今日消息面：今年以来，随着大盘点位下跌，不少股票都跌破了其首发或增发价格。以近一年来股价运行的最低价与IPO价格相比，曾跌破发行价的A股股票数量为29只，占IPO总数的22.3%。
　　证监会日前公告，今年将继续推进上市公司专项治理活动。2008年11月30日后，对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司，证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。
　　从2007年6月到今年5月底的12个月时间内，上市公司高管累计抛售所持公司股份的金额高达32.16亿元，是买入金额5.81亿元的4.54倍。为了收益的最大化，一些上市公司高管不惜违规从事短线交易，更有不少高管通过辞职以求尽快变现自己的持股。但随着监管篱笆的越扎越紧，上市公司高管持股过程中的不和谐现象有望逐步减少。
　　银行控股股东监管办法（征求意见稿）》征求意见基本结束，正式发布的办法不涉及外资入股中资行比例限制问题，不涉及任何银行业开放政策调整。
　　中国人民银行昨日公布的二季度全国城镇储户问卷调查结果显示，在当前物价和利率水平下，认为投资股票或基金最合算的居民占比，在上季度大幅下跌8.5个百分点的基础上，本季再跌10.8个百分点降至16.8%，基本恢复到2006年年中水平。居民家庭拥有最主要金融资产为股票和基金的占比，也分别比上季度和去年同期下降6.4和9.7个百分点。
　　日前，中国证监会发布《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》。公告称，中国证监会将在巩固2007年公司治理专项活动成果的基础上，把上市公司治理专项活动继续推向深入，重点规范上市公司控股股东及实际控制人行为，建立防止大股东占用上市公司资金的长效机制，加强对大股东及其附属企业故意占用上市公司资金的查处、惩罚力度，继续强化上市公司敏感信息内部排查、归集、披露机制，进一步规范上市公司信息披露行为。
　　早盘两市股指小幅低开，震荡上冲至最高2931.31点和10132.34点，目前处于下有支撑的反弹过程中，成交量同比基本持平。由于热点持续活跃，大盘调整过程中，承接盘相对前期明显踊跃，做多人气渐增，短线蓄势整理后，股指有望继续向20日均线阻力发起攻击。
　　个股全面活跃，板块普遍开花的喜人走势依然持续，涨停股近二十余只，连续涨停股有鼎立股份(600614)、九龙山(600555)、津劝业(600821)、世纪星源等，其中以香梨股份(600506)、隆平高科(000998)、新农开发(600359)涨停为首农业股高举上涨大旗，强势不改，板块指标涨幅在4%以上，独树一帜，煤炭、传媒、地产、有色金属等板块涨幅均在1%以上，相对活跃，而钢铁、电力、节能环保、金融、新能源、3G等板块均出现了微幅下跌的调整态势，中国石化(600028)、中国石油(601857)为首的权重股的调整走势，仍对股指反弹起到了抑制作用。
　　KDJ、RSI等短线指标已经向好，SAR的已经发出了明确的买入信号，股指继续向20日BOLL线的中轨靠拢，技术面上仍支持股指向上反弹。投资者应注意对前期涨幅过大的个股获利了结，谨慎择股短线操作。
　　有市场人士分析，巴基斯坦宣布对两个月来跌幅逾25%的国内股市采取宽涨限跌（跌幅限制从5%减小到1%，涨幅从5%调整到10%）和建立规模4.4亿美元的稳定基金两项措施，其实施成本不大，难度也不高，本栏认为这对中国的监管层是个很好的借鉴。
