5月21日，A股探底高走，沪指收复3500点大关后收于3544.19点，较前一交易日上涨101.03点，涨幅2.93%。

　　据了解，在汶川地震后，仍有部分基金出于自身投资策略的考虑以及赎回的压力抛售了部分股票。

　　另据可靠消息， 5月20日机构抛盘增多，沪指大跌4.49%，深成指跌幅5.67%。当日证监会点名批评了两家基金公司近段时间的抛盘行为。

　　次日，两市反弹，沪指收复3500点关口。

　　托市的主基调

　地震之后，稳定成为主基调。

　　有报道称，5月14日，多机构曾接获证监会的电话指令，要求“保持市场稳定”。当天，市场出现了大幅上涨行情，上证指数涨幅达到2.73%，深证成指涨幅也达到3.5%。

　　此后，从5月15日至19日三个交易日，沪指均在3600点上方稳定整理。

　　根据指南针TOPVIWE数据显示，基金确实在震后的股市中起了定海神针的作用。

　　在5月13日之前5个交易日中，基金在总量上仍是净卖出，卖出量达到11亿元，其中，银行板块遭到基金抛盘，净卖出达62.4亿元。

　　但5月14日至5月16日，基金托市资金入场明显。三个交易日，基金净买入资金量高达99亿元。

　　钢铁冶炼、证券保险、煤炭焦炼、石油化工受到基金青睐，5月16日之前5个交易日中，净买入金额分别为37亿元、22.6亿元、18亿元、10亿元。

　　深圳某基金公司投资总监称，地震之后，民族感情在股市中也表现出来，而监管层要求，基金也要讲政治。

　　他说，基金经理不单单讲政治的，更重要的是基金公司作为资产管理人，要为客户服务，“我也是看好后市才继续加仓的。”

　　然而，基金们也非表现出一致的心态，亦有基金对后市仍不乐观。于是在近段时间进行抛售、减持。

　　指南针统计的57个板块中，30个板块基金是净买入的，但也有27个板块是净卖出。

　　于是在5月20日大跌过后，证监会点名了两家抛盘量比较大的基金公司。

　　据一家被点名的公司称，抛售股票是因为自己的投资策略，而制定的投资策略根本是为了基金持有人的利益。

　　他说：“如果我们对某只股票的未来不看好，认为这只股票涨到了合理价位而继续持有它，这是我们不好做到的。”他解释，抛售股票不是与地震有关，而是在公司制定的投资策略中，但正好出现地震，只是碰上了。

　　另外，基金遭遇赎回也是不少基金被迫卖股的原因。有媒体报道2008年4月，基金业管理的全部公募基金总份额从2.28万亿份下降到2.14万亿份，当月净减少1400亿份以上，为近一年来单月赎回份额的峰值。

　　5月，这种赎回或许还在继续，基金被迫减仓也是情理之中。

　　后市分歧依旧

　　对于基金经理而言，托市只是阶段性的，如果对未来仍不乐观，地震托市的阶段性任务一过，市场积累的不稳定因素便会如地震般迸发释放。

　　而记者采访了解到，大多数基金表现出了乐观。

　　大成基金称，指数能经受震灾的影响说明市场已经基本摆脱前期的恐慌性情绪，大家的共识是目前估值水平应是一个均衡的位置，未来一段时间还是由宏观数据决定向上还是向下。该公司认为考虑到外围环境好转及5月CPI数据应有缓解，市场上行的概率仍较大。

　　行业方面看，大成基金认为，受到直接利好的主要是医药、钢铁、建材等和救灾、重建有关的行业，间接受益是地震导致供给中断的行业，如有色金属冶炼、化肥等行业。

　　博时基金博时精选(行情,净值,基金吧)股票基金经理陈丰称，从宏观经济看，国内经济学家的悲观情绪似乎比前期有所好转，认为CPI 进一步上升动力减弱，美国经济最糟糕的状况已过去，但也仅限于不会进一步恶化，国内市场是否会出现明显向好的趋势还有待进一步跟踪。如果经济学家的看法进一步趋好，则有助于A 股市场走高。

　　深圳一基金公司投资总监说，“尽管地震那么厉害，食品价格可能微涨，但未来会掉下来的。我注意到世界粮农组织预计今年大米产量增产4%-5%，而日本、美国也表示要向国际市场买大米。对于中国而言，今年粮食播种面积增加，我预计夏粮会增产。”

