韩非子说赛马，要“不为最先，不耻最后”，这本是保存实力，在长跑中路遥知马力获得最后冠军的妙法。只可惜，中国A股，似乎未曾学过韩非子老先生的赛马妙法，虽然在2006-2007年中以暴涨成为主要市场中的领跑冠军，但是今年以来却成为全球市场中跌幅最大的市场。

　　更要命的是，伴随美国政府积极救市，全球股市纷纷在美国企稳带领下展开反弹的大背景下，A股依然“不耻最后”，相比周边市场，反弹颇为有限。

　　这才叫暴跌后的反弹

  　今年以来，美股受到次级贷危机先后有四波冲击，股指连连走低。

　　2007年12月31日，S&P500指数报收1468.36点。2008年7月15日，S&P500指数创今年行情的收盘新低1214.91点，累计跌幅达17.26%。由于次级贷危机金融股是首当其冲，因此S&P500金融指数跌幅远甚于S&P500指数，同期由392.08点下跌至232.15点，累计跌幅高达-40.79%。

　　然而，伴随7月16日美国政府出台一系列救市政策，不但由财政部出售拯救“两房”，更由美国证监会出台限制部分金融股的“净卖空”并查处一些恐慌性谣传（比如巴菲特逝世）的来源，尽可能杜绝对冲基金借助假消息打压市场从中牟取暴利的可能。

　　在此消息的刺激下，美股出现强劲反弹。7月16日至7月23日，S&P500指数由1214.91点上升至1282.19点，累计涨幅为5.54%。S&P500金融指数由232.15点上升至302.17点，累计涨幅30.16%，其中仅7月16日单日涨幅便达12.30%——美国金融股反弹爆发力如此强劲，可见市场对于美国政府的救市政策极为认同。

　　美国救市得力获认同

　　“要不要救市”，这对于美国的监管机构而言，显然根本就是一个“伪命题”。虽然美国证监会、美联储等机构在牛市中不会出台调控政策，至多是像格林斯潘这样“出出口术”表示美股估值过高，但是一旦美国经济和美国股市面临重大挑战，美国相关机构决不吝啬于出手救市——无论是突然降低贴现窗利率、允许两房债券参与债券回购、协助收购贝尔思登、限制“净沽空”等，这一系列组合拳虽然难以从根本上解决因为房价下跌导致的次级贷危机，但是却可以减缓及控制次级贷危机扩散的范围。

　　事实上，美股虽然自去年10月以来一路走低，但绝非一蹴而就，标普500由2007年10月9日最高1565.15点下跌至3月10日1273.37点后，曾在一系列救市政策后出现大幅反弹至5月19日最高1426.63点，此后在新一轮危机出现后才继续下跌再创新低。正是这样一波三折而非A股那样单边下跌的走势，所以，美股虽然在次级贷危机阴影下看似恐怖，但其实跌幅依然有限。即使是从一年内最高点算起，至7月23日，累计也不过下跌18.08%。

　　美股领头，周边跟上，A股断后

　　虽然美国经济面临一个又一个新问题的挑战，但其终究是执全球经济牛耳的关键。因此，在美国股市企稳之后，欧亚各主要市场均紧随其后纷纷上扬。

　　7月16日至7月24日，恒生指数累计上升9%，恒生国企指数累计上升9.2%，日经225指数累计上升6.7%，同为金砖四国的印度，其印度敏感指数更是暴涨16.4%。然而，同期沪深300指数却仅上涨4.4%，上证指数累计涨幅也不过4.71%。

　　A股今年以来的腰斩行情，内忧外患都有影响。固然大小非解禁是高悬头上的“达摩克利斯之剑”，但是全球经济的疲软以及周边股市的暴跌也为A股空头提供了“砸盘”的借口。

　　虽然美股反弹，油价重挫，使得短期内“周边不稳”难以成为拖后腿的原因，但是A股大小非解禁问题没有任何实质性的利好出台，A股终究还是“内虚”，自然在全球反弹中只能担当“断后”的角色。

　　赛马，不耻最后是为了最后“为最先”。A股近期的相对性弱市盘整究竟是上升动力不足，还是机构换仓未完前的蓄势，我们只能拭目以待——但愿，A股“不耻最后”同时“敢为最先”。
（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）