| “基金不机构”成为投机客 助推行情暴涨暴跌 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：信息时报 更新时间：2008-10-16 13:10:33 |
是什么让基金不机构？
2007年10月16日，沪指达到历史最高点6124点，那一刻基金正醉心享受这场史无前例的盛宴。就在大家憧憬着仿佛触手可及的8000点到来之时，这万众期待的指数上涨激情曲却在这一刻戛然而止，之后形势急转而下，从6000点跌到2000点也不过就是短短一年，“黄金十年”之梦醒后已然身在熊市中。这其中受国际国内经济环境的影响不多说，但作为主流投资机构的公募基金没有发挥其“定海神针”的作用，反而是一副趋势投资者的面孔，助涨杀跌，加剧股市波动，这显然与管理层大力发展公募基金的初衷背道而驰。究竟哪里出了问题，让本该是稳定器的公募基金变成了波动的助推器呢？
现状
超八成低于面值 近半净值腰斩
从去年“10·16”至上周五，上证综指由6092.06点下跌至2000.57点，跌幅高达67.16%。作为以技术、资金、专家号称的基金似乎并没有发挥多大的主观能动性。据天相投顾统计显示，从2007年10月16日至2008年10月10日，一年间取得正收益的开放式基金仅有26只，且均为债券和货币基金。在可比的271只开放式基金单位净值份额加权平均下跌52.22%。其中，有37只开放式基金单位净值跌幅超过60%，占比13.65%，跌幅最高的红利ETF单位净值缩水67.73%；有132只开放式基金单位净值区间跌幅在50%~60%之间，占比48.71%。
如此大的跌幅带来的是面目全非的基金净值。从刚开始让投资者咋舌的“五毛”基金到现在的见怪不怪、比比皆是，另外还有四毛、三毛、两毛的基金净值一次又一次挑战基民的神经，导致很多人对自己的基金“置身事外、不闻不问”。 据银河证券最新统计数据显示，如果不考虑分红以及拆分等因素，截至10月10日，各类型基金中，低于一元面值的基金已经超过了八成，净值处于0.4~0.5元间的基金随处可见，甚至连保本型基金中也有跌破面值的，更有基金的参考净值跌至了0.2元区间。另外，QDII基金10月10日的净值也宣告首次进入“三毛”行列。
现象
成为投机客 助推行情暴涨暴跌
在6000点之上高喊 “蓝筹为王”，3000点却在卖股票，追涨杀跌、投机炒做，在很多基金的操作手法上根本看不到任何价值投资的痕迹。一些基民不禁感慨，基金不过就是“大散户”而已。而一些基金公司的言行恰恰是导致A股市场暴涨暴跌的根源之一。
用“涨疯了”来形容去年A股市场一点都不为过，从4000点到6000点才用了短短两个月的时间。而在去年下半年，A股市场已经到达四、五千点以上的高位时，作为专业的投资机构，理应认清在这华丽指数激情曲下蕴藏着相当大的系统性风险。但部分基金公司却继续高弹牛市论调，“股市还会大涨，我们觉得还是有很多股票可以买”“市场仍有投资价值”。
然而，当市场回到3000点附近时，基金却在减仓。今年4月21日，沪深两市在证监会规范大小非解禁的政策刺激下大幅高开，其中上证指数高开210点，但随后逐波走低；收盘微涨22点，相对于开盘下跌近200点。市场期望已久的重大利好消息，一天之内即消化殆尽。当日的成交统计表明，基金席位当天合计净卖出90.90亿元。
基金投资趋同，抱团炒做的行为也为行情暴涨暴跌推波助澜。今年基金中报公布的数据显示，贵州茅台(600519)共有93只基金持有，苏宁电器(002024)有78只基金持有，双汇发展(000895)也有21只基金。从8月18日至9月3日两周左右的时间里，上证综指下跌7.1%，深证成指下跌9.96%，而基金持股占流通市值比例最大的前50个股票平均下跌了17.05%。
