| 期指成交缘何逆势放量？ |
| http://www.dtjr.com 文章来源：上海证券报 更新时间：2008-11-20 9:48:21 |
短短一年时间，全球股市经历了气贯长虹的疯狂上涨与自由落体式的一泻千里。面对市场的不确定性，投资者是否就束手无策了呢？
就在市场持续下跌的过程中，股指期货却备受青睐，成为投资者保护自己免受灾害的有力武器。以9月16日为例，当天纽约证券交易所和NASDAQ交易所股票成交金额合计1640.054亿美元，股票现货市场成交金额是平时的两倍，而当日股指期货市场的交易金额则远大于现货市场，小型S&P500股指期货成交607万张合约，其合约价值也达到了3526亿美元。另外据香港交易所月度统计资料显示，2008年前10月的交易中，10月28日，恒生指数期货及H股指数期货的单日成交量分别创下224461张及219689张合约的历史新高。10月29日，小型恒生指数期货的未平仓合约总数创下10673张合约的历史新高，该品种前10个月成交总量与去年同比增长106.8％。
尽管整体经济环境令人忧虑，为何股指期货交易却异常活跃呢？细究其成因，不难发现是股指期货的风险规避与价格发现这两大基本功能在起主导作用。
首先，股指期货具有做空机制，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者，可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。其次，现货市场受短期政策、金融事件等影响，容易引发价格非理性剧烈波动，股指期货可以通过套利机制平抑股票市场的波动幅度。同时，股指期货合约价格是对未来股票市场价值的理性预期。通过价格发现机制形成较为合理的远期价格，对价值大幅偏离进行及时纠错，有效减缓短期市场的急躁情绪。最后，股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本低，被机构投资者用作资产配置的重要手段，是一种成熟的风险控制工具与投资产品。
我国证券市场目前尚缺乏此类有效的对冲工具，不断完善发展的金融市场亟需推出合理有效的制度。我们从发达市场的历史进程与现状可以得到些许启示：首先，应加强监管，大力发展繁荣场内衍生品市场。此次危机的来源主要在场外衍生品市场，由于产品风险难于控制且存在大量监管漏洞。而受高收益驱使的这些产品急剧自我扩张，一旦某个环节出现问题便出现多米诺牌效应，迅速传导到其他领域。其次，股指期货相对来说是最简单最透明的金融衍生品。股指期货的价格与其标的资产股票指数的变动联系息息相关，其合约设计简单明了，没有过多糅合复杂的金融工具，便于各种类型的投资者选择。从长期来看，股指期货有利于降低股票市场的波动幅度。
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