"黄金十年"进入新阶段 通胀仍可控 下半年关注四大投资主线
　　2008年初至今，A股市场延续去年10月份以来的调整态势不断走低。由于受到美国次贷危机、雪灾、地震、印花税率调整等内外经济和非经济不确定因素的影响，市场投资逻辑出现频繁的转换。
　　我们认为，市场的持续下跌严重挫伤了投资者的信心，但我们需要从记忆中抹去6124点，重新以理性的视角和心态审视A股的投资价值，既不要盲目乐观，也不要盲目悲观，可从四个角度把握下半年的主题投资机会。
　　"黄金十年"进入新阶段
　　2006年初，我们提出中国A股迈入"黄金十年"。2年半过去了，股市大起大落，"黄金十年"还存在么？我们认为，黄金十年不代表股市不会发生大级别的调整，这是对中国股市的长期判断。
　　中国经济正处于重工业化的成熟阶段，正是经济可以实现高增长的黄金时期，较多经济增长要素在同一时期共同发挥着积极作用，并享受着较高的人口红利和资本积累。当前，中国经济碰到的问题是出现了一定的资源约束，体现为国际原材料价格大幅上涨，输入性通胀发展到必须治理的水平。从大局看，对通胀和其他不确定性的忧虑是市场的常态，从美国的牛市经验可以看到，股票投资更需要乐观的态度。
　　股改是此轮牛市的"催化剂"，但目前来看催化效果已经消失，企业盈利增速将回归经济增长的自然规律，而复杂的宏观环境促使中国经济面临机遇和挑战，07年的过度投机导致使股市脱离了价值主线，投资者心态也应该理性回归。在这样的判断下，我们认为"黄金十年"已经进入新阶段，即需要新的制度（例如股权激励制度）来完善公司治理结构，繁荣资本市场；在资源约束下，积极推进中国企业产业升级、内需导向和国际化进程，适当降低对企业盈利高增长的预期值；随着时间的推移，市场估值必然重返价值中枢，A股的回报将回归到理性阶段，投资者需要降低对股市回报的期望。
　　通胀仍处可控制水平
　　中国经济高通胀引发的对于经济及企业盈利增长的担忧被认为是引起近期市场下跌的一个重要因素。我们认为，目前中国经济增长态势良好，全年增长仍有望保持在10.3%左右，大部分行业的盈利也有望保持一个良好的增长，市场不必对经济和企业盈利增长前景过分悲观。
　　我们应当看到，剔除食品后的核心CPI指数仍在2%以下，而政府面对通胀首要是增加食品供给，采用财政政策补贴农业，夏粮丰收和农副食品新增加供给都引导了CPI回落，我们预计下半年CPI将呈现出逐季走低的态势。
　　而油价的高企对于CPI的传导作用也没有投资者想象中的那么悲观。国家统计局研究指出，原油价格对CPI的贡献度仅为1.6%，即原油价格上涨一倍，CPI仅提高1.6%。而调整油价理顺了国内成品油的定价机制，长期来看，提高了资源的使用效率，对于经济长期健康的发展起到了积极的作用。政府敢于在目前通胀压力依然很大的情形下上调成品油价格，一方面表明政府对控制未来的通胀走势有信心，另一方面也表明政府对通货膨胀的承受度比较高。另外，目前中国外汇储备充足，应该能够负担得起原材料价格的上涨。
　　下半年信心逐步收复
　　随着经济基本面不断明朗，08-09年上市公司盈利增长依然保持较高的水平，必然驱散投资者的悲观预期。而全球流动性收缩的冲击将减弱，中国资产吸引力不减，A股将重获成长溢价。另外，奥运会的成功举办将激发中国人的民族信心，投资人情绪随之高涨，交易的天平将摆脱恐惧的压制。
　　因此，尽管投资者对宏观不确定性有过度的担忧，趋势的重压下市场难免短期低迷，但我们预计，下半年A股将逐步收复信心，重归理性。2008年A股市场应该享有的合理动态市盈率为25倍，对应上证综合指数点位为4200点。
　　关注四条投资主线
　　针对下半年A股市场的投资策略，我们提出以下投资主线，建议超配保险、证券、银行、石化、钢铁和商业，标配食品饮料、医药和地产。
