现全天幅度最大的一次上涨行情，后一个小时却突然掉头向下，直至以最低点收盘。而伴随这两个阶段的成交也非常有意思，前一个小时成交量是全天最小的，但成交金额是全天最大的；后一个小时则刚好相反，成交量较前一小时有明显放大，但成交金额却比前一小时减少了5.6％。

　　这种背离说明，在昨日下午拉升的过程中是权重股带动，而尾市的变盘则拜低价、小盘股兑现获利筹码所赐。之所以会产生这种现象，笔者认为有以下几方面的原因。

　　五因素制约市场走向

　　首先，牛市操作氛围仍未形成。从“4·24”跳空后，市场对此次反弹行情仍然心怀犹疑，这从基金在最初两个交易日呈现净卖出即可看出。在对反弹高度没有期望、对反弹延续仍然谨慎的心态下，参与资金只能采取打一枪换一个地方的游击战术，使得反弹以来始终没有出现一个持续领涨的强势板块。

　　第二，估值体系紊乱、压力大，是制约板块持续上涨的基础。目前市场的估值体系正处在重新构建的过程中，一方面估值标准随着宏观经济环境的变化应该进行调整，比如原来经济过热、流动性过剩的宏观背景下，30倍的市盈率水平可以被视为低估，而在目前GDP下滑、CPI高企的环境中，20倍的市盈率也许都不能看做是低估。另一方面，目前沪深300的市盈率和市场整体市盈率的比价，没有降到大资金认可的低位，同时，题材股的高市盈率也令人望而却步。因此，现在场内机构面临着一个没有标准的混乱局面，这使得操作犹如无的放矢。

　　第三，资金匮乏格局仍然未改，决定了市场难以形成突破。进入5月份以来，只有前两个交易日两市成交金额突破了2000亿元，这种成交水平显示出场外资金入场迹象并不明显，基本上是靠存量资金在维持。而5月相对来说资金压力较大，截至到目前短短半个月的时间共发行新股9只，日均一只新股发行，募集资金合计59.40亿元。同时，5月的限售股解禁是二季度最多的，这从心理上给市场带来一定的压力。与此形成鲜明对比的是新增资金流入缓慢，这从另一个层面折射出场外资金进场意愿不强。

　　第四，地震灾害加大变数。地震对宏观经济的影响是负面的，但灾后重建的机会也在二级市场被立刻兑现———地震后的两个交易日内，水泥、钢铁、电力设备等相关“重建”概念股颇为活跃。这些短线热点板块对市场有正反两个方面的影响，正向的作用是，在资金不得不做多却又无可做多的时候，灾后重建提供了一个良好的突破口，活跃了市场交投氛围，并且有望由此形成盈利效应而吸引资金进场参与；反向的作用是，在场外资金继续保持观望的情况下，因突发事件而风声水起的临时热点消耗了场内资金的实力，但是因灾难而扩大的需求并不能改变相关行业的整体环境，灾后重建概念难有长期表现。

　　第五，业绩因素。从今年以来表现相对强势的农业、新能源等品种看，机构在这些行业上大举参与的根本原因还在于业绩的提升。但是地震使得新能源板块面临变数。太阳能多晶硅的主要产地都集中在四川地区，震后相关上市公司的受灾情况、生产情况都还不明朗，这为二级市场股票走势平添变数。其他行业的业绩也不好判定，在PPI再创新高、CPI居高不下的环境下，PPI向CPI的传导已经开始，而PPI的走势则显示出工业企业利润空间正在被挤压。

　　从以上五大因素看，目前股指不具备向上突破的条件，但是在60日均线和短期均线越来越靠近的过程中，市场必然面临着突破的选择，上有均线压制和资金瓶颈，下有政策和缺口的双重支撑，何去何从，需要关注下周一的走势。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）