另一方面，基金赌利好扎堆大举介入导致股价扶摇直上，一旦预期落空就疯狂杀跌的现象也屡见不鲜。财经专栏作家皮海洲指出，“原本是证券市场稳定力量的机构投资者，原本是维系股市稳定的长期投资资金，却都成了股市里的‘过江龙’，迷上了‘短平快’的打法，成为股市里的投机客。”
剖析
体制结构性缺陷
当初监管层决定大力发展机构投资者的初衷是为了稳定市场，然而现在公募基金不仅没有发挥好稳定器的功能，反而对市场波动起到了推波助澜的作用。是什么让公募基金自称是价值投资行者行的却是趋势投资之实呢？其现行机制与制度上的一些缺陷恐怕负有无法推卸的责任。
排名与奖金挂钩
基金净值排名已经成为投资者判断基金好坏的一个重要依据，同时也是基金经理主要的奖惩依据。但每周、每月的短期排名就像紧箍咒一样致使基金经理在操作手法上急功近利、追涨杀跌，追逐热点自是常态。
业内人士指出，基金公司过于注重短期效应的考核办法，会导致基金管理者为追求短期的利益采取短期的行为，在一次次的追涨杀跌中沦为趋势投资者。为了应付排名，基金经理可能凭借自身的资金优势，在行情好时就会不断炮制出持续走牛的重仓股，在行情差的时候却出手砸盘。业内人士认为，短期排名很难科学反映一只基金的总体情况，应当引入更多的长期性、综合性考核指标。
为管理费盲目追求规模
目前，我国公募基金的主要收入来源就是收取管理费，而管理费的收取仅与基金的资产规模相关。据悉，上半年基金创历史同期最高亏损纪录1.08万亿元的同时，基金公司收取的管理费却仍高达188亿元，比去年同期增长近1.2倍。基金上半年亏损如此巨大，可基金公司却仍可赚得“盆满钵满”。
金融学家巴曙松指出，“公募基金一个重要特点就是以获得管理费收入为主要经营目的。”基金规模越大管理费收入越高，这就决定目前基金业势必追求管理规模，即使管理规模超过了管理能力，即使会影响到持有人的收益水平”。 这也直接造成公募集基金去年出现一天募集400亿的奇迹。巴曙松认为，与私募基金相比，公募基金的缺陷是十分明显的，例如公司治理机制上不能采用国际惯用的员工持股或者合伙人制度等。这种收入来源单一的制度设计，使得公募基金旱涝保收，稳赚不赔，起不到应有的激励作用，不利于实现委托人（即广大基民）的利益最大化。
流通性太强
开放式基金随意申赎也被业内认为是导致基金管理者追涨杀跌的一个原因。极其方便的申购和赎回，看似方便了基金投资者，对基金操作而言却难于作长期的战略考虑。
有业内人士提出，就不同基金品种的特性而言，开放式基金并不适合在公募基金中做主流品种，不如更多地发展封闭式基金。封闭式基金一旦设立，其资产规模在一定的时期内保持不变，由于中途不存在申购、赎回，便于基金管理者进行长期投资、价值投资。而想要转手的持有人，也可在二级市场进行交易，不会影响其资产的流动性。
基金经理菜鸟当道
除了制度上的原因，基金经理缺乏经验，变动频繁可能也是基金难成稳定器的原因之一。据悉，目前国内的基金经理大部分未经历过牛熊周期，从业超过5年的基金经理凤毛麟角，从业超过10年的基金经理只有一人。 银河证券7月发表的一项统计显示，现任383名基金经理中有115人岗位从业经历不足1年，接近总数的1/3。
另一方面，基金行业人才流动过于频繁。2007年前三季度到9月底基金经理变更268次，今年上半年，基金经理公告变动达到了117人次。而到目前为止，下半年变动人数已接近上半年的一半。从某种程度来说，基金经理就是基金的“头脑”。试问一只经常更换“头脑”的基金又怎能延续稳定的投资风格呢。
不管怎么说，基金在我国还是一个相对年轻的行业，体制和结构上的不完善都需要一个改善的过程。只要监管层大力培植崇尚长期投资与价值投资的证券投资基金，对基金的运营管理严加监管；基金业严于自律，践行机构投资人职责；相信随着基金管理者投资理念的日趋成熟，基金行业也将日益发挥其“定海神针”的作用，成为股市真正的稳定器。
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