核心观点：

　　1.中国人寿、中国太保及中国平安相继发布5月保费收入数据。1-5月，中国人寿实现保险收入1515亿元，同比增长48%。5月，中国人寿新增保费收入235亿元，低于前4个月的单月保费数，但增长势头仍然强劲。1-5月，中国平安实现总保费收入571.3亿元，其中寿险保费收入445亿元，同比增长29%，财险保费收入120亿元，同比增长30.86%。

　　5月，中国平安新增寿险保费收入为94亿元，单月新增额高于前三个月的水平。中国太保实现总保费收入456亿元，其中寿险保费收入328亿元，同比增长61.57%，增速较上月有所下降，财险保费收入128亿元，同比增20.75%。5月公司新增寿险保费收入50亿元，与上月持平。2. 5月，三大保险公司寿险保费收入总体增长形势较好，中国人寿保持了强劲的增长，而中国平安继续稳健增长，增速略有上升，中国太保的增长势头则较年初逐步回落。我们认为，由于资本市场的震荡引发居民对家庭金融资产的重新配置，加之通货膨胀高企，实际利率为负，以及灾害频发引发社会保险意识增强，兼具保障与投资功能的保险产品的吸引力将明显上升，保险公司承保业务将保持目前良好的增长态势。由于资本市场低迷，我们预计投连险的销售将明显趋冷，而具有保证收益的分红险和万能险将更受欢迎，由于三大保险公司的主打产品是分红险和万能险，投连险销售趋冷对其影响不大。在资本市场震荡导致投资收益前景黯淡的情况下，承保业务的发展有利于维护保险公司经营的稳定。

　　3．目前汶川地震造成的保险赔付日还在进行当中。据保监会最新数据，截至17日，保险业共接到地震相关保险报案24.9万件，初步核实，被保险人死亡1.62万人，伤残2477人，被保险房屋倒塌15.9万间，已付赔款3.23亿元。其中，人身保险已赔付1.82亿元，财产保险已赔付1.4亿元。其中人身险的赔付主要集中在人身意外伤害险上，占已赔付额的75.8%，而财产险的赔付主要集中在企财险和家庭财产险上，这两项赔付占75.67%。由于投保率低、投保金额较小的缘故，我们预计全部人身险的赔付不会超过10亿元，其中中国人寿大约赔付3-4亿，平安和太保赔付1亿以下。财产险的赔付数额虽然比较大，但由于分保的原因，中国平安和中国太保的赔付额应该不会超过2个亿。

　　4．由于二季度资本市场表现总体低迷，保险公司在权益投资上的收益不容乐观，加之地震导致的保险赔付支出增加，承保业务的较好增长不足以抵补这两项负面的影响，我们对保险行业维持短期中性、长期A的投资评级。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）