| 招商证券IPO引争议 投行称华泰证券年内上市 |
| http://www.dtjr.com 文章来源：大唐金融 更新时间：2008-9-6 11:05:37 |
继光大证券获批IPO后，招商证券再次向IPO发起猛攻。9月8日，招商证券股份有限公司将要上会，本次IPO拟发行3.585亿股，占发行后公司总股本的10%。
招商证券9月4日晚在中国证监会网站上刊登《首次公开发行股票招股意向书》（申报稿）。该《意向书》显示，继连续4年盈利后，招商证券2008年上半年营业收入为282601.1万元，净利润为121184.6万元，在券商中排名前列。根据其公布的2007年财务数据，营业收入为100亿元，净利润为50.62亿元，全面摊薄净资产收益率为66.83%，加权平均净资产收益率为82.89%。
记者注意到，当券商IPO再次开闸点燃券商上市的激情后，招商证券火速获批“特例”也引起了市场关注。
毕竟，等待过会的券商有华泰等多家，本报记者独家获悉，招商证券的过会不排除有插队的嫌疑。同时，旗下博时基金部分股权尚未成功转让，业内认为最大的IPO问题没有完全解决，意料之外的上会令人费解。
有知情人士向记者透露，招商证券去年天价拍得博时基金股权应该是得到管理层支持的。因此特例IPO亦就不足为奇。
《华夏时报》记者进一步发现，在太平洋(601099)证券违规上市并未有最终结果的情况下，券商的IPO无疑会引起市场的强烈争议，而证监会不顾舆论频频挑战常规，批准特例上市，会否令游戏规则的权威性大打折扣？在市场制度不断完善的今天，这种特殊是否会日渐演变成普遍？
“博时门”
据了解，招商证券原本是今年年初被市场公认的有实力拿下上市第一单的券商，然而，市场普遍认为，当初曾创下基金公司股权拍卖最高价的博时基金股权却成为了招商证券IPO的最大障碍。
2007年12月26日，招商证券以63.2亿元的成交金额，通过整体竞拍获得金信信托原持有的博时基金48%股权；2008年6月12日，中国证监会作出批复，同意招商证券受让金信信托持有的博时基金48%股权。
根据招商证券招股说明书显示，公司原持有博时25%股权，受让博时基金48%股权后，公司合计持有博时基金73%的股权。根据中国证监会关于基金管理公司股东持股比例政策的现行规定，公司对博时基金的持股比例不得超过49%。
因此，证监会要求招商证券应采取切实可行的措施保证在6个月内使所持博时基金股权的比例符合中国证监会股权政策有关规定。
根据证监会要求，转让不低于24%的博时基金股权。然而，招股意向书显示，如果实际转让价格低于平均投资成本，将会给公司带来转让损失。公司正积极与有意向受让博时基金部分股权的有关第三方进行沟通，但截至该招股意向书签署日，尚未达成任何书面协议。
特例上市隐情
有知情人士向《华夏时报》记者透露，招商证券去年天价拍得博时基金股权应该是得到管理层支持的。“这是一个多赢的局面，招商证券控股博时后在IPO询价时有很大优势，金华信托债务为42亿元，其中央行出资40亿元，这样一来，金华信托的债权人和股东也可以满载而归，从而有效地化解了金融风险。
“招商证券的申购者也不会亏，对他们来说，发行价多点少点并没有什么区别，无非是赚多赚少的问题。用市场化的手段解决了这个问题，皆大欢喜。管理层是不会过河拆桥的。”上述人士如是说，“或者批准特例亦是基于此吧。”
“更重要的是，招商证券上市完全符合公司法和证券法的要求，违背的只是证监会的行政法规，而证监会的行政法规并不是不可以调整的。”投行人士指出。
尽管博时股权转让未定，但从目前来看收购博时基金对招商证券今后发展的战略意义已经凸显。根据《招股意向书》，公司控股的博时基金将继续坚持“做投资价值的发现者”的理念，努力打造“全能型资产管理公司”，招商证券认为，收购博时基金将改善公司以经纪业务和证券投资业务为主的收入格局，进一步优化公司的收入结构，强化资产管理板块的业务能力，提高资产管理业务的贡献度，收入来源将更趋多元化，盈利能力更趋稳定。
“未明显挑战规则”
值得注意的是，合并博时基金报表后，招商证券2008年1-6月份会计报表显示，归属于母公司所有者的净利润将增加37255万元，相当于申报合并报表归属于母公司所有者的净利润的30.8%。
“确实存在一定的问题，不过，只要公司承诺转让部分股权，就应该没有问题。”国泰君安分析师梁静告诉记者。
“一些问题IPO是潜在的，只是大小不同罢了，况且一些上市有问题的券商，其自身资质应该是不错的，因此，只要不明显挑战规则将不会有很大影响。”一位市场人士笑言。
博时基金此前表示，股权不会出让给外资，因此，招商局集团旗下其他公司将有可能接受这部分股权，业内普遍如此预测。
市场人士进一步指出，鉴于招商证券的3.585亿股的发行规模并不大，其IPO应该不会对市场造成过多实质性的影响。
“相比于招商证券，华泰证券的问题就更不是问题了，等解决完联合证券的同业竞争问题后，华泰证券年内上市应该是指日可待。”投行人士表示。
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