在现货商垄断了市场上大多数空单而多头又不断平仓之时，投资者想做空也没有机会

　　在刚刚过去的8月份，大连商品交易所的总交易金额为1.8万亿元，这是原油价格继续回落、大宗商品集体跳水所致。而在商品价格集体走牛的3月份，大连商品交易所的持仓多达74万手，交易额接近3.3万亿元。

　　在股票市场，买涨杀跌是基本的定律，但这个规律竟然同样适用于可双边交易、号称“永远没有熊市”的期货市场。“你查阅期货市场的资料，基本上都是这个样子，上涨的过程中交易量和持仓量都很大，下跌的过程中相对就少一些。”新纪元期货北京营业部总经理彭城告诉理财周报记者。他在期货市场已有近15年的从业经验。

　　“现在很多人还在认为牛市才是最好的，这其实是忽略了期货市场的做空机制。”中经财讯首席分析师张鸿儒指出，这轮的商品“牛市”中，许多“期民”由“股民”转战而来，对他们来说，适应做空机制需要一段时间。

　　实际上，不善于做空不光是投资者心理的问题。理财周报记者在调查后发现，在期货市场上做空并不是散户可以随意操控的游戏，最大的问题在于做空的时候“手中无货”。

　　此外，现货商这样一个天然的主力空头也并不是一个可以“照顾”好追随者的“带头大哥”。他们强大的实力偶尔甚至会让己方的散户无法下单，并间接迫使多头主动平仓，减少了市场的空单数量。

　　被忽略的做空

　　做空所蕴含的利润空间并不比做多少，尤其是在本轮商品价格急速下跌的过程中。做空机制是国内期货市场不同于股票市场的最大特征之一，这种特征的市场本无“牛市”“熊市”之分，在价格上涨和下跌过程中均可获利。

　　某业内人士告诉理财周报记者，他之前一直做空大豆0809，并且从中赚了不少钱。事实上，在整个8月份，即将进入交割月的大豆0809的价格下跌了1304元，跌幅超过20%。

　　假定投资者在8月份以100万元做空，在黄大豆交割前一月10%的保证金杠杆下，整个8月获益超过200万元。(进入交割月的合约保证金比例不断提高，但是所得的收益足以弥补这一点。)这一点是其他投资市场所望尘莫及的，也是近期最好的投资机会。

　　但这“与众不同”的做空特性使得许多从其它市场转来的散户投资者“不太适应”。

　　不止一个期货公司的客户经理向理财周报记者抱怨道，最近一年多以来新开户的客户很多都是从股票市场上转过来的，这些人大多只会做多而不会做空。

　　“年初的时候，很多股民转来我们公司开户，感觉他们一开始并不是很适应。但我们会重点介绍做空机制等期货特性，过一段时间就基本没问题了。”彭城介绍。不过理财周报记者所接触到的期货业人士多数感慨，尽管单边做空也可以让客户赚到大笔的真金白银，但是期货市场做多不做空的思维依然坚如磐石。

　　不好把握的下跌

　　客观地说，对投资者而言，就算有意识地做空，想准确把握住做空的机会也不容易。“我发觉从炒期货以来，我绝大多数利润都是做多赚的，而作空却是亏多赢少。”期货投资者大李(化名)发现，即便是在下跌的趋势中，他也常常因为忍受不了大幅度的价格震荡而亏损出场。

　　“熊市走得比较快，有时候做空者还来不及反应，或者仓单来不及做进去。”彭城总结道。而留给空头的时间并不多——“从成为主力合约到进入交割月，一只期货合约一般可以交易的时间只有3到5个月。”张鸿儒说。

　　除此以外，下跌走势的不断反复也让投资者很头疼。“期货的走势总是这样，下跌的道路往往不平坦。”

　　据首创期货农产品部经理董双伟介绍，从期货历来的曲线图看，上涨的道路尽管有可能缓慢，但相对而言波动并不剧烈，而到了下跌的时候，往往会经历一个又一个的平台，这时候资金就会大幅减仓。

　　以白糖为例，从3500元到2800元，期间就经历了3500元、3200元，3000元几个节点的不断争夺，每次争夺之后均伴随持仓量的锐减。与之相似，棉花也在14000元、13500元和13000元上僵持许久。

　　“应该是一种心理作用。”董双伟说，相对于多头，赚了钱的空头往往表现得不敢加仓，很容易给多头拉升价格的机会。

　　强大的现货商

　　值得注意的是，有些时候并不是空头不想加仓，只是他们发现市场上已无单可加。作为空头主力，有些现货商的实力十分强大。在向下的趋势明确时，他们已垄断了市场上大多数空单，而多头又不断平仓的时候，很多投资者再想做空也没有了机会。

　　市场上最大的空头往往是现货商，而对于想要做空的人来说，几乎每个现货商都不是一个可以放心追随的“带头大哥”。

　　“我看出白糖转势的时候，想做几手空单，但我发现根本空不进去。中粮拿了大部分空单，对方又在不断地平仓多单。”一位投资者曾无比懊恼的对记者说，他看着大好的机会在眼前，却怎么都抓不住。

　　这样的情况在大豆、白糖和铝上特别明显。在基本金属的期货品种中，铝的交易量一直比锌、铜少许多。

　　“相比锌、铜，铝的市场结构十分不合理。”南华期货研究所所长朱斌认为，在这个市场里，以中铝为代表的现货商实力太过强大，尤其是在如今铝供过于求的环境下，“他们的现货太多，拿一些出来，这个市场的价格就再也涨不上去。”在这样的情况下，没人愿意做多，缺乏对手盘的做空者也无法交易。

　　细心的投资者不难发现，在各品种多头的屡次进攻面前，几乎没有主动撤退的空头。“现货商的资金一般比较充裕，以中粮为例，多头加多少单，他们就跟多少单，即便是在上涨趋势明显的情况下。”

　　董双伟认为，他们是“有恃无恐”。“一是不愁没资金，二是大不了撑到交割日期直接把货卖掉了，也不会造成很大的亏损。”

　　但是，对于那些没有现货而选择跟空的散户而言，到了交割日之前却只有认输出场这唯一的选择。

　　与“财大货大”的现货商相比，主力多头的顾忌就相对较多。在下跌趋势明显时，他们往往不敢恋战，止损迅速。而多头撤离之后，空单的容量也所剩无几，这也是市场上持仓大幅减少的主要原因之一。

　　“如果主力多头退场不玩，市场将不可避免的走向萎缩。”对期货市场下一阶段的走势，董双伟显得忧心忡忡。