　　首先，适当提升投资组合β值，增加组合中高β值资产的权重从而加大组合的进攻性。经历了前期的下跌，市场风险得到了有效的释放，A股的估值水平已明显进入合理区间。选择对市场趋势反应敏感，同时盈利预期有望随市场转暖上调的行业，可以在行情到来时获得更高的收益。如金融行业中的保险、券商等行业。
　　其次，选择纠正原先错误行业预判的资产定价。由于对经济的过度悲观预期，导致盈利预期非理性下调的行业，如钢铁、银行、地产等行业，以及在价格体制改革预期下，行业盈利预测有望上调的行业，如石化行业。
　　第三，市场转暖之际，内需行业由于确定性较强可以积极配置。美国经济放缓、人民币升值加速的预期下对出口造成一定程度的影响，而随着居民消费水平的提高和结构的升级，内需的增长将为我国经济增长贡献越来越多的力量，因此内需和成长主题下的行业和上市公司应该受到投资者重点关注。但要考虑估值水平的高低，建议标配连锁医药和食品饮料行业。
　　最后，建议投资者关注主题投资带来的机会。08年上海国资重组的序幕已逐渐拉开，上海国资委接下来有望展开更大规模和力度的并购重组，带动相关板块行情的展开，并成为08年为数不多的超额收益投资机会。此外，2010年世博会以及迪士尼乐园的兴建都会对相关上市公司带来积极影响。 （中国证券报,东方证券）



　　管理层呵护 2008年最大的行情不久就会呈现在投资者面前
　　昨日，股市以大跌3.09%结束了全天的交易。翻开近段时间管理层专门针对证券市场的文章，可以发现，自3000点以来，管理层对股市呵护有加。最新一期《瞭望》周刊就刊登了专门针对利于股市稳定的文章，但股市的反应却让人失望。这种现象让相当多的投资者迷惑不解，这似乎与以往管理层呵护市场，股市就立刻上涨完全不一样，到底是哪里出了问题呢？
　　A股市场自创立以来，就深受政策干预这一鲜明特征：一有利好政策出台，股市立刻以涨升来回报；一遇利空消息，市场马上就泛起绿光。然而自去年10月6124点下跌以来，当市场遭遇拦腰切的时候，管理层就出台了专门针对股市的利好，市场得以稳定在3000点之上，但在今年6月中旬指数破掉3000点之后，市场就真的告别了3000点，如今又以创新低的方式跌破2700点。
　　针对这一现象，市场主要分为两派：一，就是救市无用派。这一派的主要观点是，在全球经济不乐观，中国经济GDP增速放缓、CPI居高不下的大背景下，出台有关专门针对股市的救市政策基本上无效，因此呼吁管理层根本用不着出手相救。另一派自然是救市派。他们认为，从历史经验来看，A股市场对相关政策反应十分敏感，在目前股市已处于很大的跌幅情况下，管理层出手救市，股市就能扭转颓势进而上涨。但目前的现象似乎都出乎两派的预料：股市跌穿3000点之后，管理层并没有置之不理而是更加积极地呵护，但市场却一点都不领情，依然跌势难止。
　　其实跳至局外，或许更能看清目前的股市。今年宏观经济形势不乐观，在这大背景下，股市表现不佳是自然的事。但市场对此的反应却超过绝大多数人的想象--一口气就跌去了近57%，这似乎远远超过了经济放缓的速度。因此，当市场跌穿3000点之后，从管理层的角度来看，市场本身已具有投资价值，才发出众多维护市场稳定的信号。但市场不领情、以不断创新低来回应，其根本点在于目前投资者的信心严重不足，解套、少亏出局成为投资者最大心愿，自然逢反弹出局就成为市场的共识。
　　那么是否利好不断、市场跌跌不休的局面就这样一直维持下去呢？答案是否定的。因为股市上涨的起始在于投资价值是否真正凸现出来。从目前来看，跌至2651点，整个市场的市盈率只有17倍多，其投资价值已明显凸现。管理层维护市场的言论不会没有效果。A股市场历史上，也曾出现过相似的情景，1994年以及1999年著名的5·19行情，在像样上涨之前，管理层就多次给市场打气，而市场却一样不予理会、照跌不误，但最终在跌幅有限的情况下，迎来了一轮比较大的上涨行情。目前股市再次出现这种轮回，相信2008年里一波最大的行情不久就会呈现在投资者面前。（成都日报本报记者 孙强 ）
