投资要点：

    利息收入平稳增长。调控下的贷款增速逐步回落，信贷增量与计划保持一致，各银行都力争最大限度发挥既有贷款资源的使用效率。尽管存款定期化以及准备金率的上调给银行息差带来较大压力，但资产结构的优化、贷款议价能力的提升等因素基本可以抵消相应的负面影响，预计2季度息差在上一季度的基础上保持平稳。

    多样化推动中间业务持续发展。股市震荡走低的背景下，理财业务和银保业务接过了基金代理业务的大旗，呈现出高速增长的态势，而传统的中间业务也继续保持稳定增长。

　　资产质量和拨备计提平稳。市场所担心的资产质量恶化尚未出现，大部分银行依然保持平稳甚至继续小幅改善。较好的资产质量以及较高的准备金覆盖率使拨备计提力度得以继续保持在较低的水平上。

　　高增长依然延续。尽管由于基数原因，大部分银行的净利润同比增速会较1季度有所下降，但依然可以实现预期中的高增长，上市银行平均增速在70%以上。

　　全年业绩的变数在于息差和拨备计提，如果上半年的情况得以延续，那么08年实现50%以上的净利润平均增速应该不成问题。

    建议逢低增持，坚定持有。银行板块估值对应08年平均14.7倍PE和2.6倍PB，股价中已经包含了对未来较为悲观谨慎的预期。我们认为目前价格下，板块具有较好的长期投资价值，继续下跌的空间也非常有限，建议投资者逢低积极增持并坚定持有。尽管短期内银行股要大幅走强还缺乏基本面的足够支撑，但随着经济走势和宏观政策的日趋明朗，对银行业绩和资产质量的担忧最终将得以消除，其价值也将回归到合理水平。

    1.2息差在年初扩大之后趋于平稳

    借助年初的中长期贷款重新定价，1季度各家银行的息差水平都有不同程度的提升。2季度，一方面存款的定期化趋势使银行的资金成本面临较大的上升压力（根据我们的了解，活期存款主要是转化为一年以内短期的定期存款，因此相关的成本上升影响还比较有限，见表1的测算），而存款准备金率的持续上调和信贷数量控制则迫使银行在大类资产配置上提高低收益资产的比重并对资产的整体收益率产生负面影响，以上两者都会驱动息差水平趋于缩小；另一方面，结构的不断优化和议价能力的持续提升帮助银行提高了贷款的收益水平，到期的固定利率贷款使相关资金获得了重定价的机会，资金业务的收益率也呈现不断走高的态势，这些因素在相当程度上抵消了前面负面因素的影响。整体而言，我们认为2季度银行的息差水平与前一季度相比基本保持平稳。下半年只要不出现大幅收缩银行基准利差的非对称加息，那么银行的息差有望持续保持在高位，短期内不太会出现大幅下降的情况。

    目前银行板块估值对应08年平均14.7倍PE和2.6倍PB，股价中已经包含了对未来较为悲观谨慎的预期。我们认为在这一价格水平下，板块具有较好的长期投资价值，继续下跌的空间也非常有限，建议投资者逢低积极增持并坚定持有。尽管短期内银行股要大幅走强还缺乏基本面的足够支撑，但随着经济走势和宏观政策的日趋明朗，对银行业绩和资产质量的担忧最终将逐步消除，其价值也将回归到合理水平。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）