　　因此，该投资总监表示通胀未来会有好转，而地震会带动很多行业的发展。

　　当然，也有公司表示不乐观。

　　北京某基金公司人士认为，地震等突发时间会使得短期通胀压力加大，5月份CPI增速预计高于预期，而股指反弹之后有回调压力。

央行多项特殊金融政策促灾区金融稳定　　

　　自5月12日汶川地震发生以来，损毁住宅、厂房的按揭贷款，罹难人员的存款账户安全，灾区现金供应等一系列与金融相关的问题成为广大群众关注的焦点。

　　对此，中国人民银行迅速反应，积极研究相关的金融问题，紧急出台针对灾区的特殊金融政策。并增加灾区贷款额度，暂缓重灾区部分地市准备金率上调，在各级国库开通绿色通道以便向灾区拨付救灾款，在这一系列及时措施影响下，目前灾区金融运行稳定。

　　汶川地震造成大量住宅、厂房、设施损毁，其中不乏尚处于还贷期的房屋。已经损毁的房屋是否需要继续还债，成为议论的焦点。

　　央行副行长苏宁16日表示，央行正会同有关部门研究损毁住宅、厂房、设施的还贷以及信用卡的偿付和征信等问题，将找到妥善的办法，既能保护商业银行利益，又能保护广大群众利益。

　　在相关政策出台之前，央行等部门出台了一系列应急措施。13日，央行下发紧急通知，要求对于因受灾而不能还款的个人和企业，人民银行各分支机构引导商业银行区别对待；19日，央行、银监会又下发通知，要求各银行业金融机构对灾区不能按时偿还各类贷款的单位和个人，不催收催缴、不罚息，不作不良记录，不影响其继续获得灾区其他救灾信贷支持。

　　目前，汶川地震已经造成4万多人遇难，3万多人失踪。罹难和失踪人员的银行账户安全和权益问题备受关注。

　　央行、银监会19日下发的通知特别要求各金融机构，实时跟踪当地政府主管部门确认的罹难和失踪人员名单，严格确认客户身份信息，并及时核对其与本行相关债权债务基本信息，耐心妥善地处理好其家属和直接相关人员的查询核实工作。

　　在地震中，很多群众的有效存款凭证丢失，为了满足灾区群众的提款需求，央行也出台了特殊政策。要求灾区各金融机构千方百计做好资金调度，采取灵活有效措施，确保受灾群众方便提取存款。对于有效存款凭证缺失，但存款人可以提供其他有效证明信息的，银行业金融机构可向其先行支付5000元以下的现金。

　　今年以来，我国实行从紧的货币政策，央行引导商业银行信贷合理增长。在总体信贷紧缩的同时，实行“有保有压”。地震发生后，央行信贷政策充分体现了“有保”的一面。

　　地震发生后第二天，央行就决定对受灾严重的四川、甘肃两省分别安排增加支农再贷款额度33亿元和22亿元，集中用于解决辖内商业银行和农村信用社等金融机构的支付头寸和流动性需求，支持及时增加抗灾救灾和灾后重建信贷投入。

　　同时，央行决定受灾严重的成都、绵阳等6市州地方法人金融机构存款准备金率暂不上调。此前，为继续收缩流动性，央行曾宣布，从5月20日起，全国存款类金融机构存款准备金率上调0.5个百分点。

　　14日，人民银行成都分行下达支农再贷款额度15亿元，并对成都市、绵阳市各增加再贴现限额5亿元。同日，人民银行兰州中心支行对陇南市中心支行增加支农再贷款限额3亿元，全力用于支持抗震救灾和灾后重建信贷投入。

宏观经济面仍是股市未来“风向标”（市场观察）

　　四川省汶川县发生8级强烈地震，影响较大的公司仅有43家，其中川渝地区公司占了22家

　　四川省汶川县发生8级强烈地震至今已有10天了，虽然在地震发生不久，股市表现出相当强的“抗震性”，然而5月20日和5月21日两天的大跌大涨也显示了股市有发生“余震”的可能。平安证券分析师蔡大贵在接受本报记者采访时指出，“股市出现‘余震’是不可避免的，但这其中的原因是多方面的。”兴业证券分析师张忆东则告诉记者，“投资者对经济基本面的担忧仍未结束。”

　　川渝股受损难撼大盘

　　昨日沪深股市在中石油、中石化“双雄”带领下，先抑后扬，沪综指上涨101点告慰地震中遇难的同胞。同时，一些受灾影响较大的川渝公司也纷纷表现出了坚挺的一面。尤其值得关注的是宏达股份(600331行情,股吧)和东方电气(600875行情,股吧)，虽然受地震影响较大，但昨日在巨量买盘的介入下，这两只股票纷纷打开跌停。

