一、事件

    由于国际原油价格大幅上涨，国内成品油与原油价格倒挂的矛盾日益突出。为缓解炼油企业生产经营困难，增加国内成品油供给，保障市场供应，促进石油资源节约，2008年6月19日国家发改委宣布从6月20日零时起上调汽油、柴油和航空煤油价格，分别提高1000元/吨、1000元/吨和1500元/吨，调整后的基准价分别为6980元/吨、6520元/吨和7450元/吨。

    二、点评

    此次油价调整，涨幅较大，汽油上涨16.72%，柴油上涨18.12%，航空煤油上涨25.21%，不可避免会对交通运输行业带来一定的不利影响，我们将对各细分子行业进行分析。

　　根据发改委的相关公告，为控制调价连锁反应，这次成品油调价后，与居民消费密切相关的铁路客运、城市公交、农村道路运输、出租车价格均不得提高，采取增加财政补贴、进一步清理不合理负担解决。而对于铁路货运价格、民航燃油附加标准以及公路客运价格允许适当疏导，但必须从严控制，由企业自行消化一部分成品油提价带来的成本增支因素，防止价格水平不合理上涨。对已经实行市场调节价的公路货运和水运价格，各地要加强监测，防止不合理涨价。

　　1、公路行业

    我们认为此次油价上涨，会在一定程度上抑制对私家车的消费，但是总体影响不大。

　　从发改委对公路客、货运价的指导政策来看，公路客、货运企业在政府清理不合理负担时可以减少支出，而运价的适当上涨则可以在一定程度上转嫁成本，综合来看，我们认为此次成品油价格上调对公路行业的影响不会太大，所以维持公路行业“强于大市”的投资评级。

　　2、港口行业

    油价上涨会增加陆路集装箱运输的成本从而增加出口企业的负担，由于运价涨幅不会很大，对港口货物吞吐量的影响不会太大，所以对港口行业的影响也较为有限，我们维持港口行业“跟随大市”的投资评级。

　　3、水运业

    燃油支出占水运企业总成本的比重较大，而国际远洋运输业是一个全球市场化竞争的行业，燃料油部分也在国外添加，所以此次国内成品油价格上调对水运业的影响不大，所以维持水运业“跟随大市”的投资评级。

　　4、航空和机场

    此次航空煤油价格上调后，我国航油售价仍低于新加坡、纽约、鹿特丹三地的平均价格，差距约1000元/吨，如果国际原油价格继续上涨或维持高位，国内燃油仍有上涨的压力。

　　从发改委对民航燃油附加标准调的指导政策来看，我们认为在未来几个月燃油附加费上调的概率较大，在一定程度上会缓解航油价格上调带来的成本压力，但是会对航空需要带来负面影响。

　　从全球的情况来看，高油价正在对全球航空业进行考验，各航空公司通过各种方式减少油耗，如果高油价继续持续下去，航空公司普遍亏损的局面会再现，从A股航空类上市公司的估值情况来看，优势并不明显，所以给予航空业“弱于大市”的投资评级。

　　机场虽然也会受航空业景气度下滑的影响，但是刚性需求仍在，所以给予机场行业“跟随大市”的投资评级。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）