投资要点：

　　我们在《客观非悲观—对周期保持应有谨慎》、《煤电成本分析：“水泥标准煤价格差”模型》中建立“水泥标准煤价格差”模型对月度水泥毛利率进行跟踪、预判。本次建立月中水泥和煤炭价格分析框架将为这种跟踪、预判提供先行的指标。

　  7月中上旬水泥价格运行体现出如下几个特征：（1）大部分地区价格环比依然处于上升轨道，在有统计数据的26个省区中22个省区环比上升。涨幅超过10%的有云南、天津、陕西、河南、北京、湖北。环比下降的有山东、四川、广西、湖南。

　　（2）价格环比第二个明显特征是区域价格交替上升。6月环比下降的区域7月上旬价格开始复苏上升：天津、重庆、陕西、江西、福建、河南、广东、贵州；6月环比涨幅较大区域7月略有下降，山东、湖南、四川。其他地区涨势依旧。

　　（3）大部分地区水泥价格同比涨幅巨大，在有统计数据的26个省区中仅有3个省区环比下降，其他省区同比涨幅均在8%以上，其中涨幅超过35%的区域有甘肃、河北、山东、浙江、重庆、北京、江苏。吉林、黑龙江、陕西价格同比下降。

　　这印证了《水泥：这个冬天不太冷》、08年3月《水泥价格：季节波动逻辑与区域演绎脉络》中率先08年区域价格预判：

　　（1）京津唐地区存在超预期可能；（2）华东地区价格决定因素将面临诸多转折性变化；（3）甘肃/宁夏价格仍将高位运行。

　　除煤炭价格推动等共同因素外，重庆/山东淘汰落后产能、甘肃/浙江大企业整合对价格提升居功至伟。仍坚持（1）河北4季度淘汰落后产能和奥运后赶工期将使价格9月再次上升、（2）华东因区域共同淘汰抵消窜货效应、协同效应抬升价格。

　  6月“水泥标准煤价格差”为208.6，环比低于5月（221.3），同比亦低于上年同期（227.3），水泥价格仍未有完全覆盖煤炭成本上升。7月上旬煤炭价格环比上升19%、同比上升109%，水泥价格平均环比上升6%、同比上升19%，压力依然很大。

　　上半年煤炭成本推动水泥价格上升、但并未有完全覆盖，下半年煤炭价格仍将支撑水泥价格处于高位，但成本转嫁能力仍有赖于观察（1）需求受调控影响程度、（2）淘汰落后产能力度。前6月水泥产量同增8.72%、低于上年同期（15.4%）
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）