| 平安证券18日评级一览 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：上海证券报 更新时间：2008-8-18 14:09:08 |
平安证券：维持中国平安“强烈推荐”评级
平安证券8月18日发布投资报告，针对中国平安（601318.SH）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)16日公布中报，维持该股“强烈推荐”评级。
公告显示，公司上半年实现归属于母公司股东净利润71．02亿，同比下降11．9％，每股收益0．97元。每股净资产11．02元，较07年末下降24．5％。全面摊薄和加权平均ROE分别为8．8％和7．5％。平安证券表示中国准则下的业绩符合预期。国际准则下，实现归属于母公司股东净
利润94．87亿元，同比下降2．5％，每股收益1．29元，略好于预期。
平安证券指出，受股票市场火爆行情驱动，平安寿险在集团净利润中的占比曾经由2006年的75．7％，下降到2007年的50．3％；同样受股票市场大幅下跌影响，2008年上半年平安寿险净利润占比再次回归到84．6％的核心地位。另外，中国准则下，寿险净利润同比增长28％，是除银行（剔除2007年出售不良资产以及拨回诉讼准备金4．09亿元的非经常性因素，净利润同比增长17．4％）外唯一一项实现盈利增长的业务。这主要得益于公司具有风险分散能力的业务结构、准备金政策的灵活运用、健康稳固的业务基础。
平安证券称，受益于新业务的快速增长，公司上半年实现新业务价值49．11亿元，同比增长26％。预计08年全年新业务价值为90．44亿元，每股1．23元；按42倍新业务乘数计算，公司新业务价值为52元／股。预计公司寿险内含价值9元／股，非寿险估值13元／股，合计寿险评估价值61元／股，整体估值74元／股。
平安证券预测公司2008年每股收益、每股净资产、每股内含价值分别为1．96元、12．17元、19．54元，以上一交易日收盘价计算的PE、PB、P／EV分别为21．3倍、3．4倍、2．1倍，隐含的新业务乘数为16倍。基于“中国平安是中国最具竞争力的金融集团之一、有望实现跨越式发展”的判断，维持“强烈推荐”的投资评级。
平安证券：维持金融街“强烈推荐”评级
平安证券8月18日发布投资报告，针对金融街（000402.SZ）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)16日公布中报，维持该股“强烈推荐”评级。
公告显示，中期公司实现营业收入11．24亿元，同比减少46．1％；归属于母公司股东的净利润1．38亿元，同比减少78．94％；基本每股收益0．06元，同比减少82．35％；全面摊薄净资产收益率1．01％，同比减少13．56个百分点。同时预计公司前3季度累计净利润与同比下降50％～90％。
平安证券指出，08年中期公司营业利润率29．9％，同比下降4．3个百分点，主要是由于盈利水平高的商务地产在去年同期确认收入所致；本期三项期间费用率增加了8个百分点，主要原因是公司自持物业开业后产生宣传费用，导致销售费用和管理费用同比有所增长；另外新股申购收益减少约71％（金额为7000万）；虽然实际所得税率由33％下降到18．1％，但净利率还是由20．78％下降到12．32％，减少了8．46个百分点。
公司中期业绩减少主要是两个原因：第一、由于去年同期确认F1写字楼19．6亿收入、商务地产在各季度间收入确认不均匀所致，因此上同期基数偏大；第二、由于2008年1月1日起，公司对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量，2007年中期净利润为投资性房地产公允价值变动后的调整数据，由此增加净利润2．24亿元。如果按照调整前的数据，2008年中期收入、净利润分别同比下降46．1％、68．1％。
平安证券表示，近期公司已将金融街F3写字楼（金祺大厦）出售给光大银行，金额约23 亿元，已经锁定08年结算收入的41％。 此外本期末公司账面预售账款20．2亿元，比07年末增加了117．9％，占平安证券所作08年结算收入预测的35．7％，2008年业绩有很大的保证。
平安证券指出，2008年公司完成增发筹资82．8亿元，中期期末资产负债率为45．7％，如果扣除预售账款则只有41．1％，分别比07年末下降14．5、16．6个百分点。公司资金链良好，项目资源按08年竣工40万平米计划估算十分充足。
平安证券称，公司“商务地产＋自持物业＋住宅开发”的模式已经形成，2008年公司以北京为核心在全国重点城市的成熟区域、核心地段拓展新的商务综合体项目；实现自持物业的稳定经营和提升盈利能力；加快住宅项目的开发销售，支持公司开发规模和效益的稳定增长。2008年除自持物业经营、出租物业租赁外，惠州金色海岸项目一期公寓、北京其他开发项目和南昌紫金园后期将为2008年业绩来源提供保证。天津津门津塔项目将为2009年业绩提供来源，预计天津项目建成后，公司将形成成熟的租赁物业。
平安证券按最新股本预计算2008、2009年每股收益为0．43元、0．63元，未来两年增长约45％，对应市盈率为17．6倍、12．1倍，平安证券维持公司“强烈推荐”评级。
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