| 联合证券：用友软件 二期激励的费用压力较小 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：联合证券 更新时间：2008-10-7 14:47:41 |
事 件
9月26日用友软件公告向股权激励对象授予授予2008年度股票。授出数量为449.28万股，授予价格为公告日前三十个交易日股票平均价格的60%，即每股22.85 元。同时，公司还按照公告前二十个交易日股票平均价格的75%（即每股21.90 元）授出80 万股预留股份。
评 论
用友软件(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)股权激励计划于2007 年7 月获得主管部门无异议回复。2007 年8 月2 日公司召开临时股东大会，审议通过股权激励计划。8 月8 日公司董事会向1014 名激励对象授予07 年度股票，合计673.92 万股（按2007 年末股本），占股本总额3%。授予价格为每股18.17 元。
用友软件整个股权激励计划将授出1797 万股股票，占2007 年末总股本8%。按07年分配后总股本，则为3594 万股。07、08 和09 年分别授出总股本的3%、1%和1%，其余3%为预留股份。股权激励计划规定08 年度授予价格不低于授予日前三十个交易日股票平均价格的60%，09 年度授予价格不低于授予日前三十个交易日股票平均价格的50%。
计算股权激励成本的方式是以授予日股票市场价格扣除根据B/S 模型所计算的禁售期限因素的公允价值所得。07 年度因授予股票而产生的成本为5047 万元，当年摊销649 万元，2008 年上半年摊销2154 万元。预计2008 年全年约摊销3700 万元，2009 年摊销约700 万元。
2008 年8 月8 日首次授予股票的60%（高管持股除外）已经解禁，其余40%将于2009 年8 月8 日解禁。
根据股权激励计划，2008 年度授出449.28 万股，授予价格为每股22.85 元。预留部分授出80 万股，授予价格为每股21.90 元。9 月26 日用友软件的收盘价格为每股23.85 元。2007 年的授予价格为，每股18.17 元，授予日股票收盘价为每股48.98元。本次授予价格与授予日股票交易价格的差距大大小于2007 年首次授予。我们估计本次授予股票的成本约为800 万元，其中2008 年约摊销120 万元，2009 年约550 万元，2010 年约130 万元。
9 月26 日北京银行的收盘价为8.09 元，以此计算用友软件所持有的5500 万股北京银行股票的收益，则2008 年的每股收益为1.47 元，较8 月6 日中报点评时低0.54元。维持其他判断，即08、09 和10 年的收入分别为17.5、22.7 和28.6 亿元，每股收益分别为1.47、0.90 和1.20 元。维持“增持”的投资评级。
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