　　此前，宏达股份公司总经理表示，截至5月18日晚已核实公司死亡人数上升到79人，地震造成直接经济损失3.877亿元，其中固定资产损失2.866亿元，流动资产损失1.011亿元。昨日，宏达股份在早盘开盘后不久即被15万手以上的买单将跌停板冲开，上午保持低位震荡，临近午盘开始发力。午后涨速加大，一度翻红并继续冲高至上涨8%以上，其换手率也放大至18%，因获利回吐最终收盘下跌0.21%。而东方电气的经济损失更大，据了解，东方电气子公司东方汽轮机厂死亡60人，生产设备严重受损，已停产，固定资产损失多达70亿元以上，该子公司占主营业务收入比重达20%。

　　根据统计显示，截至5月20日，125家A股上市公司披露了地震灾害影响情况，受影响较大的公司仅有43家，其中川渝地区公司占了22家。而从受损公司资产情况来看，43家公司2007年所有者权益合计为699.18亿元，与A股公司所有者权益合计数63779亿元相比，仅占1.10％。从受损公司的盈利情况看，43家公司2007年实现净利润合计为87.58亿元，与A股公司净利润总和9479亿元相比，仅占0.92％。这也就意味着，地震对这些川渝公司所造成的损失可能在其股价上有所反映，但对整体A股市场的影响并不大，他们占各自所处的板块比例也不大，因此对板块走势也不会带来特别大的影响。

　　最终趋势仍看宏观经济

　　那么引发股市“余震”现象的根本原因究竟在哪里呢？蔡大贵告诉记者，“目前投资者对宏观经济的预期不确定性在增加，其中包括GDP增速、通胀持续情况、周边经济金融环境、上市公司业绩增长放缓、大小非减持套利等多种因素影响。”

　国信证券首席策略师汤小生指出，地震对于证券市场的影响较为有限，未来市场走势从根本上仍然由宏观经济等基本面因素决定，其中油价持续走高几乎成为市场的日常“风向标”；通胀压力增大、紧缩性政策制约地产金融等主流板块。

　　但同时汤小生也指出投资者必须看到政策做多的积极作用，在这种角力过程中，预计市场有望避免非理性的过度下跌。因此，汤小生仍然对二季度市场行情坚持相对乐观的态度，在市场震荡消化自然灾害所造成的下跌中，建议投资者可以积极增加股票仓位配置。

　　申银万国分析师桂浩明认为，“股市对自然灾害的反应很复杂，一般来说首先会选择下跌，随后又会依据灾害的具体情况，形成对某些具有抗灾概念股票的炒作行情。而大盘的最终运行态势，还是会依据当时的经济状况而定。”

多难兴邦 中国股市找到“长牛新起点”

　　汶川大地震发生11天来，全国人民和灾区人民一道，共同谱写了一曲团结一致、众志成城、不畏艰辛、百折不挠的抗灾壮丽凯歌。而作为国民经济晴雨表的中国股市，在大灾面前表现基本稳定。20日受到有关余震预警因素的影响，大盘大幅度下跌，但昨日午后迅速回稳，表现出鲜明的底部强势特征。

　　在救灾的同时，中国证监会等有关方面既采取措施稳定股市，又积极地推进市场改革和发展。近期，在加强证券公司合规管理、规范上市公司重大重组等方面陆续推出新措；部署了证券期货业信息化工作；创业板、股指期货等的准备工作也在有序推进之中。

　　国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，强调要以科学发展观统揽全局，坚持“两手抓”，一手要毫不松懈地抓抗震救灾，一手要坚定不移地抓经济发展。近一段时间证券管理层的工作安排，正体现了坚持“两手抓”的精神。

　　可以预见的是，中国股市在经历了前期暴跌之后，在一系列配套改革措施的护航下，已经到了“长期牛市”的又一个新的起点。

　　有关专家预计，从灾区经济总量而言，占到全国经济总量的份额有限——包括四川以及周边地区估计总共在6%左右。当然，汶川大地震对于全国局势的影响不仅仅表现在经济方面，还必然涉及到社会、政治以及人们的心理层面，所以，灾区形势稳定，国家形势才能稳定。面对突如其来的汶川大地震，中央果断判断形势，进行了强力部署。温总理亲临灾区第一线，中央新闻单位全天候直播灾区救援情况。这有效的引导了社会舆论，为稳定工作打下了坚实基础。形成了难得的万众一心、同心同德的局面。

