导读：
　　滞胀隐忧袭来 调控灵活性待提高
　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良:防止经济增长出现大幅下滑
　　经济过热风险式微 宏观政策或适时微调
　　经济学家调研：八成认为宏调应防通胀保增长
　　50国通胀率达两位数 中国CPI未来呈下降趋势

　　滞胀隐忧袭来 调控灵活性待提高
　　在当前通胀水平仍较高、经济增速放缓的背景下，一些专家认为，下半年宏观调控需要提高灵活性。
　　国家发改委日前公布的前5个月全国各地区经济整体运行情况显示，作为我国经济的"火车头"，东部地区的工业、消费、进出口、城镇固定资产投资出现放缓势头。
　　清华大学中国与世界经济研究中心昨日发布的"2008年二季度中国宏观经济预测与分析"报告指出，2008年GDP将呈逐季走缓趋势，预计全年GDP增速为10.11%、CPI涨幅为7.58%。同时，进口增速将上升，固定资产投资、出口、货币供给的增速都将下降。
　　专家认为，虽然我国经济仍处于"绿灯区"，但也要密切关注经济增速跌落到潜在增长率以下、同时伴随较高通胀率的滞胀隐忧。
　　面临较多不确定性
　　受国外经济波动、自然灾害等因素影响，下半年我国经济运行仍面临许多不确定性。
　　从外部因素看，国家发改委预计，下阶段世界经济陷入衰退的可能性不大，但增速将趋于放缓。从国内因素看，由于国际大宗商品市场价格高企，我国经济仍面临很多挑战。
　　国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平认为，我国经济可能出现周期性调整和经济结构性调整两个因素"叠加"的现象，这使得宏观调控难度加大。
　　清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明提出，国际经济动荡，全球经济下滑和通货膨胀加剧，将对中国经济产生不利影响。"通胀上升与增长下滑并存，5月份消费价格涨势减缓，但原材料生产资料价格继续上涨；虽然投资、出口增长略缓，但消费快速增长，拉动消费价格上升；油价上调，使得通胀恶化风险骤然加大；美国放松货币，美元过剩，人民币升值加快；中美利差扩大，投机资本流入中国增多，泡沫风险增大。这些因素使得中国宏观调控困难增大。"
　　清华大学中国与世界经济研究中心研究员杨涛指出，国际经济形势正在持续恶化。美国、欧洲经济增长放慢，国际石油价格继续上升，粮食价格高位运行尚不见回落趋势。由于中国经济与世界经济相关性不断加大，中国经济环境不容乐观。金融、房地产市场下滑减少了居民和企业的资本利得，会导致消费和投资的缩减；通货膨胀压力不断增大，劳动密集型制造业遭受冲击。
　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生也认为，全球经济增速下滑和通胀压力上行将是长期现象，会对我国进出口造成较大影响。劳动力成本上升是一种长期趋势，表明我国比较优势发生了变化。
　　调控政策应适时调整
　　对于目前经济中隐含的不确定性因素，财政部财科所所长贾康认为，下半年经济是"过热"还是"下滑"目前还难以作出判断，但应注重对经济走势的观察，"相机抉择"实施宏观调控。
　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵提出，由于劳动成本、国际原材料成本、环保成本、税收成本上升，造成总供给下降，所以宏观政策要攻守兼备，在总供给方面下工夫，通过改革使企业成本下降，增加供给。
　　张燕生则建议，企业应由低端制造业向高端制造业和服务业转型，同时还要引导经济由出口导向型转向主要依靠内需拉动。
　　对于当前执行的"稳财政、紧货币"政策，一些专家认为可以有所放松。
