| A股挣扎中寻底 基金激辩四季度市场 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：每日经济新闻 更新时间：2008-10-16 13:11:30 |
在发端于美国的金融危机愈演愈烈、宏观经济转向预期强烈、大小非减持等诸多不利因素的影响下，国内A股市场近一年来的跌幅已近70%，内忧外患之下，管理层近期一再出台相关救市政策，但遗憾的是，目前看来，市场已几近崩溃的信心的恢复并非短时间内可以实现，市场并未出现十分明显的止跌企稳迹象。从近期各大基金公司发布的四季度策略报告来看，整体上，依然保持了相当程度的谨慎，但对市场中可能出现的阶段性和局部性机会则抱有较高的期待。
大市研判篇
富国基金：
股市或可企稳 债市良机可期
富国基金最新发布的四季度策略报告表示，A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下，四季度或有望止跌企稳。企业盈利、股票供求关系、估值和投资者信心，将成为影响股市走势的四大因素。市场估值进入低风险区域，开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，可能出现一定好转；投资者信心在救市政策刺激下也有改善。但是，经济下滑从而拖累企业盈利这一因素是否改观，成为股市能否出现系统性上涨机会的关键。
值得一提的是，富国指出，与股市的谨慎心态相比，债券市场有望继续走强。通胀继续走低、降息预期出现，资金面较为宽松，都可能推动债市在今年4季度直至明年上半年有较好表现。中长期看，债市可能正孕育着一波幅度较大、持续时间较长的牛市行情。
国泰基金：
趋势性上升机会还不成熟
国泰基金近日发布4季度投资策略报告，认为在全球经济前景不确定的背景下，中国经济虽然不免受到大趋势向下的影响，但由于其自身具备的优势，对未来调整发展仍然持乐观态度。而随着市场的大幅回调，整体市盈率渐与发达国家接轨，投资安全边际加大。目前趋势性上升机会还不成熟，但政策面或可提供阶段性投资机会。
但是，从长期投资角度来看，国泰基金强调，经过8个月的大幅下降，A股市场估值水平已有大幅回调。沪深300的静态市盈率从最高点的近70倍下降到目前的20倍；2008年动态PE下降到目前的不到16倍，而2009年也不到13倍。与其他国家和地区比较，A股已经从前期的高点下来，与发达国家开始接轨，恒生A/H股溢价指数已降到近10%。市场可能还要盘整一段时间，但投资安全边际不断加大，已进入可长期投资区间。
长城基金：
经济下行制约股市上涨
长城基金发布的四季度投资策略指出，根据国内外宏观经济形势、企业盈利、市场供求等情况的判断，未来四季度市场仍然缺乏反转的充分理由。但是A股估值比较合理，下行的空间有限，长期投资机会已经显现。
报告认为，次贷危机将不断向实体经济渗透，从而将全球经济拖入增长减缓的通道。这次危机导致的国际去杠杆化的趋势对全球经济和金融市场影响深远，中国很难在这场美国引领的全球经济减缓中独善其身。出口下滑、投资增速减缓、实际消费增长不乐观，这些现象表明中国经济进入周期性调整阶段。
报告指出，三季度市场虽然有过反弹，但终未改单边下滑趋势，上证指数跌24%，沪深300指数跌26%。市场情绪低迷，投资交易不活跃，资金流出明显。从公布的上市公司2008年上半年中报来看，上市公司盈利能力明显下滑，市场关于企业盈利增长减缓的预期已经成为现实。宏观经济进入下行周期和市场供求失衡成为制约市场上涨的主要力量。
行业策略篇
华安基金：
关注中游制造业阶段机会
华安基金的四季度投资策略报告指出，考虑到经济调整的复杂性，长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心。尽管存在不确定性，但华安仍维持四季度可能出现一轮较大幅度中级反弹的判断。基于策略性投资角度，华安基金建议反弹中关注中游制造业的阶段机会，其预期未来一个季度有取得超越市场平均收益的机会。作出这一判断的主要依据包括：降息带来行业利润的转移；成本压力缓解下的毛利率阶段性复苏；刺激投资等进一步放松政策的预期；行业相对市场估值水平处于低位。
华安基金分析指出，上游原材料继续面临大宗商品价格下跌、企业盈利进一步恶化的困境，对其前景保持谨慎；下游消费服务预计出现结构性分化，医药、零售的增长预期依然稳定，但家电、电子元器件等可选消费品将面临需求萎缩的压力，食品、饮料则由于“三鹿”事件可能引发估值下降的风险。此外，银行盈利高峰已过，经营环境明显转差：净息差趋势性下降、地产引发的资产质量隐患以及全球金融危机导致坏帐计提增加。
天治基金：
关注大宗商品跌价受益品种
天冶基金在四季度策略报告中表示，目前市场整体的市盈率已到15倍左右，而主要行业之间的差距并不显著，在行业选择上，估值不应作为配置的主要依据。自上而下来看，受益大宗商品价格回落、出口占比较小、投资拉动明显的行业应是配置的一个方向，而新能源、技术创新、高附加值、节能降耗等经济转型下必须大力发展的行业需要长期关注，此外，增长比较稳定和明确的内需消费类行业也是防御性配置的首选。
具体而言，行业配置的重点是医药生物、商业贸易 、食品饮料、化工 、煤炭、电力设备、银行、信息服务、电子元器件、信息设备等 ，石化、电力等价格管制行业需要关注，工程机械、建筑建材等受投资拉动较为明显的行业也要注意其行业景气的变化。
长城基金：
超配抗周期性行业
长城基金四季度的投资策略是适度谨慎，积极调仓，动态优化投资组合。在资产配置上，该公司采用自下而上的配置策略，未来会更加重视个股的选择。
行业配置上，在经济增长减缓这一大的宏观背景下，长城基金计划超配抗周期性行业，低配周期性行业以及景气回落的行业，关注并适当配置伴随经济下滑可能提前见底的行业。个股选择上，以蓝筹指标股为主，严格规避绩差股、垃圾股和不确定性较大的题材股，关注现金流状况良好、具有分红预期和长期投资价值的公司。
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