　　昨日有个利好，即中国人寿（601628，收盘价26.92元）"大举"申购开放式股票基金，这一行为以往常被视为是市场见底的重要信号。因为在当今股市，炒股能力强的就是保资、社保，外资似乎也不差。
　　笔者相信国寿买基金是真的，但该消息仍然有点"虚"。当初998点时并无人告诉股民那是底部，"5·30"后压到3400点，主流机构纷纷吃进，同样也没急着告诉别人"我在吃货"，这回难道会是个例外？
　　该消息虽然有点虚，但后市仍有可能继续推升股指，毕竟如今有太多个股本身具有反弹动能，出些好消息不过是锦上添花，若没有消息顶多是涨得稍慢点罢了。
　　操作上，投资者不宜过度追涨，即使要买，最好也要等周五或下周一再看，估计股指会蓄势一两天再接着上涨。从中线看，如果有关方面能忍住发行大盘股的冲动，那么本轮股指反弹或能维持数周时间。
　　反弹刚刚开始，投资者没必要急着出逃，估计近期买股者最终多少会有所获利，而降印花税后被套的投资者可能需"交点学费"才能出逃，全身而退的难度颇大，力争从重亏便成浅亏便算成功。
　　今日上海综合指数开盘2904.09点，最高2931.31点，最低2863.17点，午盘收于2873.02点，下跌31.99点，跌幅1.10%，成交量385.88亿元；深圳成份指数开盘9951.22点，最高10132.34点，最低9862.64点，午盘收于9911.71点，下跌70.47点，跌幅0.71%，成交量208.82亿。
　　沪市B股午盘收于216.98点，上涨0.87点，深市B股午盘收于3995.79点，下跌36.53点。

　　有色金属：供应区别引发景气分化
　　全球经济增速放缓制约金属需求。2008年上半年国内外经济表现低于预期致金属需求低于预期，但我们判断国内主要金属消费增速应远高于表面消费数据，调低2008年全球铜、铝需求增速至3.22%、7.66%。同时我们认为稀土、镁、锡等新金属的需求受宏观经济影响较小。
　　供应区别引发景气分化。在金属需求增速放缓背景下，各金属品种供应上的区别引发景气分化。我们从新增产能释放时间、供应损失量、行业整合及"行业订价权"等因素来分析金属供应，判断2008年下半年稀土、锡、镁价同比略优，铜、铝价格同比有所回落但幅度有限。硫酸价格上涨对冲冶炼企业成本上升，关注单位硫酸产量较大的企业。
　　重塑估值体系。我们仍判断有色金属行业2008年利润增速10%-15%，ROE约25%，估值水平合理，与国际有色矿业股比较不具有优势，但位于景气上升阶段的子行业可享有高于行业平均水平的估值。由于行业缺乏整体性投资机会，下调行业评级至"中性"。
　　关注景气上升的子行业。我们认为需求受宏观影响较小、供应短期难以改善的子行业仍将处于景气上升阶段，给予拥有行业"订价权"的包钢稀土和能分享原镁生产超额收益的云海金属"推荐"评级。
　　风险因素。国内外经济表现低于预期；金属矿供应损失低于预期；国家对行业调控力度加大。（银河证券）

　　军工行业：一二航整合充满期待航空业迎来十年黄金投资期
　　虽然最近一段时间军工行业调整比较厉害，但是我个人认为研究军工是一种兴趣，或者对于我来说是一个责任感。我之所以写这个专题，我觉得对目前来说，我们有两个重要的事情，第一个是我们成立了这个大的公司，第二个是对行业的整合。我发现现在整个资本市场，有一些不理解和怀疑。这个问题主要是集中在两个，第一个中国能不能说是大飞机，第二个是大飞机是以后的事情，对投资会不会有什么帮助？
　　我们先看这个图，这个图是整个抗震救灾中间中国所出动的一些主要飞机，我对这个图的形容词是八国联军，结合了全国大部分国家的飞机。还有一个就是不仅是军方的，还有企业的。这说明什么问题？这说明我航空制造业仍然非常薄弱，因为东西都是别人拿过来的。所以说在汶川地震两周以后，张德江副总视察了西安航空设计所，他是这样说的，面对四川地震我们每个人在悲痛的同时，也要更加清晰的看到，拥有一直强大的航空运输力量的重要性和迫切性。因此我们的目标只能有一个，那就是一定要让中国的大飞机飞上蓝天。
