主要观点：
尿素价格底线还不明朗
8月份，全国大面积进入用肥淡季，价格下滑已成事实，而近期强劲上涨的国际市场为国内尿素企业增加了些许高价的支撑砝码，优势企业开始考虑出口，而部分企业选择在八月进行检修，无形之中又削弱一批货源，经销商开始探求市场，为淡季储备做准备，多种不确定因素的共同作用，尿素价格的底限还不明朗。
磷肥:DAP库存压力较大，MAP价格可能小幅上涨
磷酸二铵（DAP）企业仍面临较大的库存压力，如果没有出口的宣泄，价格仍会有不同程度的小幅下跌；由于下游复合肥的需求旺盛，目前企业开始接8月订单，希望拉动国内磷酸一铵（MAP）价格小幅上涨。
钾肥价格将继续上涨
本月，边贸钾肥价格仍然高居不下，但是从近几个月的数据来看，边贸的进口量在逐渐削减，由于国内接受高价位的货越来越困难，使得更多的货源转运到其他国家。虽然港口停报，但个别经销商出货的价格已经在慢慢拉升，预计后期钾肥价格仍然会继续上行。
投资建议评级：未来十二个月内，有吸引力。
建议关注由于非经常性因素导致2008上半年业绩未能达到理想状态、具备中长期竞争优势的企业；继续关注化肥产业链上游具备矿产资源优势的企业以及能够出口相关产品、享受国际高价的企业。
一、产量增长已至顶峰，进出口大量减少
1、产量增长已至顶峰
合成氨6月份产量与2007年同期相比增长8％，上半年同比增长3％，基本正常。与合成氨相关联的尿素与整个氮肥市场产量也属于正常增长。
磷矿石虽然上半年度产量与2007年同期同比增长21％，但是6月份产量与去年同期相比却下降了11％，预示着国内磷矿石产量已经到达顶峰，后期随着政府对国内磷矿行业的整合，产量将有下滑可能。磷肥产量的变动原因与磷矿石相似。
钾肥上半年产量虽然只增长了9％，但是6月份月度产量却增长了34％，主要是由于国际国内市场价格高企，后期国内出厂价有可能放开，所以一批小企业开足马力生产。2008下半年由于罗湖钾肥等企业新生产线投产，钾肥产量有可能继续保持较高增长速度，但是由于国内钾矿稀缺，难以让中国钾肥的高对外依存度性质发生改变。
以伺机出口，也有厂家计划在8月进行检修，实为淡季过渡的权宜之计，而这部分厂家还不在少数。
2）国际尿素价格仍在大幅上涨
7月份，国际小颗粒尿素价格继续快速上涨。
小颗粒散装离岸价：波罗的海地区785-800美元（吨价，下同）；尤日内800-830美元；罗马尼亚780-785美元；阿拉伯海湾地区810-815美元；中国788-810元。
大颗粒散装离岸价：阿拉伯海湾地区815-850美元；美国海湾大颗粒尿素到岸价格888-895美元；印尼815-820美元。
小颗粒袋装尿素离岸价：阿拉伯湾825-830美元。
虽然不同品种尿素价格仍有差异，但是与中国市场相比，仍然处于绝对高位，并且仍然处于上涨之中。
2、磷肥价格高位震荡
1）国内价格波动在乎出口政策
7月中旬，国家发改委、财政部实施了100万吨的磷肥淡季专项储备工作，将企业淡季生产的磷酸二铵收储一部分，由国家对承储企业补贴利息，存到秋季特别是华北地区用肥旺季时投放市场。这样有利于缓解国内磷肥企业产品库存积压、销售不畅、面临开工率低等困难，减少生产企业资金的占用，进而解决秋季磷肥市场供需矛盾，更有利于促进农业生产的稳定发展。磷肥专项储备仍遵循企业储备、银行贷款、政府贴息、市场运作、自负盈亏的原则。
磷酸二铵：
虽然有了“磷肥淡季专项储备”，但企业对于仅仅100万吨的量，仍表示是“杯水车薪”，难解企业长期的库存压力，没有销售，即便这些货放在经销商仓库中，也没有达到销售目的。企业目前已经在悄悄降价促销，64％含量到站价已经跌到4450元，除去100-130元的运杂费，实际出厂价格在4320-4350元，对于以硫磺制酸的企业来说，成本压力仍然存在，秋季销售仍是最大的问题，预计2008年将在2007年销量的基础上进萎缩近十分之一。
目前出口政策仍不明朗，9月底后能否出口，还是未知数。企业仍在积极争取政策优惠，希望能给予部分出口的配额，但形势并不乐观。如果出口政策松动，国内价格将会大幅上涨，不仅是企业，经销商也会大量出口，以赚取更高利润。6月份国内二铵出口量达到13.34万吨，比5月的7.7万吨增长较多；上半年累计达到64万吨，比2007年减少33％。在目前如此高的关税下，企业仍在大量出口，如果降低关税，出口势必不可阻挡，并最终将影响明年的国内用肥。
磷酸一铵：
7月价格虽然保持平稳态势，生产企业对8月份市场形势比较乐观，认为上涨的可能性较大，55％粉状一铵成交价格将从目前的3700元上涨到3750元左右。虽然减少了四川近十分之一的产能，但由于开工率较高，供大于求趋势仍然存在，因此大涨的可能性不大。目前下游复合肥企业开始停止收经销商预售款，企业开始试探性的上调价格，了解下游承受能力，而且还要面对二铵降价的竞争压力，形势不容乐观。
2）国际市场价格高位震荡