　　抗震救灾期间股市的基本稳定，不仅是对经济基本面的反映，也是对政治社会综合形势的反映。股市的基本稳定是人们心态稳定，信心持续的体现。

　　古人说，“多难兴邦”。从1998年特大洪灾，到2003年的“非典”，从2008年初的南方冰雪灾害，到此次的地震灾害，以及国际上的某些压力，都促使我们国家强健自身，加快改革发展，提高综合实力，增强了抵御各种压力和风险的能力。如果说股市具有长期强劲上升动能的话，归根结底是国家实力显著增强的结果。

　　2007年10月中旬以后，股市在经历了自发调整和非理性暴跌之后，政府冷静处理，推出了一系列“护市”组合拳。市场参与者普遍感受到政策的暖意。但同时，不少人士继续对大小非、再融资等问题表示担忧。我认为，这些担忧其实有些过度了。股市实行全流通是必然的，长期阻止限售股抛售是不可能的；再融资也是必然的，只要依法履行程序，是不应当予以“道德性”指责的。关键的还是依法办事，发挥市场的约束作用。

　　判断当前市场的形势，还需要冷静客观的评估三个因素：4月22日以来的大盘回升是否主要依靠游资维系？大小非减持压力是否真像舆论炒作的那么大？汶川大地震是否会改变中国经济的基本面？我认为，第一，目前市场呈现的投资价值，已经得到主流资金的认可，只不过这些资金入场的战线长一些罢了；4月22日以来的大盘回升主要依靠游资维系的判断是经不住推敲的。第二，不仅实际减持的金额并没有那么巨大，有减持欲望的份额也没有那么大。即使舆论上有刻意渲染、炒作大小非减持压力之嫌，管理层还是认真对待，积极回应舆论的压力，采取了进一步的限制性措施。应当充分认识到这些积极措施的意义。第三，即使发生了汶川大地震，影响中国股市的基本因素的改变也不大。地震造成的伤亡不小，但对整个国民经济体的影响也是有限的。昨日举行的国务院常务会议明确指出，“汶川地震对灾区经济造成严重影响，也对整体经济运行增加了一些新的不确定因素，但不会改变经济发展的基本面”。这个判断是充满信心的，也是负责任的。

　　随着救灾形势的相对稳定，“灾后重建”将替代“救援”，成为一个时期的主题。当然，灾后重建工作是艰巨的和长期的，但由于重建阶段的启动，受灾地区形势稳定，对于“进一步加强和改善宏观调控，着力控制物价上涨，着力保持经济平稳较快发展”，对于经济发展大局，具有决定性的意义。

　　伴随这一实质性变化，股市有可能走出阶段性上涨行情。综合分析影响股市各种因素，我认为，上证综指回升并维持在上证综指4300点上下是基本理性偏暖的，是合适的。2008年大盘能够走到上证综指5000点一带。

　　长期看，实现市场由“局部流通”向“全流通”的过渡，最好的办法就是在过渡期内实施“注入优质资产”工程。随着优势资产的持续注入，中国股市的牛市趋势仍将延续。而且，由于中国经济能够保持20年左右的持续稳定增长期，中国股市“短熊长牛”是完全可以期待的。

　　我确信，“多难兴邦”的逻辑一定会在中国股市得到体现。去年底到今年初的暴涨暴跌再次警醒股市投资者：一定要远离炒作，一定要理性参与。教训会使坚强的人更加有力，而接受教训的人多了，市场就更加稳健了。

对比日本地震：汶川地震或对市场的影响（表）

　　

图1 1995年1月17日日本阪神地震后4个交易日下跌7.6%

图2 1999年台湾花莲“9·21”地震后连续下跌约7%

　　5月12日下午14点28分四川省汶川县发生7.8级地震（一周后判明实为8.0级强震，为我国建国后最强级别的一次地震）。受地震影响，川渝66家上市公司周二即告停牌，且在地震发生后一周股市整体走势尚属平稳，特别是以基金为首的主力机构采取守仓策略使沪指数一周内反倒微升10余点。但仅过一周，5月20日沪深大盘便双双暴跌，跌幅均超4%，给后市走势带来阴影。

　　突如其来的四川汶川地震，不仅牵动了全国人民的心，也牵动了股市的敏感神经。地震灾害会不会使CPI和PPI持续高位运行的压力更加突出，进而影响股市？这是很多投资者关心的问题。我们可以回顾一下历史上其他国家和地区大地震之后股市的涨跌情况：