　　我们的研究结论，这个地震以后，整个中国军事力量，国防科技工业将面临一个新的发展机遇。同时我们也看到在汶川地震发生一周以后，在一周之内中国一航捐了30万，中国二航捐了20万。
　　我们认为航空制造业规模非常大，我们认为航天是代表了一个国家它的科技设备的最高体现，航空代表伟大制造水平的体现，是整个产业升级的制高点。同时在未来十年，整个全球的航空运输业会有一个稳定快速需求。在中国经济快速增长下，整个中国国内航空需求量是非常大的，我们目前占全球飞机需求量采购量是非常大的。同时我们测算了一下，未来20年整个中国大概需要3380架飞机，整个市场规模有3400架，这个规模是非常大的。
　　在这么好的一块蛋糕前，中国的航空工业怎样呢？我们跟大家回顾一下中国航空工业曲折50年。这个图表现了从1950年到2008年中国所有的、正在研发和制造的所有飞机，同时我们做了一个曲线，从第一款到目前的的情况，我们分为4个阶段。第一个是1951年到1960年，这是整个航空工业的基础建设。第二个阶段是61年到80年，20年，我们说是黄金20年。第三个阶段是81年到2000年，我们说是曲折的20年。之后到2008年，我们说是全新发展的阶段。
　　从51年到60年，中国航空工业在苏联的援助下，我们建立了南昌飞机厂、沈阳飞机厂、株洲航空发动机厂等。在这个基础上，从60年代到80年，整个中国的航空工业进入黄金20年，我们第一款的空空导弹、自行设计的强5设计定型等，都在那个时候蓬勃发展。从80年代开始，由于全球的缓和以及小平同志发展经济建设，整个行业进入了一个大幅度的调整期。因此那个时候体现在整个军机和军品订单大幅度减少。在1997年整个中国航空工业总公司非航空业务占了它整个销售额的80％，这个数字是非常惊人的，可以说到了那个时候整个中国航空工业已经在非常困难的时期。从2000年开始，中国航空进入一个全新的发展阶段，特别是以歼10、RAJ21、FC-1，意味着中国进入研发的阶段，整个幅度大幅提升。
　　我们分两个来块，一个是军用，第二个是民用。
　　军用方面中国发展还是可圈可点的，我们主要是经历了模仿到自主创新的发展阶段，经历了从歼5到L15的发展阶段。我们分为三个，第一个是仿制，第一个仿制是歼6，在仿制的基础上我们开始进行一个初步的改进。这就是歼7。在改进的基础上我们在歼10上，成功的进行了创新。歼10也使得中国成为全球少数几个能够研制第三代战斗机的国家。未来中国的军机会迎来全面的创新，我们现在正在研制我们第四代战斗机。
　　相对于这个军机的蓬勃发展，中国的民用航空更加曲折。从运期，在60年我们开始做运期，当时并不算晚，运期成功是全球少数级的可以生产自己民用机的国家。80年我们开始生产运10，这个我们看了一下，跟当时同期飞机相比，这是一款不错的、大型运输机。很可惜由于种种原因，这个运10下马了，运10下马以后，我们的临机主要是MD90，MD这个项目最大意义初步确立了中国民机体制的格局。
　　同时我们也开始进行了一个航空转包业务，航空转包业务是发展非常快的，技术要求非常高。目前能够做航空转包也只有少数几个国家，发展速度是非常快的。同时我们也正在做ARJ，ARJ21我们认为是民机兴起的一个，关于它在后面我们会有一个详细的阐述。