7月份，国际二铵价格高位震荡，除约旦外，其余国家均有小幅波动，具体价格为：美国海湾报价上调到1,190-1,210美元；突尼斯与摩洛哥均报价在1,200-1,220美元；波罗的海FOB报价也上调到1,150-1,200；约旦FOB报价已经连续三周表现了平稳趋势，维持在1,200-1,210美元，没有波动；中国二铵则继续停止对外报价。
7月份，国际磷酸一铵价格继续震荡，波罗的海报价上调到目前的1,160-1,200美元。
3、钾肥价格继续维持高位
俄红钾成交价在4650-4700元左右，低价区为北方港口，高价区为南方港口，5000元目标指日可待。港口陆续开始到一些新合同下的加红钾，均在南方港口卸货，而俄钾迟迟未到。进口商的新货价格尚未出台，市场仍然处于观望之中。
国内安徽地区钾肥市场开始启动，价格也随之上升，目前红钾报价在4700-4800元，白钾在5000元左右；由于秋季复合肥企业多以生产高氮，高磷、低钾为主，因此需求量较往年有近一半的减少。江西地区钾肥市场已经进入销售淡季，由于今年的价格一直处于高位运行，使得农用钾肥需求量减少一半，目前市场报价在4600-4700元左右，但是有价无市。江苏地区钾肥停止报价，当地复合肥工厂逐渐恢复生产，往年这个季节已经进入旺季，但是由于今年各种原料不匹配，因此季节往后推迟。目前工厂对钾肥的需求较高，但苦于找不到卖家，市场极个别有报价的，红钾已经报至4700元以上。湖北地区钾肥当地无货，由于目前市场都处于不报价状态，因此企业采购相当困难；当地复合肥工厂开工情况较前期略有一点好转，但成品库存仍然居高不下，氯化钾原料库存期仅维持在2个月。
本月APC分别出售了一批粉状和大颗粒氯化钾，一批出售到南非，一批出售到西欧。另外7月末埃及也将举行硫酸钾标购会，但是数量不大。
孟加拉BADC标购会于7月23日结束，价格依然呈上升趋势。
从目前情况来看，大多数地区的钾肥供应还是非常紧张的。
马来西亚地区钾肥供求基本平衡。据报道，目前马来西亚钾肥供需逐渐平衡，港口货物也较多。部分供应商准备将前期以低价购买的货物出售给目前寻购3季度和下半年货物的买家。
APC对南非出售2万吨钾肥，大、小颗粒都有，价格为CFR$1000/吨，将于8月底装运。
三、7月份化肥行业股票市场表现
7月沪深300指数涨3.96％，氮肥行业指数涨2.10％，弱于沪深300指数；磷肥指数涨2.34％，弱于沪深300指数；钾肥指数由于盐湖钾肥与ST盐湖停牌，指数跌3.54％，弱于沪深300指数。
7月份，生产工业磷酸、磷酸盐可以享受国际高价的澄星股份涨幅居前，具备长期竞争优势的尿素生产企业四川美丰和柳化股份跟随其后。
2、磷肥:DAP库存压力较大，MAP价格可能小幅上涨
1）磷酸二铵（DAP）库存压力较大除少数企业没有参与外，其它企业在淡季储备专项招标中均有数量不等的中标。根据对目前市场上各经销商的调查，2008是淡储招标最好的一年，各企业实际报的价位基本达到。但是企业仍面临较大的库存压力，如果没有出口，价格仍会有不同程度的小幅下跌。目前国内大部分地区64％含量二铵出厂报价仍维持在前期4400-4600元左右。
根据华北等地经销商的报价，目前64％含量到站价已经下滑到了4450元左右，实际成交价格在4320-4350元，比6月份的价格降了近100元左右，因此有经销商表示，这个价格仍有下调空间。
2）磷酸一铵(MAP)价格仍有小幅上涨空间
由于下游复合肥的需求旺盛，拉动国内一铵价格小幅上涨，目前55％粉状一铵出厂报价3700-3750元，但成交仍是前期的3680-3730左右，目前企业开始接8月新订单，希望成交能上调到3750元，而下游复合肥企业则表示目前一铵的库存较大，没有大单下达，因此目前一铵企业和下游企业在博弈中，看价格能否再略有上涨。
3、钾肥价格将继续上涨
本月，边贸钾肥价格仍然高居不下，但是从近几个月的数据来看，中国边贸的进口量在逐渐削减，由于国内难以接受高价位，使得更多的货源转运到其他国家，目前边贸俄红钾价格在5000元，处于有价无市状态。虽然港口停报，但个别经销商出货的价格已经在慢慢拉升，北方红钾已经成交到4700元，南方成交至4800元，预计价格仍然会缓慢上行。
如果近期Potashcorp矿井工人罢工，加拿大钾肥供应将更加紧张；虽然目前公司在尽力避免罢工事件的发生，但是不确定性仍然存在。
五、8月行业评级、策略及重点股票
1、维持“有吸引力”评级
维持化肥行业的“有吸引力”评级。
2、建议关注上半年业绩未达标优秀企业
建议关注由于非经常性因素导致2008上半年业绩未能达到理想状态、具备中长期竞争优势的企业，如四川美丰（000731.SZ）、柳化股份（600423.SH）；继续关注化肥产业链上游具备矿产资源优势的企业以及能够出口相关产品、享受国际高价的企业，如兴发集团（600141.SH）、澄星股份（600078.SH）、中信国安（000839.SZ）、冠农股份（600251.SH）等；回避前期过度炒作、合并市值过高的盐湖钾肥（000792.SZ）及ST盐湖(000578.SZ)。
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