　　大地震这种突发事件发生之后，举国震动，对震中所在地的上市公司业绩、国民以及股市投资者的心理都会产生不良的影响，因此股市在短期内不可避免地都会出现较大的调整。从国际经验看，发生巨灾的时期，市场往往是先伴随有短期的股市"地震"，但往往数日后即能恢复到正常的运行轨道，而之后经济发展的长期因素又将占据主导(见表1)。

　　比如日本1995年1月17日阪神地震后日本股市剧烈下滑平均指数跌破一万九千点：日经225指数从1月17日的19241点开始一直下行，至1月23日17785点止跌，期间经历了4个交易日共下跌7.6%。而后日本指数又短期内出现比较大的数日反弹，最终受大地震对经济金融面的影响后期继续下跌（见图1），期间著名的巴林银行也因此受累破产。主要原因在于坂神处于日本最强经济带，因此坂神地震对日本经济影响的权重大。之后日本发生的经济衰退和股市惨跌说到底是由自身规律所致，坂神地震只不过是一个导火索而已。

　　从股市看，日本阪神大地震之后4个交易日的大跌过程中，上涨个股寥寥无几，但灾后重建概念股表现强劲，大成建设等几家个股表现抢眼，武田药品工业等医药类个股则相对跌幅较小。下跌幅度居前是的银行、地产、阪神地区的机械类个股，比如住友信托银行下跌了17%、证券、不动产、机械等个股普遍下跌(见表2)。

　　又如我国台湾地区在1999年9月21日发生大地震后，台湾股市连续4天暂停交易至9月27日复牌，接下来在开盘后台湾加权指数从9月20日的8016点开始下挫，连续3个交易日最大跌幅约7%，直到第3个交易日股市才开始回稳反弹。到9月30日报收于7599点，期间经历5个交易日一周的下跌震荡走势，累计下跌5.2%。但由于台湾经济仍保持快速增长，因此股市之后仍维持震荡盘升走势（见图2）。

　　以上数据可以看出，首先突发性事件对指数的影响一般是短期向下，但在政府干预的情况下也一般会平抑短线波动。时间上看，历史上除"9·11"如此重大的事件对股市的影响持续时间较长，一般来说影响不会长于一周。因此，我们判断本次地震对市场整体影响为短期向下，但市场中期仍然是稳定而抗震的。

　　其次，此次震中位于四川西部山地，由于震级较高，造成人员财产损失较大，但我们作为社会主义国家，政府事后积极组织急救，措施得力，应能将此次天灾造成的损失控制在最小范围内。此次地震虽对震中企业影响较大，但汶川地震中国较边远地区，对中国经济权重较小,我国作为经济大国的实力足以弥补震灾的损失，经济不可能因此产生方向性改变。因此对整个实体经济的影响不会过大。

　　最后从技术上看，此次地震发生在4·24井喷行情发生不久，由于市场正处于短期涨幅过大后的调整阶段，而4·24跳空缺口位置在3278点一线，如调整9%则为3287点。由于今年自年初至今大盘已调整大半，风险释放充分，其中大部分质优股估值合理甚至低估，因此短期内沪指调整空间应相对有限，中期仍有望震荡向上。

　　面对突发的自然灾难，人类的理性往往也十分强大。由于多数上市公司层面并未遭受实质的巨大损失，风险只在于少数受损公司，而维护金融安全与稳定本身就是国家既定政策，地震后则更加强化了这一基本要求。央行上周五已明确暂免灾区商业银行执行新的存款准备金率，预计未来也可能会出台类似今年雪灾时的微调政策，适度扩大信贷额度以满足重建的需要，这在一定程度可能降低短期央行内进行加息和紧缩政策的预期。在强化的稳定预期面前，积极的理性就成为引导震后市场的主要力量。

表1： 日本、中国台湾地区地震后10日内股市表现一览
日本阪神地震前后股市表现	事件日1995.11.17	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
收盘股指涨跌幅	-0.47%	-0.21%	-0.77%	-1.20%	-5.60%	1.50%	0.55%	-0.49%	0.19%	3.50%	-0.55
中国台湾地区9·21地震前后股市表现	事件日1999.9.21	0-4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14
收盘股指	暂停交易	-2.62%	-2.35%	1.02%	2.40%	0.22%	1.25%	-0.45%	0.34%	-16.00%	-0.74%

表2: 日本阪神震后1月内板块表现一览
板块类别	日经指数	建材类	住友信托银行	金融类
下跌幅度	-7.92%	4.77%	-17%	0.08%

（资料来源：大唐金融 www.dtjr.com）