股市的持续下跌已经快一整年了，特别是今年8月份以来的加速回落，让投资者损失惨重。现在应该说市场的政策面还是有利于它上涨的。但是要真正出现行情，的确还需要其它的一些条件。投资者在等待更有利的内外市场氛围，只有这样，大家所盼望的转机才会出现。

    如果仅仅就有关股市的政策而言，现在恐怕是历史上 最为宽松，也最有利于上涨的时候。但是，所有这一切似乎都没有能够改变股市继续下跌的态势，大盘行情的疲弱程度恐怕也是历史上从来没有过的。

    不能说最近推出的利好政策没有用，也不是市场对此不“买账”。应该说大盘走成这个样子，确实有很多的原因。简而言之，周边股市，特别是美国股市不可思议的持续暴跌，在很大程度上对境内投资者构成了很大的打击，并且对相关的利好政策形成了对冲。而国内经济增长的放缓，已经在上市公司的业绩中反映了出来，这也抑制了行情的展开。显然，在这个时候，市场对未来是严重缺乏稳定预期的。换个角度来说，人们只能等待有更大的利好政策与消息出台来对抗所受到的各种直接与间接的压力，重新树立对后市的信心。

    那么，具体来说，现在的投资者需要什么呢？或者说市场在等待什么呢？对此梳理一下，可以发现大致涉及到这样几个方面：

    其一，已经推出的政策，需要得到持续的贯彻落实。“9.19”的时候，对市场影响最大的应该说是中央汇金公司对在二级市场增持股票的表态。在人们看来，此举意味着政策资金的直接入市，这是前所未有的，如果大规模地坚持进行，其对提升投资者的信心是有很大作用的。事实上，中央汇金公司也确实进行了增持。而现在大家所想的是，如果类似的增持能够不断地有序进行，那么股市行情的演绎可能会持续向好。需要抓紧落实的政策还有不少，包括上市公司发行中期票据以回购股份以及融资融券等。

    其二，虽然现在有了大股东增持与上市公司回购，但是这些在理论上都应该归之为商业行为，不属于严格意义上的救市。而习惯上，真正被认为具有救市功能的应该是不以盈利为目的的介入。在成熟市场中，一般都设有平准基金，以便在行情低迷的时候强势介入，稳定市场，在行情过于火爆的时候及时退出，平抑股价。

    其三，股市运行的基础是经济，所以人们现在关注股市政策的同时，更关注宏观经济政策。目前，货币政策的调整随着二度降息与降准备金率，事实上已经开始了，而相当多的研究认为今后还有继续调降两率的空间。但在一个极端疲弱的市场上，只要认为以后还能够下降两率，就一定会感觉现在的政策调整还不够充分，所以对此所作出的反映就会比较平淡。

    历史上，股市也往往是在连续降息与降准备金率多次以后，行情才会有明显表现。所以，虽然在不到一个月的时间内央行已经两次下降了两率，但是市场确实还期待着它第三次这样做。实际上，也就是要求看到宏观政策的进一步松动，以此来提振对经济发展趋势的预期。而在这之前，恐怕很少会出现积极的买盘。

    其四，境内股市现在受到海外股市的拖累，这是一个客观事实。而且在目前的市场环境下，是不可能完全摆脱的。这样一来，也就造成了在投资境内股市之前，不得不先看看境外股市的表现。既然这样，那么现在人们也就自然会关注海外股市，当然最主要的是美国股市何时能够企稳。在9月份的时候，如果隔夜美国股市下跌3%，那么当天中国股市往往要下跌5%。而10月份以后，若是隔夜美国股市下跌5%，当天中国股市却只跌3%了。要是这样的局面得以延续，那么假如美国股市跌幅收窄，或者基本止跌了，境内市场的反弹也就一定能够比较顺利地展开了。对于这样的情景，投资者也确实是有所期待的。事实上，现在有不少资金已经在准备入市，但是它们要求的一个操作前提就是海外市场大体上平稳下来。（申银万国　桂浩明）