　　天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相提出，通胀是世界货币现象，并且大宗商品的最终需求不在中国，因此仅依靠人民币紧缩反通胀收效有限。并且，由于民营企业在信贷市场处于边缘位置，紧缩首先会使民营企业受到伤害，造成民营企业生存困难，因此宏观调控政策应该偏扩张性。
　　袁钢明认为，为缓解滞胀压力，宏观政策放松势在必然。当前我国价格上涨承受力增强，在价格上涨的情况下，农民收入增长过慢难题得到缓解，能源资源产业发展矛盾缓和，收入分配和产业结构得到调整。但是增长下滑却不可接受，经济下滑将导致失业增多，收入下降。应合理控制通胀，将通胀水平控制在8%左右，保持经济快速增长速度略高于10%。货币不宜收缩过紧，贷款增速要略高于15%。
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，通胀不是由人民币因素造成的，紧缩的宏观政策会造成经济下滑，进入滞胀，因此要调整从紧的货币政策。同时，应大力推进资本市场发展，解决资产价格下降与通胀并存的矛盾，并且要善于利用财政政策理顺价格体系。
　　贾康提出，从目前的形势看，应更注重财政政策的灵活性，特别是如果经济增长出现下滑，财政政策可有保有压地进行结构性扩张，可以考虑出台相应的减税政策，如加快推进增值税转型等。（中国证券报）

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良:防止经济增长出现大幅下滑
　　作者认为，鉴于国内外经济环境中不确定性较大，我国经济增长下行的趋势更趋明显。在基本稳定"稳健的财政政策和从紧的货币政策"的基础上，宏观调控政策应及时调整力度、节奏和重点。经济工作应当以保持经济平稳较快增长、抑制物价过快上涨为目标，遵循"控物价、稳需求、防风险"的原则。
　　随着宏观调控政策措施落实到位并发挥作用以及国际国内经济环境变化，我国经济在2007年二季度增长12.7%达到本轮经济扩张周期峰值后，连续四个季度出现回落，到2008年二季度实际经济增长速度已接近或低于10.5%左右的潜在经济增长速度，经济增长由偏快转向过热的风险基本消除，以居民消费价格为代表的物价加速上涨势头开始趋缓。从全球范围看，我国经济增长速度在世界主要国家(地区)中也是最高的，而物价涨幅相对处于较低的水平，在世界经济受到美国次贷危机影响出现下降和国内接连遭遇冰雪和地震等特大自然灾害的内忧外患情况下，取得这样的成绩来之不易。
　　经济运行出现潜在风险
　　虽然取得了一定的成绩，但仔细审视中国经济目前的运行态势，我们发现其中仍存在一些潜在的风险，主要表现在以下三个方面：
　　首先是物价将继续高位运行。今年5月份CPI上涨7.7%，同时，工业品出厂价格和投资品价格指数还在逐月攀升，上游产品价格向下游传导的压力出现加大的趋势。从经济发展趋势看，社会总供给能力接近或超过总需求为控制物价总水平上涨创造了有利的宏观经济环境，只要继续实行从紧货币政策，需求因素不是影响物价的主要因素，物价上涨将主要表现为输入性和成本推动性。原因主要有以下几点：一是国际石油和农产品价格继续上涨。二是国内农产品价格会继续维持高位。三是资源环境价格改革迫在眉睫。四是劳动力成本进一步上升，增加企业的生产成本。高物价侵蚀了居民实际消费购买力，影响了消费信心。企业生产成本大幅上升，部分企业经营也出现困难。
　　其次，主导产业发展面临困难，突出表现为房地产和汽车销售明显下滑。今年商品房的销售面积和销售额均出现了负增长，1-5月份，商品房销售面积同比下降7.2%，增幅比上年同期回落23.8个百分点。汽车销售4月环比下降12.9%，5月份环比再度下降6.7%。住房和汽车是本轮经济扩张周期中经济增长的主要"引擎"，房市和车市销售形势逆转将对建筑、钢铁、建材、机械、电子、化工、装潢装饰、家电、广告、汽车服务业等一系列下游产业产生不利影响。