　　新华社再发《关于股市的通信》幕后
　　同样的暴跌背景，同样的文章标题，同样由3位主力记者"操刀"主笔--
　　◆每经记者 姜艳艳 发自北京
　　昨日晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇"新华视点"。昨晚，这篇标题看上去多少有点"无厘头"的文章在网上刚一挂出，各财经网络媒体便根据自己的理解，把标题改为"新华社：股市完全可实现稳定健康发展"，这样一来，新华社的这篇文章，多了一些"看多市场"的意味，更能鼓舞时下挣扎在股市"废墟"中的股民的心。
　　有趣的是，《每日经济新闻》发现，就在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，对当时的中国股市进行了全面点评，对当时市场的焦点问题进行了深入分析，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。
　　更加有意思的是，16年前的《关于股市的通信》，发表于股市连续暴跌的背景下，主笔操刀的记者是3个人，其中的主力记者吴锦才，今天已经是新华社的副总编辑，而今天发表的《关于中国股市的通信》，也是由3位关于资本市场的主力记者写就。
　　如此多的巧合，让人们不得不联想，新华社这篇发表于中国股市连续暴跌关键时刻的"通信"，究竟有何深意？
　　有经济学家表示，两次文章同题操作，显示出新华社对当前股市的态度与当年相仿。
　　"1992年是中国资本市场在法律框架较不完善的环境下，风云变幻的一年。当年5月21号，上交所放开价格限制导致市场出现暴涨，有的股票价格一下子翻了30倍；那年的8月10日，著名的'8·10'事件爆发，深交所门前150万人抢购认股权证引发市场骚动，随后股市又出现了深度暴跌，短时间内下跌了45%。还有就是当年的10月份证监会成立了。"
　　该经济学家表示，2006年及2007年入市的第三代股民用一年时间经历的暴涨和暴跌，在1992年市场上几个月就完成了，"92年的第一代股民比照当下的新股民显然更疯狂。"
　　"不排除此次管理层进一步在制度上出台变革内容，比如稳定股市的供求关系。"该经济学家表示，鉴于新华社的特殊地位，其对市场种种问题的分析和判断显然已反映给了管理层甚至决策层。
　　另有专家则表示："不要过分悲观是新华社此次文章的主核心，从选择的内容角度和说法例证上看，新华社应该接收到了上层稳定舆论的要求。"
　　该专家表示，此前一天新华社对于宏观经济"下半年要谨慎对待"的意思显然对股市造成了较大影响，如今又出现"股市仍可稳定发展"的言论，从中可以看出管理层对舆论导向的重视。"这种不许唱空的做法此前也有过，比如去年'2·27'的时候，官方媒体采访时均要求分析人士不能过度看空。"
　　记者观察到，昨天晚间，新华社发表的《应把下半年设想得更严峻》的文章已经被《关于中国股市的通信》所替代，后者的积极作用显而易见。
　　天相投顾首席策略分析师仇彦英也表示，不要过度看空应该是当下舆论的主旋律。仇彦英表示，纵观新华社昨晚文章的核心，其意义十分明确："让大家都知道股市就像一个'过山车'游戏，虽然惊险，但它只是个游戏，并不会真的摔伤人。"仇彦英认为，股市一时的涨跌都是很正常的，这也是股市运行规律的一部分，从长期看来股市也是能够带来比较好的投资回报。
　　不过，仇彦英认为，目前市场还没有完全企稳，距离大的利好转折仍有一段距离，"新华社的文章给市场送来了温暖，下一步是等待决策层形成最后的统一意见，像'5·30'时统一认为市场有泡沫便调整印花税那样，出台实质性的救市政策。"《每日经济新闻》 （资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）

上一页  [1] [2] [3]