　　经过50年的发展，到目前我们认为航空工业已经遇到了一个巨大的瓶颈，首先体现在第一个中国整体的整机研制水平远远落后于欧美发达国家。同时在一些核心的技术，特别是在发动机上，我们还没有完全解决。所以说这也是我们飞机的心脏病。同时在航空转包上面，我们的质和量都比较落后。07年我国全部航空转包生产业约5亿美元，而日本三菱重工一家的航空转包业务就达47亿美元左右。
　　为什么会出现这些问题呢？我们认为中国航空工业有两个问题最关键，第一个是产业资源分散，企业研发水平低。目前在一航和二航中国至少有8家能够生产飞机的企业，就是说这个8家是一个什么概念呢？美国作为全球最大的航空企业，只能生产两家，这个欧洲基本上只有一家企业，但是我们有8家，而我们8家企业每家只能生产一到两个型号的航空产品，这就说明我们8个产品加起来还没有波音的一半。
　　另外这个企业涉足的产业链非常长，从研发到原材料、整机组装都做，可以说我们一个飞机制造商把整个产业链都吃完了，这跟全球又是相违背的。目前来说，我们可以看一下波音这个企业，只是做组装的企业，大的任务是外包出去的。通过空客也说明了，一个国家想飞机成功，必须要整合它的工业发展。空客的成功整合了欧洲航空的力量。
　　同时我们觉得目前整个中国航空工业体制，可以看出问题。我们把欧美航空制造业分4个部分，一个是研发、一个是制造、一个是组装，一个是销售和服务。欧洲的企业是有一部分是转包出去，而我们的制造业是销售、组装什么都做，这就使我们这些企业产业链涉足非常长，整个引发能力非常低，整个资源控制能力是比较差的。
　　因此在这样的瓶颈下，我们认为中国航空工业会面临巨大的改革，这分为两个部分。第一个是体制的改革，第二个是资源的整合。体制的改革我们诞生了中国商飞这个企业，是专门为大飞机的项目成立的。我们当时有一个问题，为什么要专门成立一个中国商飞，我们认为中国成立一个中国商飞，就认为中国要走波音的路，要走西方的路。在整个产业链上面来上，研发、制造、组装、销售服务。商飞主要是研发、组装、销售服务为主，而制造规模是制造业务，通过产业切分，未来商飞就像波音的公司。中国一二航以目前的资源进行一个相关的转包和相关军机的生产。
　　因此来说中国商飞整个是中国航空业体制改革的关键。应该来说国家对中国商飞给予重大的重视。中国商飞高官级别在所有央企里面名列前茅。而目前中国商飞已经整合了可观的资产，未来这个企业盈利是非常强的。现在已经进入大飞机前期研发工作了。我们相信在10年之内中国将完成中国大飞机首架研制的生产。
　　我们觉得中国商飞目前来说，最主要是ARJ21，ARJ21是它第一款市场化产品，我们国家会大力推进ARJ21的发展。未来ARJ21有可能会成为中国的一个主力，这也使对中国商飞取得阶段性的成果。我们看了一下，根据巴西的例子也说明，支线客机也是一个很好的切入点。
　　我们ARJ21跟其他的飞机相比有自身的优势。因此我们觉得ARJ21将对中国消费者的意义巨大，也会获得国家的支持。
　　在体制改革完成以后，我们觉得中国航空工业迎来巨大的机会，就是资源整合，是一二航的合作。我们可以看，一二航，就是中国目前整个航空工业分成一二航，一二航合并以后，这个整合的空间、整合的难度、整合的方案是非常复杂的。但是我们对一二航整合是有信心的，为什么？因为我们有林左鸣，他是中央候补委员，也是一航的董事长。在他任职当中，中国一航运作非常成功，它像西飞这些优秀企业。林左鸣给一航集团提出的"五化万亿"的发展目标。他认为资本市场永远是一个关键，一二航整合不会给资本市场带来失望，更多是精细。提出的万亿，是2008年开始，集团经济力争以每年30％的速度递增。因此我们对一二航的整合充满信心。