　　第三，资产价格调整和热钱流动放大金融风险。一是证券市场过度调整。截至6月底，我国股市已经从历史最高点6100多点暴跌到2600点，跌幅达到60%，脱离了我国经济基本面的深度调整极不理性。股市大跌导致投资者资产大幅缩水，消费能力和意愿下降，近期房市和车市的调整与股市财富效应消失有一定关系。同时，也导致企业直接融资困难，造成企业资金紧张。二是房地产市场成交量萎缩。今年以来，房地产价格涨幅已经出现逐月回落的态势，如果房价调整幅度加大，银行不良资产将大幅增加。三是国际"热钱"大量流入使我国金融蕴含风险。今年以来国际"热钱"流入中国的规模和速度都超过往年，国际"热钱"大举流入不仅增加了我国货币政策操作的难度，而且对我国金融和经济安全也构成严重威胁。
　　控物价、稳需求、防风险
　　鉴于国内外经济环境中不确定性较大，我国经济增长下行的趋势更趋明显。在基本稳定"稳健的财政政策和从紧的货币政策"的基础上，宏观调控政策必须根据新情况、新问题及时调整力度、节奏和重点。经济工作应当以保持经济平稳较快增长、抑制物价过快上涨为目标，按照"控物价、稳需求、防风险"的原则，做好经济工作。
　　控物价，就是要保证有效供给，特别是食品、煤、电、油、气、运的供给，减缓输入性通胀压力，稳定通胀预期，防止出现全面通涨。一是充分发挥财政政策的作用，增加农业生产补贴，完善和落实对生活困难群众和家庭经济困难学生的补贴。二是实行从紧货币政策，虽然货币政策主要是调控短期需求，对成本推动型和结构型通胀的直接抑制作用非常小，但它可以遏制货币过快增长，提高资金使用成本，防止成本推动型物价上涨转变为需求拉动型通胀。三是为减轻输入型通胀压力，人民币升值步伐可适时适度加快。四是充分发挥价格机制对经济的调节作用，不失时机地推进资源和环境价格改革，从根本上解决增长方式粗放和资源消耗过大所带来的价格上涨压力。
　　稳需求，就是要把握好"保持经济平稳较快增长和抑制物价过快上涨"平衡点，稳定出口和投资需求，防止经济过快惯性下滑。一是着力提高城乡居民实际收入，降低储蓄存款利息税率为零。二是在严格控制货币投放的基础上，适时适度灵活调整信贷政策，稳定投资。在信贷规模严格按季度、按地区控制下，信贷大多投向了大企业、大城市，效益好就业多的中小企业难以得到贷款，抑制了中小企业的发展，应灵活调整信贷政策，支持支柱产业发展。三是稳定出口需求，要针对部分劳动密集型行业出口减弱的情况，有针对性地提高出口退税率，如纺织、服装、玩具等行业，以对冲汇率升值对出口带来的影响。
　　防风险，就是要稳定资本市场，加强外汇监管，积极应对热钱大进大出。既要防热钱加速流入，又要随时防范在美元升值趋势明朗以后，以中国高通胀、房地产价格泡沫等情况为理由，引导人民币贬值预期，推动资本大规模流出。一要加强外汇监管，尤其是加强对短期国际资本跨境流动的监测与管理，加快构建金融危机预警体系，提早研究应对热钱流出的预案，提升对资本冲击型危机的预警和应对能力。二要通过人民币有升有贬的"双向波动"，打破人民币单边升值预期。三要在热钱大规模流动时，可采取征收外汇兑换"托宾税"、外汇存款准备金零利率等政策。 （中国证券报）


　　经济过热风险式微 宏观政策或适时微调
　　--宏观调控下的中国经济和资本市场系列述评之一
　　编者按：
　　沪深股市经过前期的大幅度回落之后，近期在相对的低位呈现出欲上又下、欲进又止的小幅震荡之势。这一现象的背后，是投资者对未来宏观经济运行趋势、宏观调控政策取向不确定性的疑惑：经济增速会继续下滑吗？通胀压力会继续加大吗？货币政策是否会作出大的调整？财税政策如何促进经济结构调整？资本市场制度建设如何推进？上市公司业绩是否支持目前的股价水平？从今 天起，本报将推出一组记者述评，对上述问题予以解析，以期对投资者有所助益。
　　最近一段时间，伴随着决策层的大规模基层调研，有关未来宏观调控政策宜适当进行调整的呼声渐起。此间背后，则是出口减速、企业成本上升、就业压力加大、中小企业渐临生存困境等一系列突出问题，所引发的人们对于中国经济是否会"硬着陆"的担忧。
