投资要点：
上半年焦炭行业经营情况回顾
面对焦煤价格上涨，上半年焦炭成功将成本压力转移。面对焦煤价格高达50%-75%的涨幅，焦炭从年初的1400-1600元上涨到2700-2800元，累计上涨1200-1300元/吨，涨幅达到75%，焦炭价格基本覆盖原料焦煤价格上涨带来的成本压力。我们认为，焦炭企业成功将成本压力转移到下游行业主要受下游需求旺盛的因素影响。
规模以上焦炭企业和上市公司上半年经营业绩亮丽。2008年1-5月份，国内规模以上焦炭企业为920家，累计实现收入1529.47亿元，同比增加83.16%,累计实现利润125.07亿元，同比上升106.14%，销售利润率达到8.18%,而去年仅4.83%。从焦炭上市公司上半年业绩看均表现不俗。2008年上半年共实现营业收入109.52亿元，同比增长87.1%；实现营业利润12.13亿元，同比增长144.91%；实现净利润9.183亿元，同比增长161.72%。
受近期下游钢铁需求减弱影响，焦炭价格开始明显回落。受奥运环保停产和下游耗钢大户房地产、汽车等行业持续低迷影响，钢铁产量和价格明显下降。8月份国内粗钢产量和生铁产量分别达到4256.77万吨和4004.54万吨，环比分别下降-5.61%和-4.59%。受下游钢铁行业需求下降影响，焦炭价格和产量近2个月呈明显回落态势，山西地区9月初二级冶金焦车板含税报价2500-2700元/吨，相比8月初下降300-400元/吨，8月份焦炭产量达到2966.81万吨，环比下降1.35%。
焦炭出口政策调整力度加大限制焦炭出口已成趋势。纵观我国焦炭近几年的出口政策变化，采取多种措施如征收出口关税、配额限制、提高出口配额企业资质等形式以限制出口。2008年的出口配额总量达到1201万吨，比2007年减少14万吨，更比2006年减少199万吨。今年8月，商务部再次提高焦炭关税税率至40%，为所有出口产品征税最高档税率，此次关税税率提高体现出国家抑制高能耗产品和资源性产品的出口、虽然对国内焦炭供给影响不大，但是我们认为这将对目前焦炭的后期价格走向产生较大不利影响。
焦化联盟出台指导政策：“限产降价”，但焦炭价格仍存下降预期。
担负着维护行业市场秩序的焦炭“欧佩克”——山西焦化联盟近期出台行业指导政策：限产降价。焦炭限产对焦煤的有效需求降低恐导致焦煤价格随之下降，因此我们判断，在考虑到下游钢铁需求疲软和焦煤价格下降的预期仍存在，焦炭行业的回暖尚需一段时期。
投资建议。我们给与焦炭行业整体“中性”评级。目前，焦炭上市公司平均市净率为1.9倍，与其它行业相比处于较低水平，可重点关注煤气化（000968）、安泰集团（600408）、山西焦化（600740）。
|
