事件：根据行业协会统计，1-8月份国内重点钢铁企业（70家）实现销售收入18431.32亿元，同比增长43.07%，实现利润总额1288.44亿元，同比增长23.41%。
我们的观点：
1、月度同比看，8月钢铁行业实现利润96.41亿元，同比下降15%；销售利润率仅4%，同比下降2.4个百分点，创下两年多以来的新低。钢价同比涨幅远低于原材料涨幅、需求低迷导致的产量同比下降是利润下降的主要影响因素。
2、月度环比分析，8月钢铁行业利润环比7月下降78.74亿元，降幅达44.95%；销售利润率环比下降2.5个百分点。主要原因是钢价的大跌及原材料价格依然高企：8月份国内主要钢铁产品现货均价环比7月下跌400元/吨左右，跌幅在4%~7%之间；现货矿石价格也有4%的跌幅，但大中型钢企的成本刚性（合约价格和库存因素）使其远难抵销钢价下跌对盈利的伤害。
3、我们预计9月份行业盈利将延续环比下降趋势。根据我们统计，9月现货钢价跌幅基本在6%以上，虽然9月现货矿石、焦炭价格分别下降20%、9%，这使以现货原材料采购钢企的吨钢成本明显下降，但多数钢企原材料成本下降的刚性和滞后性使9月盈利受到更大挤压。
4、钢厂的减产并没有有效阻止国内钢价的持续跌势，需求的的下降是最核心的基本面因素，而上游原材料价格的下跌和贸易商信心的受挫加速了钢价的下跌，钢价的企稳反弹仍要下游需求实质的改善。
5、从短期看，行业盈利将随钢价继续走低，部分大中型钢企因为产品定价的滞后效应，4季度将面临更大的盈利压力；从中长期看，中国钢铁需求仍保持一定增速，行业适度的盈利能力将保持，但前几年的全行业所有产品高景气状态已经难以再现，未来行业盈利将现分化，充分竞争的普通钢材盈利难度加大，高端产品结构的竞争力将日益凸显。
6、钢价的大幅下跌和成本下降的相对反应滞后（因为合约价格的锁定和库存）对钢价盈利形成严重挤压，除了已经严重亏损的小钢厂，部分没有产品竞争优势的大中钢厂也面临亏损压力，盈利的明显下降将在3季-4季报中逐步体现，这将成为未来行业表现的主要制约因素。
7、投资策略上我们建议选择高安全边际公司：一方面是指较低的P/B和P/E综合估值；另一方面是指盈利抗周期下降能力强，即具备高端产品结构、吨钢盈利高、产能有大幅扩张。
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