　　宏观调控何去何从，现时显然到了一个关键路口。
　　不过大部分专家认为，中国经济的减速水平仍在预料之中。这其中既有经济的周期性因素，也有宏观调控的作用使然，国民经济总体上正朝预期方向发展。鉴于此，年初确定的从紧货币政策和稳健的财政政策组合仍有必要维持。
　　不过新出现的一些问题也需要我们在政策上适当做些微调，通过准确把握调控的方向、力度和节奏，避免经济在减速的同时出现大落的风险，通过继续推动中国的产业升级和经济增长模式转型，促进经济"又好又快"的发展。
　　"硬着陆"风险不可不防
　　数据显示，去年中国经济增长速度达到11.9％，同期CPI也达到了4.8%，从而引发了经济过热的担忧，从紧货币政策正由此出台。进入今年以来，经济增速开始回落，一季度GDP增长为10.6％，比上年同期回落1.1个百分点； CPI虽然一季度达到了历史性的高点8.0％，但二季度以来也正逐步回落，经济运行总体在朝宏观调控预期方向发展。
　　但一些细分指标显示，经济增长大落的风险正在出现。例如尽管近几个月，全社会商品零售额增长率创下了12年来的最高（年同比22％），但除去价格因素，其只在13%-14％之间，与过去几年基本持平；固定资产投资增速虽然维持在25％的高位，但其实际增长率已明显下降并处于5年来的最低水平；出口数量（而非金额）的增速则出现了大幅度下滑，从2007年初的25％左右降至最近的15％。
　　对此，雷曼兄弟中国经济学家孙明春博士指出，目前的出口和投资增长放缓事实上主要是因为一些国内政策调控的结果，如：央行的信贷紧缩、人民币升值、取消对出口商的优惠政策以及新劳动合同法的实施等，而全球经济减速对中国的影响还未充分显现。他预计，随着出口增速的急剧放缓，下半年中国可能会暴露潜在的产能过剩问题，而这将对消费和投资的增长造成第二轮的负面效应。中信证券首席宏观分析师诸建芳博士也认为，从目前情况来看，经济过热的风险已经较小，减速态势已经比较明显。相反，如果继续保持目前的政策状态，经济下行的风险则可能会加大。尽管出于当前通胀压力仍然较大等因素，从紧的信贷政策仍然要维持，但在此基调下，仍应适度做一些结构性的调整。
　　国家信息中心经济预测部主任范剑平则强调，针对当前经济运行情况特点的变化，下半年政府在政策选择上要更加注意政策选择的平衡性。宏观调控应由前一个阶段的"控制需求"向"稳定需求"逐步转变，不仅要稳定出口增速，也要稳定投资增速和消费增速。
　　清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵则认为，针对当前的宏观经济形势，不应只采取总需求管理上的守势，还要通过推进改革，通过进一步完善市场，来降低企业的运作成本，来改善总供给。
　　产业升级上升为主线
　　在建议政策微调的同时，专家也指出要毋忘推动产业升级、促进经济转型的主线。范剑平即指出，对于出口政策的调整，应从之前简单的数量型调整转变为结构性调整以稳定出口增长，而投资政策政府亦应当分行业的进行适当调控，落实"有保有压"。
　　诸建芳也指出，应跳出简单的政策松紧的视角，从稳步推进中国经济增长模式转型的角度出发，对信贷政策做结构型的调整，照顾到中小企业的发展，给他们一个转型的过程。同时要大力发挥财政政策在改善结构，改善供给方面的作用。而在汇率政策方面，不应采取人民币加速升值或一次性升值的做法，否则经济难以承受。
　　至于货币政策，兴业银行资金营运部首席经济学家鲁政委向记者建议，进一步完善市场机制和发挥财政政策的功能，通过完善社会保障、教育培训、公共信息的发布，来促进经济的结构型调整。（上海证券报）（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）

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