　　一二航合并以后，具体方案是什么？这个我们当然不知道。但是我们觉得目前来说，这个步子是符合目前一二航产业基础的。我们觉得大概可以分为以下几个事业部。第一个是转包制造事业部。目前来说涉及西飞等等。在转包制造事业部，我们认为西飞是一个核心，通过定向增发整合了沈飞和成飞的资产。在军机上面，主要是成飞、省飞、洪都、西飞。由于军机的业务非常复杂，牵涉到一些国航的保密，军机在短期并非是一蹴而就的。直升机职业不，主要企业是哈飞和昌河。在航空发动机这一块，主要是有西航、沈阳黎明、成发、贵州黎阳等。其中一航下属的西航具有很强的研发能力。
　　在航空部件和分系统事业部，这个是非常复杂的，包含了很多的业务。我们列了一个表，可以分为这么几个，一个是航空救生设备、第二个是液压件、燃气轮机等、还有航电系统。在航电这一块是一个非常核心的业务，目前唯一一家上市公司中华光电也是值得期待的。
　　在分析完了体制改革和资源整合以后，我们得出一个结论，就是中国航空工业未来将迎来十年的黄金投资期。为什么这样讲呢？我们的理由是三个。第一个是成功研制大飞机并实现商业化是未来十年中国航空工业最大的战略任务。这是无法回避的。围绕这个战略任务，整个未来中国航空工业有巨大改善空间和能力提升。为了大飞机，中国将会对航空工业进行根本上的资产整合和重组，这将涉及2000亿国有资产和20余家上市公司。巨大的能力提升。对于大飞机项目，未来几年会有数百亿元投入到我国航空工业。
　　对于这个，大飞机将带来三个阶段的投资机会。一个是短期，一个是中期，还有一个是长期的。短期，大飞机项目将加快一二航整合的进度，我们认为在整合中龙头企业由于定位清晰，将收益明显建议关注，西飞国际等等。对于中期，围绕大飞机向未来5年会有数百亿元投入到我国航空工业中去，，这将给中国航空工业的设计、制造能力带来极大的提高，相关企业的核心能力将得到巨大的提升。长期就是随着中国大飞机的发展，飞上蓝天，这个估值更加大。
　　现在我们选几个重点公司进行分析和探讨。首先来说西飞是一个优秀的企业，目前整合了一个民机的资产，我相信之后会整合二航一些民机资产。在ARJ21生产上面，西飞受益会非常明显。
　　再接下来是力源液压，这已经被整个中国一航定位成重机资产整合平台，目前已经有5个板块。叶家间、航空锻件、散热器、燃机等。同时力源液压在风电上面也是很有影响的。力源液压通过对中国航空工业燃机动力的收购，获得对惠腾风电设备有限公司20％的股权。
　　接下来是中航光电，这也是一个优秀的企业，在军品和民品上面都做得非常好。今天下午我们请多了中航光电的副总跟大家进行交流，也在洲际6厅。
　　成发科技是一支白马股，航空转包增长迅猛，资产注入预期强烈。因此它也给市场一个非常好的预期。关于成发科技，我们今天下午也请到了成发科技的高管跟大家进行交流，详细的还是由他来说。
　　洪都航空也是一个非常有特色的企业，它的L15应该说是一款非常有竞争力的教练机。
　　还有一个是宝钛股份，这个成长也是值得我们关注的。
　　最后是哈飞，哈飞是非常好的企业，主要是生产直升机，这个复合材料和新型研发上面都比较好，转包生产业务向好。哈飞也是值得关注的品种。今天下午我们非常荣幸的请到了航天通信（音）的董事长跟大家进行军工的交流。
　　这个是全球第一架第四代战斗机F22，这是一家什么飞机呢？从整个设计的性能，整个设计的理念来说，它都是一个质的突破。F22的成功使得美国和全国其他的航空制造业拉开了10年的差距。我看到这个飞机很震撼。为什么？未来的十年，我们都要生活在它的驾驶下。因此中国航空业要走的路未来很长，但我们还是很有信心的，因此我们说腾飞吧、中国。（东方证券）（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）