对于正跨入全流通时代，并且刚刚掀开五年熊市盖头的国内Ａ股市场， 工商银行的接力掌门无疑更具有里程碑的历史意义 

　　本周，工商银行Ｈ股已向全球公开招股，Ａ股也正式进入到发行认购程序，迄今ＩＰＯ融资规模最大的工行上市已近在眼前。与此同时，美国道指攻克万二，香港恒指突破万八，Ａ股沪指忍发千八，全球股市在"一山更比一山高"的氛围中高调迎接这艘新超级航母的试水。而对于正跨入全流通时代，并且刚刚掀开五年熊市盖头的国内Ａ股市场， 工商银行的接力掌门无疑更具有里程碑的历史意义。如果说为了迎接工行的到来，上证综指突破千八已经没有悬念，那么工行登场后的千八究竟是迎新行情的结束还是新一轮行情的起点？

　　周边股市火暴助推Ａ股走强

　　从最近国际市场表现看，受国际市场油价大幅回落等因素的影响，纽约股市近来频频上升，其中道指更是接连创下历史最高收盘点位。１９日，纽约股市三大股指均出现上升，其中道琼斯３０种工业股票平均价格指数首次突破１２０００点以上。与此同时，与美国市场相关联的香港恒生指数在连续攀升６个交易日后，周二也一举站上１８０００点关口。截止到昨日收盘，恒指以全日次高１８１１３点报收，再创近６年来的新高。

　　分析人士认为，港股和国内市场具有明显的联动效应，而Ａ股市场在冲关前港股的突破有利于提振市场的信心，极大鼓舞了市场多方的士气。港股的大涨主要动能来自于大盘蓝筹品种的走强，而对应的那些有Ｈ股的上市Ａ股也存在估值提升的要求。工行的Ａ－Ｈ同步发行意味着沪港两市的估值将趋同，这在当年国内市场泡沫巨大的时候可算是利空，而目前两者基本已经一致，部分品种甚至低于港股价格。

　　有海外媒体报道称，工商银行的Ｈ股暗盘价格已达到３．２８５港元，这样或许将刺激招商银行、中国银行、浦发银行等优质银行股的估值水平提升，并对估值尚处于低位区域的其他品种也有着积极的提振作用。

　　整体来看，最近一段时间，Ａ－Ｈ股之前已经形成了良性互动，香港、纽约股市的大涨必然带动整个Ａ股市场的走强。

　　两大巨擘力推指数上涨

　　工行上市后，由于权重股对指数的影响进一步加强，指数的走势将更加稳定，但这种大盘形势一片大好的表面现象却很难抵御个股的结构性调整，指数虚涨和个股的结构性调整并行局面将加剧。

　　从中国银行上市起，新股上市当日即计入上证指数，超大盘股１０天后即可计入各成份指数。 于是，７月５日第一大盘股中行上市首日上证综指开盘即虚涨７３点，收盘亦虚涨５７点，将１７００点轻巧踩在脚下，而当日沪市涨跌股比例都为２５１∶５８１，指数实际下跌３２点。照此推理，目前上证指数处在１８００点位置，尽管目前还不能具体估算工行上市首日的定价，但从权重的角度看，工行上市首日对股指的影响肯定大于中行。有人估算，工行上市首日就可能将指数推升８０点左右，并很可能将１９００点轻松拿下，如果今后交行、建行、农行上市，那么，在未来的一两年内，大盘征服２２４５点的历史性高位则不费吹灰之力。

　　当然，指数牛市和个股股价结构的变化是并行的。有分析人士预期，市场整体走势预期将在震荡中慢步向上，随着新品种的不断攻击，指标股群的规模会迎来空前的壮大，大型蓝筹股也将成投资者追逐的热点。由一些市场规模大、流动性好的股票组成的上证５０指数和沪深３００指数近期的涨幅都超过了综指的涨幅。特别值得关注的是，中国银行上市后一直无所作为，其股价一度跌至发行价，中国银行这种低迷的走势是否是暂时的隐忍不发？从而引发了人们这样的预期：中国银行会否在工行上市后发力，中行和工行联手将成为推动指数上涨的两大巨擘。

　　蓝筹低估奠定新牛市基础

　　从５月份以来，大盘权重股就出现了回落行情，８月份以后虽然基本止跌，但并没有随股市反弹而上涨，包括中国石化在内的很多品种，现在走势大大落后于指数。

　　有数据显示，尽管经历了５４％的上涨后，但目前沪综指基于２００５年业绩的市盈率仍在２５倍左右；以沪深３００为代表的蓝筹股当前市盈率仍在２０倍左右。以增长１３％的中报业绩估算当前市场的动态市盈率，那么这两个市盈率将下降１３％，分别为２２倍和１８倍。这一市盈率与近年上市公司可能保持１０％左右的业绩提升基本吻合，也就是说，当前市场价格上涨已经接近价值区域，低估形成的上涨动力将逐渐消退，但市场整体并未显露显著高估的压力，也就是说，市场不存在大幅调整的压力。

　　现在很多大盘权重股的估值不高，具有中长期投资价值。有的股价要比同一公司发行的Ｈ股低不少，在很大程度上存在明显低估。另外，随着今后越来越多的大盘股上市，特别是其中有的会以Ａ＋Ｈ的模式同股同价发行，由此产生的比价效应会对那些股价低迷的大盘权重股产生刺激作用。同时，随着新机构资金的入市，以及股指期货等金融创新的开展，也会令市场对相关大盘权重股产生更大需求。如此一来，大盘权重股的整体价值有望在目前基础上得到相应提高，而它们一旦有行情出现，对于股指的拉动作用是不言而喻的。

　　可见，当前市场整体估值基本合理，特别是当市场的主要热点都轮番炒做过后，现在启动大盘权重股从各方面来说都是条件比较充分的，而且也最容易见到正面效果。在今年的行情演绎中，中国联通、长江电力、宝钢股份等一大批大盘蓝筹股尚未启动，无论以何种判断标准来看，这些股票都被严重低估，因此选择这些大盘蓝筹股不仅没有什么下跌空间，相反随着股指期货和融资融券的推出，必将迎来新的春天。而这批大盘蓝筹股的启动将刺激股市迎来牛市的第二波行情。（证券日报    张晓峰）

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