随着公司债市场的扩容以及股票市场的持续低迷，公司债的二级市场交易变得活跃，特别是08新湖公司债的上市，为公司债上市后的整体表现起到了领头及示范效应，使得公司债行情持续升温，带来了一段小高潮。

　　我们将今年以来发行上市的公司债、企业债在交易所与银行间进行了一个统计分析发现：交易所的交易活跃度远远高于银行间市场，上市首日平均有1.5元/百元券价差。而同期银行间市场的上市债券70%以上上市就跌破发行价，并且交易不活跃，这可能是因为市场投资者单一，机构投资人购买后主要作为长期投资持有有关，发行利率也低于交易所市场。二个市场的不能相互流通也是造成市场定价不合理，市场缺乏有效性的因素之一。

　　今年交易所上市的公司债上市大多都有至少1%以上的短期投资收益,被投资者戏称为“打新效应”。我们在与投资者的沟通过程中，了解到有一些投资者对公司债的认识比较模糊，大部分是冲着高收益来的，对发行人的基本情况不太关注。而当前已发行的公司债中有有担保和无担保债的区别，各个债券的评级不同，发行和上市的定价也是有差别的，还有增加了一些特别条款等基本要素的公司债。随着今后公司债发行量的增加，需要投资者要学会根据各自承担风险的程度来选择投资品种。

　　对配置性持有投资者和交易性投机投资者在投资公司债时会面临以下风险：

　　时间风险和流动性风险。如果投资规模大，可能面临短期无法及时卖出的时间风险和流动性风险。但交易所的做市商制度能减少这类风险。

　　事件风险和违约风险。主要是发行人的财务支付能力，公司突发事件等引起的风险，但交易所的做市商制度也能减少这类风险。

　　市场风险和波动风险。投资机会不可能复制，相同的投资机会只有一次，有效的市场会纠偏，最终会达到平衡，再进入的投资者收益和风险将会大于前期投资者，主要是市场存在周期性涨跌的波动。

　　品种选择风险。债券品种的基本要素导致二级市场风险。

　　美国次级债风险对投资者来说是一个警示，作为投资者在买卖公司债时应该了解发行人发行债券的基本要素：发行利率、发行时间、发行量、发行条款，有无担保，债券评级情况，有无特别发行条款等。投资者在持有公司债期间，还应该关注发行公司的重大事项公告以及现金流等财务数据。

　　投资者在二级市场买卖公司债时，应该将拟投资的债券与同期限、同等评级的债券的市场定位进行初步比较，可以预测债券上市价格，再结合债券的基本要素，就可以基本知道债券的市场定位，特别是无担保债更应关注债券是否有做市商报价，对于购买持有100万券(或整数倍)的投资人，在持有期间一旦急需变现，竞价系统交易量无法满足时，可以通过券商在固定收益综合报价平台，及时变现。反之需要购买，也可通过平台买入。

　　据笔者预测，08新湖债、08金发债、08北辰债、08保利债、08矾钛债以及08莱钢债等还可关注，其他品种可等待机会。笔者认为，当前二级市场公司债已经上涨到接近或达合理价值区间，再继续上涨将面临短期调整的可能，时间预计在8月底前后。

评级 (8月19日)

代码	证券名称	债券信用等级	主体信用	特殊条款	发行年限	给予估值下限	市场收益率	给予估值 上限
122005．ＳＨ	08钒钛债	ＡＡ＋	Ａ＋	－	5	6．3760	6．4589	6．8396
122007．ＳＨ	08莱钢债	ＡＡ	ＡＡ	回售	10	6．4260	6．5314	6．5260
122009．ＳＨ	08新湖债	ＡＡ－	ＡＡ－	回售	8	7．6100	7．9727	7．6600
122011．ＳＨ	08金发债	ＡＡ－	ＡＡ－	－	5	6．4760	7．4312	6．9396
122012．ＳＨ	08保利债	ＡＡ＋	ＡＡ	－	5	6．3760	6．4106	6．8396
122013．ＳＨ	08北辰债	ＡＡ	ＡＡ－	回售	5	6．2100	7．2378	6．3600