特变电工控制上下游，双良股份和烟台万华依凭技术革新，化纤、航空、塑料三行业重压重重
　　油正在成为决定中国企业盈利和通胀指数的最重要因素。
　　安信证券首席策略分析师程定华说，"国内通胀形势的演变将先后经历两次上升期，一次以食品为主，一次以能源为主。预计基于食品价格上涨所形成的CPI第一波洪峰已经过去，接下来将是能源概念。"
　　节能将成投资一条重要主线
　　去年国务院下发的《政府采购节能产品清单》其实能给市场一条投资节能行业优质公司的清晰脉络，《清单》上，成霖股份(002047.SZ)是国内水龙头行业第一家通过"国家节能产品认证中心"认证的企业，浙江阳光(600261.SH)和佛山照明是节能灯具的龙头，特变电工(600089.SH)是第一批获得国家配电变压器节能认证的企业，双良股份(600481.SH)的两大主营业务均与节能减排有关。天威保变(600550.SH)是地道的新能源股，烟台万华(600309.SH)则侧重于新兴的建筑保温行业，作为国内MDI的最大生产商，建筑保温可以节约大量的能源。
　　而另一条投资主线，则是生产中节能减排的企业，例如华能国际，在耗能相对较低的情况下，也可以产出与其他电力公司相当的电能。但在政策性产品价格控制的前提下，上述公司较高的效能并不一定能在账面上带来可观的收益。
　　但是，如果从判断公司价值的角度出发，也许核心产品的竞争力，向上游的延伸以及能否夺占产品的高平台才是重中之重。
　　特变电工价值体现：控制上下游
　　特变电工就是向新能源领域扩张的典型。目前，变压器业务是公司的主要收入来源，2003年，变压器收入仅占公司总收入的37%，但2007年，已提升至59%，实现收入约有53亿元。但这并不妨碍特变电工将触角升向太阳能光伏电池及工程。
　　截止今年年中，在太阳能领域，特变电工已涉足了硅切片、太阳能电池组件和光伏工程。东莞证券分析师俞春燕认为，特变电工控股子公司新疆新能源已拥有20M 硅切片产能，正在实施的二期工程达产后将新增44MW产能。
　　与其他新能源公司一样，特变电工也受到原材料价格高涨的影响，由于全球太阳能级多晶硅原料价格在3年间翻了近3倍，特变电工的太阳能业务毛利率大幅下降，由2005年的24%下降至2007年上半年的14%。但是，特变电工没有像其他新能源公司那样向市场屈服，而是马上投资3亿元联合峨眉半导体所成立多晶硅公司，以保障硅料的低价供应。中信证券分析师刘磊认为，预计今年特变电工摊薄后的每股收益达0.74元，2009年达0.96元。
　　技术革新派代表：双良股份和烟台万华
　　与特变电工控制上游产业创造价值略有不同的是，双良股份和烟台万华都是依凭技术革新来创造价值。
　　以双良股份为例，目前，该公司已从一个单一中央空调制造商发展成为以工业余热利用、苯乙烯建筑节能材料、节水型空冷器为主要业务的大型环保节能产品生产商。其中，仅溴化锂制冷机就占有中国近30%的市场份额。
　　在电站和石化空冷器产品项目上，双良股份也占有重要地位。数据显示，一套2?00MW的水冷电站年均耗水约1560万吨，而同等规模的空冷电站的年耗水量只及前者的1/4。据双良股份董秘翁亚锋介绍，公司相继签订2?60MW大型电站空冷器合同为公司全面进入中国5大电力公司电站空冷器市场创造了条件。今年5月签署了关于京海煤矸石电厂2?00WM级燃煤空冷机组工程直接空冷凝汽器系统设备买卖合同，合同总额为14677万元。目前双良股份已拥有电站和石化空冷器订单额超过7亿元。
　　而在建筑节能材料方面，双良股份的苯乙烯总产能目前已达到42万吨/年，为全国第三。
　　烟台万华则主攻建筑保温材料MDI，据兴业证券分析师郑方镳透露，MDI虽然是一个寡头垄断的行业，但也竞争激烈，去年，由巴斯夫、亨斯迈、上海华谊等数家企业合资的上海联恒24万吨MDI装置投产，今年，上海拜耳35万吨项目又试投产。因此，为了保住市场占有率，烟台万华自身的产能在今年年底也有望扩张至于50万吨。
　　由于烟台万华是高科技企业，与外国巨头一样握有核心技术，因此，即使是MDI的原材料苯胺上涨幅度已达30%，但对公司盈利影响不大，同时，估计烟台万华还将从2008年起享受高新技术企业的15%所得税率，因此，郑方镳测算，烟台万华今明两年的每股收益将达到1.31元和1.55元。
　　高油价重压下的上市公司
　　但是，也有百余家上市公司，由于所处的行业，并不能享受高油价带来的利益，同时，由于市场需求的原因，也难以向下游转嫁成本的压力，它们将成为高油价最大的牺牲品。
　　这些行业分别是，以聚乙烯等基本石化产品为原料的塑料制品业，石化的下游化纤制造业和航空业。而此前外界认为影响较大的交通运输、电力，由于国家有相应的补偿机制，受油价的冲击远不如前者直接。
　　以新乡化纤(000949.SZ)为例，作为国内粘胶的龙头，尽管其2007年报显示每股收益达0.5312元，同比上升258.19%。但大同证券认为，公司业绩增长主要来自产品价格上涨，但由于使用粘胶的下游纺织行业的竞争力和收益都在下降，粘胶产品继续大幅上涨的能力正在迅速衰弱。
　　产品的售价也直接影响了公司的毛利率，2007年上半年，新乡化纤毛利率约为24.65%，但下半年已下降至18.18%。
　　而辽通化工(000059.SZ)，化肥业市值最大的公司，也在经受高油价的煎熬，辽通化工的主要生产原料是享受国家政策优惠的天然气，与其他以煤和石油为原料的化肥公司相比，其尿素的每吨成本仅1000元，无疑是幸运的。因为以煤生产尿素，成本约为1200元/吨，而以油生产，成本将高达1300元/吨。但是，油和煤成本的高涨也快速向天然气渗透，安信证券认为，除非石油价格下降，否则天然气的优惠政策难以持久。
　　在航空板块，中金公司陶薇认为，东方航空(600115.SH)受油价的冲击将明显高于中国国航和南方航空。原因主要有两点，一是国际原油价格持续走高，东航国外航线的比例高于南航，而油价对冲能力弱于国航；二是东航地处市场竞争最激烈的上海市场，行业需求的放缓令东航难以转嫁成本。（记者 张伟湘）（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）